導(dǎo)讀：周四美國(guó)股市大幅收低，道指盤(pán)中暴跌近千點(diǎn)。華爾街日?qǐng)?bào)網(wǎng)站就此發(fā)表評(píng)論稱，雅典的暴亂不應(yīng)引發(fā)道指下跌900多點(diǎn)。股市重挫根源仍在主權(quán)債務(wù)危機(jī)。以下華爾街網(wǎng)站評(píng)論原文。

　　理論上，雅典的暴亂不應(yīng)引發(fā)道指下跌900多點(diǎn)。但歐洲債務(wù)危機(jī)正在破壞兩個(gè)本應(yīng)鞏固市場(chǎng)的、近乎于權(quán)威性的假設(shè)。

　　第一個(gè)假設(shè)是：政府能相對(duì)容易地投入大筆資金以拯救各家公司并提升經(jīng)濟(jì)。第二個(gè)假設(shè)是：政府債務(wù)是最安全的投資，因此它是風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別更高的資產(chǎn)的定價(jià)基礎(chǔ)。顯然，這些原則在希臘這樣的國(guó)家已土崩瓦解。但投資者現(xiàn)在想知道的是：如果一個(gè)比希臘大得多的國(guó)家的財(cái)政可信度開(kāi)始出現(xiàn)危機(jī)，后果將會(huì)如何？

　　如果七國(guó)集團(tuán)(G7)的政府支出出現(xiàn)嚴(yán)重困難，或許各國(guó)將最終批準(zhǔn)進(jìn)行令人滿意的改革。但要實(shí)現(xiàn)更平衡的經(jīng)濟(jì)仍尚需時(shí)日，股票和債券市場(chǎng)在經(jīng)歷過(guò)顯著上漲之后也難以承受主權(quán)債券真正暴跌所可能造成的混亂局面。

　　當(dāng)然，主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延的后果會(huì)極其嚴(yán)重，其原因在于，沒(méi)有人有能力救助大國(guó)的政府。畢竟，希臘的經(jīng)濟(jì)規(guī)模相對(duì)還算小的，試圖對(duì)其展開(kāi)的救助在組織過(guò)程中就已經(jīng)困難重重，而且還有可能失敗。

　　若G7政府采取更多措施削減赤字，或許能令市場(chǎng)感到安慰，但他們?nèi)匀幌嘈沤裉斓某嘧帜軠p少未來(lái)的赤字。理由是赤字支出刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，隨之促進(jìn)稅收的增加，進(jìn)而有助于削減赤字。但政府開(kāi)支或許僅能促進(jìn)極短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)長(zhǎng)期無(wú)益。以日本為例。美國(guó)投資顧問(wèn)公司Hoisington Investment Management指出，日本政府債務(wù)占GDP的比例已經(jīng)從1989年的52%飆升至目前的184%。但在此期間，GDP增長(zhǎng)極為緩慢。

　　其次，政府總是在削減開(kāi)支的問(wèn)題上苦苦掙扎，特別是當(dāng)無(wú)人在政治上支持其大幅削減開(kāi)支之時(shí)更是如此。例如，誰(shuí)愿意押注美國(guó)能實(shí)現(xiàn)其財(cái)政支出目標(biāo)？北美信托銀行(Northern Trust)數(shù)據(jù)顯示，按照奧巴馬政府的規(guī)劃，除去利息和國(guó)防經(jīng)費(fèi)等支出，其2009年至2017年財(cái)政開(kāi)支的復(fù)合年增長(zhǎng)率實(shí)際為3.3%。但鑒于它大大低于1993年至2001年4.9%的年增長(zhǎng)率，更低于2001年至2009年8.9%的年增長(zhǎng)率，要實(shí)現(xiàn)3.3%的目標(biāo)需要巨大的控制力。

　　若市場(chǎng)的廣泛拋售并未引發(fā)投資者避險(xiǎn)購(gòu)入特定的G7政府債券從而造成后者的大幅上漲，投資者將明白游戲已真地改變。對(duì)信譽(yù)可靠度的更深層憂慮或許將抑制此類上漲。但如果各央行通過(guò)增發(fā)貨幣購(gòu)買(mǎi)政府債券，或許也有可能造成政府債券的上漲。毫無(wú)疑問(wèn)，這將導(dǎo)致收益率迅速下滑并有可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更大的資產(chǎn)形成支撐。但如果投資者認(rèn)為此類“定量寬松”政策并不充分，沒(méi)有解決核心問(wèn)題或擔(dān)心它們有一天會(huì)引發(fā)通脹，其效果將十分短暫。通脹真地能推高政府債券的收益率。

　　過(guò)去20年間，資產(chǎn)市場(chǎng)一直假設(shè)能得到政府的支持。周四的反常表現(xiàn)顯示，市場(chǎng)正意識(shí)到道德風(fēng)險(xiǎn)或許才是真正的風(fēng)險(xiǎn)。

　　Peter Eavis