新浪財經(jīng)訊 對國際地緣政治事務(wù)進(jìn)行深入分析的出版機(jī)構(gòu)Stratfor近日發(fā)表評論文章，對歐元區(qū)的退出機(jī)制以及德國或希臘退出歐元區(qū)的可能性及后果作出了詳盡的分析。盡管本文的發(fā)表是在德國上下兩院批準(zhǔn)歐盟7000億歐元救援機(jī)制之前，但歐洲局勢存在的巨大不確定性仍使得本文頗有參考和研究價值。

　　以下是評論文章的節(jié)譯：

　　盡管歐洲各國在竭盡全力捍衛(wèi)歐洲貨幣聯(lián)盟，但關(guān)于歐元區(qū)即將出現(xiàn)崩潰的傳言卻漫天飛舞。金融市場中的一些跡象甚至表明，德國對于歐洲債務(wù)危機(jī)的失望可能導(dǎo)致柏林退出歐元區(qū)，而法國總統(tǒng)薩科齊在最近的歐洲領(lǐng)導(dǎo)人會議上更是明確發(fā)出威脅，如果柏林不援助希臘，法國將選擇退出。與此同時，在德國有許多人，甚至德國總理默克爾本人也一度要求創(chuàng)立一個機(jī)制，使得將來可以將希臘和其他債務(wù)過重、不具有競爭力的歐洲國家趕出歐元區(qū)，如果它們不能改變自身“不負(fù)責(zé)的”開支習(xí)慣的話。

　　傳言、暗示、威脅、建議和來源可靠的信息等等，似乎都指向了當(dāng)前歐洲的一個熱門話題，即歐元區(qū)是否會以德國退出或者希臘被開除的方式進(jìn)行重新整合。下面我們來談?wù)勈欠裾娴拇嬖谶@樣的選項。

　　歐元的退出機(jī)制

　　目前生效的歐盟條約要求除丹麥和英國之外的每一個歐盟成員國具有在未來某一個時候成為歐元區(qū)成員國的契約責(zé)任。強(qiáng)制的驅(qū)逐或自愿的退出從技術(shù)上來講都是不合法的，或至少它需要全部27個成員國的批準(zhǔn)(一個陷入困境的成員國批準(zhǔn)自己被驅(qū)逐是很奇怪的一件事情)。即便這是可以實(shí)現(xiàn)的，那么當(dāng)前和未來的歐元區(qū)成員國顯然會對制造出這樣一個先例感到擔(dān)憂，尤其是在其自身的財政狀況可能很快類似于雅典處境的情況之下。

　　要想在技術(shù)上實(shí)現(xiàn)歐盟開除成員國，同時又不觸犯條約，需要進(jìn)行一項創(chuàng)造性變革。這一變革要求設(shè)立一個不包括希臘這樣的討嫌國家在內(nèi)的歐盟，同時在這一新機(jī)構(gòu)之內(nèi)設(shè)立一個新的歐元區(qū)。這樣的操作并不必然會毀掉當(dāng)前的歐盟，主要成員國“只需”重新創(chuàng)造出不包括他們所討厭的國家在內(nèi)的各種機(jī)構(gòu)。

　　盡管這是一個創(chuàng)造性的方案，但這一方案依然問題叢生。在這樣一個精簡的歐元區(qū)內(nèi)，德國將享有絕對的權(quán)力，其他歐洲國家顯然不會同意。如果法國和比荷盧三國經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟與德國一起再造一個歐元區(qū)，那么德國經(jīng)濟(jì)在這一新歐元區(qū)中的比重將由其占當(dāng)前歐元區(qū)總產(chǎn)出的26.8%變?yōu)?5.6%。甚至那些明確被排除在新歐元區(qū)之外的國家也可能說出一句令人毛骨悚然的臨別贈言：南歐國家可能會讓新歐元區(qū)成員國所持有的南歐國家的所有債務(wù)出現(xiàn)違約。

　　下面我們就來探討一下最受關(guān)注的兩種歐元區(qū)重構(gòu)的可能性。

　　可能性之一：德國重新使用德國馬克

　　關(guān)于德國離開歐元區(qū)的選項，我們不得不考慮如果西班牙、葡萄牙、意大利和愛爾蘭走上希臘的違約之路，德國可能會蒙受巨大的損失。隨著德國準(zhǔn)備對7500億歐元金融救助機(jī)制中德國1230歐元的貢獻(xiàn)額度進(jìn)行投票，關(guān)于“這一切是否值得”的問題顯然會盤旋在每個德國政策制定者的腦海之中。(譯注：截至周五，德國上下兩院已經(jīng)批準(zhǔn)了這一救助方案。)

