【MarketWatch紐約4月14日訊】周一，美國鋁業(AA)發布了財季盈利報告，如往年一樣率先出場，揭開了財報季節的大幕，未來一段時間當中，將有眾多的報告如潮水一般涌來，至少現在看上去，華爾街對于這即將到來的一切并不怎么特別在意。

　　不錯，道瓊斯工業平均指數周一是獲得了1萬1000點之上的收盤點位，這種情形2008年9月26日以來還是首次出現。

　　不過，在聽到道指當日上漲了8.61點的消息之后，紐約的出租司機們大多都很快將廣播從新聞頻道轉向了音樂頻道，顯然他們根本就沒有想到自己的乘客或許需要在腦子里轉上一番投資相關的念頭。

　　這種情況其實多少都說得上有趣，因為這些司機在住宅泡沫或者是科技泡沫接近頂部時，態度可沒有這么淡然。至于華爾街的大多數經濟學家、策略師、券商和評論家們，他們的情況也和司機們頗為神似。

　　這里沒有泡沫，沒有群體性的極度興奮，大家頭腦中最新鮮的印象是對希臘的援救計劃已經出爐，多少讓人們2007年至2009年熊市的痛苦回憶有所舒緩。

　　周一，芝加哥期權交易所波動率指數，即被廣泛認定為市場恐懼指標的VIX跌到了2007年7月以來的最低水平。

　　Harris Private Bank首席投資官阿布林(Jack Ablin)提醒人們，上個財報季的情形可不是這樣，當時，希臘危機爆發的陰影遮蔽了一切，哪怕企業界的季度表現其實相當不錯，也是無濟于事。

　　不過，現在希臘的事情已經漸漸在投資者頭腦中隱去，就像去年十一月時的迪拜一樣，這種情形之下，上一個季度的狀態就多少有些怪異了。在過去四個季度當中，分析師們對標準普爾500企業盈利的預期總是大大低于后來的實際情況。

　　阿布林表示，“自從2009年以來，市場對于這些盈利的反應一直都是非常積極的。”

　　如果說希臘問題為過去幾個月的行情提供了大部分的戲劇性因素，那么投資者是否已經將盈利季節的強勢納入了考慮呢？

　　周一的交易日當中，標普500指數一度沖上了1200點，目前依然是小步前行的態勢。自2月8日，在希臘危機影響下收于1056點的低點以來，這一大盤指標已經上漲了13%以上，不過今年迄今為止，它的漲幅其實也只有7.3%。

　　阿布林估計，第二季度的盈利數據將再度讓投資者小小吃上一驚，那些好于預期的營收成長情況其實還沒有被當前市場充分消化。

　　此外，本周一開始，就有許多金融媒體相繼發布了警告，尤其是《華爾街日報》，稱現在的盈利預期已經走得太遠。

　　當然，問題的關鍵仍然在于當前的股價是否合適，這股價不但要與當前財報季的情況比較，還要與未來的預期比較——現在，企業在發布預期的時候已經變得非常謹慎，畢竟未來的經濟環境仍然存在著大量的變數。

　　由于鋁產品價格低迷，幾位分析師已經于上周調降了美國鋁業的評級，使其股價遭到打壓。周一，該股上漲了1.3%，當日收盤后，該公司發布財報，稱其每股虧損較去年同期有所下降。

　　然而，由于營收未能達到預期，該股周二還是未能逃脫下跌的厄運。

　　股價高還是低

　　Fusion IQ創始人、市場策略師李索爾茨(Barry Ritholtz)認為，許多人都將股價與未來每股盈利預期進行比較，但是實際上，這種市盈率其實并非一個合適的估值指標，因為這太容易操縱了，幾乎可以說會一直不變地發出看漲信號。相比之下，他認為，將股價與過去十二個月的盈利記錄相比較才更加科學和客觀。

　　于是，李索爾茨將當前的情形與過去歷次股市和經濟走出衰退時的情形進行了對比，他在博客當中寫道，這種對比的結果頗為有趣。

　　目前，以之前連續四個季度計算，標普500總體上市公司的每股盈利為56.86美元，大約和2004年年初的水平相當。

　　這就意味著當前市場的市盈率為20.6。2007年10月，即股市大崩盤開始的前夜，這一比率為17.5；2009年3月，市場即將開始長達一年多的漲勢時，這一比率為13.7。

　　2002年，經濟剛剛走出后泡沫時代衰退時，這一指標為17.6，恰好與2003年至2007年牛市結束時大致相當。

　　“當然，沒有人能夠保證這樣的情況就會在今天重演。”李索爾茨寫道，“不過，正如分析師們在衰退開始的時候常常會表現得過于樂觀一樣，他們在衰退結束時也常常會表現得過于悲觀。”

　　(本文作者：Nick Godt)

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