⊙張昀

　　隨著歐元區主權債務危機的不斷蔓延，歐元區國家主權債務問題，已經當前成為全球熱門話題。筆者認為，歐洲主權債務危機，對歐元區經濟及全球金融穩定和經濟復蘇有四大不利影響。

　　第一，影響歐元幣值穩定。受希臘等國家面臨的主權債務問題影響，歐元匯率從2009年12月起一路下跌，至2010年4月27日，歐元兌美元匯率報收一年來的最低點，較2009年12月初下跌了12.8%。如果不能夠有效解決希臘等國家的債務問題，市場信心難以恢復，會進一步打壓歐元匯率。國際社會普遍認為，歐元已經被希臘等國的債務問題拖入自誕生以來的最困難時期。

　　第二，拖累歐元區經濟發展。希臘、西班牙、葡萄牙等國采取的激進財政緊縮政策，可能使其經濟重新陷入衰退。根據IMF最新預估，2010年，希臘、西班牙、愛爾蘭和葡萄牙四國實際GDP增長率為-2%、-0.4%、-1.5%和0.3%，是歐元區成員國中表現最差的幾個國家。目前，盡管主權債務問題集中在希臘一國，但也存在繼續擴散至其他歐元區國家的風險，標普公司在4月27日、28日接連降低希臘、葡萄牙和西班牙的主權信用評級更是助長了這種恐慌。

　　第三，延長歐元區寬松貨幣政策的時間。作為單一貨幣區，歐元區內部經濟失衡給執行統一貨幣政策制造了障礙，歐元區各成員國經濟復蘇的步調不一致，使歐央行在實施寬松貨幣政策“退出”策略時很難確定一份適合所有成員的時間表。而希臘和其他一些歐元區國家暴露出來的債務問題，拖累了歐元區經濟復蘇的步伐，也使歐洲央行可能不得不在更長的時間內把基準利率維持在歷史低點。

　　第四，威脅全球經濟金融穩定。IMF在4月20日和21日先后發布的《全球金融穩定報告》和《世界經濟展望報告》中，都表達了對發達國家主權債務風險的擔憂。IMF在《世界經濟展望報告》中說，短期內的主要風險是，如果不加控制，市場對希臘主權債券流動性和償還能力的擔憂，可能會演變成一次充分的主權債務危機，并形成某種蔓延之勢。

　　IMF在《全球金融穩定報告》中指出，到2010年年底，全球政府的負債額將高達37萬億美元，到2011年則將突破45萬億美元。發達國家如果不能充分改善金融業及個人家庭資產負債狀況，債務問題惡化將影響銀行系統并波及其他國家，削弱全球金融系統的穩定，可能導致全球金融危機新階段的開始。

　　盡管在希臘債務危機初期，由于危機救助機制的缺乏而使危機有加重趨勢，但從最新公布的7500億歐元的救助機制和歐洲國家領導人的承諾等來看，危機可以限定在少數幾個經濟規模較小、影響較小的國家，并不會大規模蔓延而使全球經濟二次探底，也不會導致歐元區的分崩離析，不會造成歐元制度的消亡。當然，希臘等國的債務問題除了拖累本國經濟外，也將對歐元區經濟復蘇造成影響。

　　歐洲主權債務危機的爆發與蔓延，對中國有什么有益啟示？

　　2008年底開始，為應對金融危機的沖擊，中國也出臺了大規模的刺激經濟政策，相應放寬了有關信貸和地方融資的政策，地方債務的規模、增長速度都是前所未有的，其中也蘊涵著巨大的風險。盡管我國現行的體制確保地方財政不會出現破產，但也應該從當前歐元區國家主權債務問題中吸取教訓，采取相應措施控制風險。

　　一是引導商業銀行建立健全的公司治理結構和嚴密的內控制度，使商業銀行擺脫行政干預的影響。目前，地方政府多是依托政府融資平臺向銀行貸款，而政府融資平臺公司的很多建設項目本身不直接產生效益，其還款來源主要是地方政府的財政收入；如果財政收入狀況差，地方政府的債務風險將主要集中在銀行體系。因此，銀監會應切實加強對金融機構的公司治理結構和內控制度的指導和管理，加強對地方融資平臺項目的業務管理和風險警示。

　　二是以立法形式加強對地方政府預算管理，增強透明度，合理控制政府債務規模，加強風險管理。應該及時對全國整體財政及債務狀況作全面清查和評估，對地方政府債務規模進行限額管理和風險預警，切實從財政和金融兩方面防范償債違約風險。

　　三是拓寬地方政府財政收入渠道，使地方政府有與本地經濟發展相稱的財政收入。近年來，在中央和地方分稅制度體系下，各級地方政府多以賣地收入作為財政收入的重要來源，但這種“土地財政”具有不穩定性和不可持續性。因此，有必要通過培育地方稅稅種如物業稅等方式，促進地方財政收入的穩定增長。

　　(作者單位：中國人民銀行上海總部)