　　在德國選民和默克爾的政治盟友反對救援的呼聲日漸高漲之際，這一問題便顯得尤為重要了。在近期一項民意調(diào)查中，47%的德國人贊同用回德國馬克。而且，默克爾的執(zhí)政聯(lián)盟在5月9日的一次至關(guān)重要的州級地方選舉中失利，說明民眾對她的基督教民主聯(lián)盟及其盟友自由民主黨日漸不滿。盡管執(zhí)政聯(lián)盟成功地推動了希臘救援方案的通過，大家仍嚴(yán)重懷疑默克爾能否在5月21日讓全歐元區(qū)救助機(jī)制順利獲得議會批準(zhǔn)。

　　因此，德國離開歐元區(qū)將不是為了拯救自身經(jīng)濟(jì)或減輕自身的債務(wù)負(fù)擔(dān)，而是為了避開支持“地中海俱樂部”諸國及后者為3萬億歐元債務(wù)提供服務(wù)之能力的重負(fù)。一旦時機(jī)成熟，德國可能會決定認(rèn)虧離場——虧損可能高達(dá)5000億歐元，即德國銀行在“地中海俱樂部”諸國政府債務(wù)中的風(fēng)險敞口——認(rèn)定進(jìn)一步的救援不過是將錢扔進(jìn)一個無底洞。而且，德國總可以依賴歐洲央行發(fā)行新的貨幣來購買陷入困境的歐洲國家的債務(wù)，這本身就可以構(gòu)成一次救援。這么做的話，包括德國在內(nèi)的其他歐元區(qū)國家付出的代價就是歐元貶值。

　　如果德國迎來這樣一個時刻，將意味著局勢已經(jīng)極度惡化。正如Stratfor最近所指出來的，歐元區(qū)給德國帶來了相當(dāng)可觀的經(jīng)濟(jì)利益。德國的鄰國不能通過貨幣貶值來抵制德國的出口，而德國可以同時在全球市場和歐元區(qū)市場中擴(kuò)大其出口。自從歐元誕生之后，“地中海俱樂部”諸國的單位勞動成本相對于德國已經(jīng)上升了大約25%，這也進(jìn)一步增強(qiáng)了德國的競爭力。

　　在重新使用德國馬克之前，德國必須首先恢復(fù)其中央銀行，將儲備從歐洲央行撤出，印刷自己的貨幣，然后將本國的資產(chǎn)和債務(wù)重新用德國馬克標(biāo)價。盡管這一過程可能并不會一帆風(fēng)順，但相比其他歐元區(qū)國家而言，德國恢復(fù)本國貨幣要容易得多。

　　德國馬克作為價值儲存而享譽(yù)全球由來已久，就像曾經(jīng)主導(dǎo)德國貨幣政策的德意志聯(lián)邦銀行聲譽(yù)卓著一樣。如果德國恢復(fù)使用本國貨幣，歐洲人絕不可能相信德國已經(jīng)忘記如何去運(yùn)作一家中央銀行。德國人將會重新確立起德意志聯(lián)邦銀行以及德國馬克的信譽(yù)。

　　如果屆時德國用一種更強(qiáng)健和更穩(wěn)定的貨幣來替換疲軟的歐元，即便市場參與者并不歡迎這一舉措，相比其他歐元區(qū)國家的反對而言，他們對這一改變的抵制恐怕要微弱得多。因此德國可能無須采取強(qiáng)制手段來打壓試圖逃脫貨幣轉(zhuǎn)換的資本流動。

　　德國可能還具備通過債券互換來用德國馬克為其所有債務(wù)重新定價的能力。市場參與者將會接受這種兌換，因?yàn)樗麄儗τ谟傻聡�支持的馬克顯然要比對由其他歐元區(qū)成員國支持的歐元更有信心。

　　不過，恢復(fù)使用德國馬克仍將是一個不完美的過程，因?yàn)橛锌赡艽嬖诟綆�損害，尤其是對德國的金融行業(yè)。德國銀行持有大量“地中海俱樂部”諸國發(fā)行的債務(wù)，德國放棄歐元可能會導(dǎo)致他們選擇債務(wù)違約。不過，一旦來到德國將要告別歐元區(qū)的那一天，這些損失相比繼續(xù)留在歐元區(qū)并源源不斷地為其輸血相比，可謂小巫見大巫。

　　可能性之二：希臘離開歐元區(qū)

