新浪財經訊 《紐約時報》專欄作家弗洛伊德·諾里斯(FLOYD NORRIS)5月7日發表評論文章稱，投資者的焦慮、希臘債務危機、交易員的手誤和歐洲央行的無動于衷導致了昨天的恐慌性拋盤。

　　以下是評論文章原文：

　　部分由于投資者的焦慮，部分由于希臘危機，部分由于一位交易員的手誤，再加上一家無動于衷的中央銀行，便導致了昨天的恐慌。

　　這些因素帶來了金融市場有史以來最瘋狂的一天，道瓊斯工業平均指數一度暴跌近千點，而歐元暴跌至一年多以來的新低。經濟出現過熱跡象的新興市場股市大幅下挫，而發達市場則因害怕衰退重臨而重跌。

　　盡管昨天股市盤中狂挫的很大一部分原因來自一位交易員的失誤——一只40美元的股票瞬間跌到1美分，但是在這樣的錯誤發生之前，全球股市已經在下跌了。

　　看上去，投資者持有股票和債券等資產的意愿再次開始下降，尤其是許多資產已經比幾個月之前昂貴許多了。如果投資者、消費者和企業再次大規模撤退，那么當前的全球經濟復蘇可能失去大量融資，而企業將損失大量的新訂單。

　　在過去14個月的大部分時間里，全球風險資產的價格一直在迅速攀升。股市從2009年3月低點開始的復蘇反映了經濟活動的加速，反過來又促進了后者。本周大部分國家的制造商均報告訂單數量快速增長。

　　最近的這輪衰退起于美國，在很大程度上也止于美國。如果說是次貸市場和其他放縱無度的信貸行為導致了市場崩潰，那么市場和經濟的回暖也要歸功于包括美聯儲在內的美國政府在恐慌情緒處于頂峰的時刻果斷注入流動性的魄力。

　　過去幾個月來，關于歐洲爆發下一場危機的憂慮時漲時消。歐洲和國際貨幣基金組織公布了救援希臘的計劃，但希臘也出現了抗議政府大規模削減赤字的暴動。

　　周四，歐洲央行主席特里謝在新聞發布會上表示，該行的治理委員會甚至沒有討論購買政府債券的可能性。這讓一些交易者感到失望，他們原本希望歐洲央行能夠像美聯儲一樣，在形勢惡化的時候注入流動性。

　　相反，在葡萄牙和西班牙有可能步希臘后塵的情況下，大家越來越擔心歐洲會重蹈2007年美國政府的覆轍，當時政府官員一再宣稱次貸問題是“可控的”，遲遲未能采取果敢的措施遏制恐慌蔓延。

　　周四，在美國午餐時間過后不久，恐慌達到了頂峰。首先是一些貨幣迅速跳水，尤其歐元兌日元損失慘重。

　　這可能暗示一些大資金交易者正在平倉。以低利率借入日元，然后用借來的資金來炒作以其他貨幣計價的、收益率更高的資產，這一直是十分流行的操作手法。退出這樣一筆交易的方法就是購入日元歸還貸款。

　　于是，在短短幾分鐘之內，美國股市似乎突然崩盤。其中一部分下跌是真實的，另一部分則僅僅是交易故障。

　　寶潔和3M股價的瞬間跳水令道指暴跌300點左右，這似乎是交易故障，而非有意的賣單。類似地，埃森哲股價從超過40美元跌到了1美分。

　　昨天收盤，道指下跌347.80點或3.2%，收于10520.32點。

　　主要的歐洲和亞洲股指也出現重跌。然而希臘股市在周三跌至13個月新低之后小幅反彈。

　　歐洲在處理當前危機上面臨著諸多障礙。歐洲央行不具備美聯儲那樣大的權力，而且也沒有一個大歐洲政府來做出快速反應。在希臘救援的問題上，經過幾個月的商談之后，目前救援方案仍未得到所有相關方面的批準。

　　而且，美國危機的形成是在財政赤字螺旋式攀升之前。特里謝在呼呼歐洲各國政府削減財政赤字時指出，現在注入流動性的難度更大了。

　　對于那些沒有陷入困境的國家的選民而言，花大量現金來救援其他歐洲國家政府也許是難以接受的，但如果不這么做，又可能會威脅到整個歐洲大陸的眾多金融機構。

　　削減債務的一個傳統辦法就是貨幣貶值，這可以讓未償還的債務價值縮水。但是歐元區的國家沒有辦法這么做，這也是希臘處境如此艱難的原因之一。

　　但是一些投資者似乎感覺最終到來的全球通脹將成為解決方案的重要部分，因為通脹可以讓政府和其他債務人用比接受貸款時價值更低的貨幣來償債。在過去3年中，盡管標普500指數價值縮水6%，但30年期通脹保值國債卻上升了將近4%。

　　至于本周市場的神經過敏是否會被新出爐的利好經濟數據所沖淡，抑或歐洲的悲劇將激起與不久前吞沒美國市場同樣的恐慌情緒，我們不得而知。

　　如果出現第二種可能，那么這可能又是一個市場從一個極端走向另一個極端的時期。2008年秋季，雷曼兄弟的倒閉嚇得投資者四處逃竄。然而第二年的春天，對救援和刺激計劃可能發揮作用的希望令幾乎所有資產類別都走出了一輪強勁牛市。

　　如果這又是一個轉折點，那么贏家將是那些成功地在高位賣出證券的人，無論他們這么做是出于運氣還是遠見。周二，2009年一度瀕臨破產、股價曾跌到不足25美分的地產商Beazer Homes通過出售新股和債券籌集了3.5億美元資金。這些資金將用來償還到期債務，而原本公司可能因為無力償債而破產。

　　截至周四收盤，那些在5.81美元買入增發股票的投資者已經虧損將近10%，該股收于5.25美元。

　　這一切發生的背景恰好是在參議院就金融改革展開辯論之時。毫無疑問，華爾街會有人以此為依據，宣稱市場的反應是在警告新的監管方案過于嚴厲，不過市場的旋尾降落也證明了一點，即有效市場假說對于解釋現實并不是一個完美的模型。

　　在某些情況下，市場在估量價值方面表現相當糟糕。2006年，市場樂觀過度，而2009年初又陷入荒唐的悲觀主義。

　　這并不是取消市場的理由，因為任何其他選擇可能都更加糟糕，比如讓法官和政府官員來設定價值。但它的確可以讓我們反思：由于迷信市場而制造出幾乎不受監管的影子金融體系是否合理。那些相信監管的人可能會說，如果這樣的瘋狂走勢得以延續，將進一步證明市場需要成年人的監督。

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