　　如果雅典能夠掌控自己的貨幣政策，那么它將能夠在表面上“解決”目前困擾希臘經(jīng)濟(jì)的兩大難題。

　　首先，雅典可以極大地緩解自己的融資困境。希臘央行將可以繞開信貸市場，通過印刷鈔票來購買本國國債。第二，使用本國貨幣可以讓雅典實(shí)施貨幣貶值，從而刺激外部對希臘出口產(chǎn)品的需求，并進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)增長。這將使得當(dāng)前為獲得國際貨幣基金組織和歐盟救援而被迫采取的減赤措施和痛苦的“內(nèi)部貶值”過程不再有必要。

　　不過，雅典要想重新使用本國貨幣以獲得貨幣政策自主權(quán)，政府必須首先讓本國貨幣流通起來(這是貨幣貶值的必要條件)。

　　運(yùn)作當(dāng)中碰到的第一個問題將是沒有人愿意接受這種新的貨幣，主要原因在于，大家清楚地知道政府引入新貨幣的目的就是為了讓它貶值。這與當(dāng)初加入歐元區(qū)完全不同，當(dāng)時市場參與者受到了采用一種更穩(wěn)定的新貨幣和接受更低利率、新資金及交易區(qū)域急劇擴(kuò)大等諸多實(shí)際的與設(shè)想的好處的激勵，然而“去歐元化”的過程并不能給市場參與者提供此類激勵：

　　·既然重新引入的目的是為了貶值，德拉克馬將不會成為價值儲存手段。

　　·德拉克馬也許只能被本國人接受，甚至在國內(nèi)也不會是暢通無阻的。

　　·單方面重新使用德拉克馬可能使得希臘被逐出歐元區(qū)，從而也將被逐出歐盟。

　　這其實(shí)就相當(dāng)于政府與投資者和本國國民簽署了一份社會契約，政府在契約中明確表示將來打算違約，甚至一旦它有能力的話馬上就會這么做。因此，要讓這種貨幣流通起來，唯一的辦法將是使用強(qiáng)制力。

　　希臘政府的目標(biāo)可能不會是將所有以歐元計價的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成以德拉克馬計價，而只需讓以德拉克馬計價的資產(chǎn)達(dá)到一定的規(guī)模，從而能夠讓貨幣流通起來。為了有效地實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，政府將會盡量減少藏匿起來、逃避轉(zhuǎn)換的貨幣，這也就意味著要進(jìn)行資本管制、關(guān)閉銀行、甚至訴諸武力來防止雅典街頭再次出現(xiàn)當(dāng)前的混亂場景。一旦資金被凍結(jié)，政府就可以強(qiáng)迫銀行戶頭上的資金按比例轉(zhuǎn)換成本國貨幣，到時候希臘居民就只能從銀行中提取新發(fā)行的德拉克馬。與此同時，所有政府支出或支付將全部用德拉克馬來完成，以提高貨幣流通量。政府還不得不威脅對在黑市上使用歐元的人提起訴訟，唯恐新發(fā)行的德拉克馬變得分文不值。

　　由于除了政府誰都不愿意使用新貨幣，因此在政府打算采取這一動作的風(fēng)聲傳出之后，希臘人所做的第一件事將是從任何機(jī)構(gòu)中將面臨風(fēng)險的所有資金提取出來。類似地，投資者要做的第一件事也是削減全部敞口。這就要求強(qiáng)制兌換具有協(xié)同性和確定性，同時更重要地，需要盡量地出人意料。

　　從實(shí)際運(yùn)作來看，要想使得這一轉(zhuǎn)換不至于徹底攪亂希臘經(jīng)濟(jì)和社會秩序，希臘政府最好與一些機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，由后者提供援助和監(jiān)督。如果國際貨幣基金組織、歐盟或歐元區(qū)成員國能夠進(jìn)行協(xié)助，甚至為轉(zhuǎn)換期間希臘貨幣的價值提供一定的擔(dān)保，那么轉(zhuǎn)換過程也許就不至于導(dǎo)致這個國家分崩離析了。

　　不過，我們很難想象在何種情況之下，這樣的支持和協(xié)助不會使得今日已經(jīng)出臺的1100億歐元的希臘救助方案相形見絀。因?yàn)�，如果歐洲人目前如此反對救援希臘，那么，對于自己的政府冒著更大的風(fēng)險來支持一個前歐元區(qū)國家的整個金融體系以便該國能夠逃避其對其他歐元區(qū)成員國的償債義務(wù)，他們又會怎么想呢？

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