在股市分析師當中，摩根士丹利的德拉伊斯瑪(Teun Draaisma)的分析文章是必讀的。這位大摩歐洲股市分析師作出過兩次著名的研判，一是在2007年6月建議投資者售出股票，因為當時市場發出了一個“滿堂紅賣出信號”；然后他在2008年12月轉為看漲，認為市場已經將比實際情況嚴重得多的環境因素定價在內了。在眾多投資者當中，像德拉伊斯瑪這樣，能夠準確地把握住頂部和底部，同時正確地理解其中因果關系的，可謂鳳毛麟角。

　　在最新的策略報告中，德拉伊斯瑪稱這輪上漲行情已經過頭，隨著好消息變成壞消息，我們即將引來一輪回調。除了看跌整個2010年的行情，德拉伊斯瑪稱近期好于預期的增長將給聯儲帶來更大的升息壓力，聯儲啟動緊縮措施的速度將比大部分投資者預期的更快：

　　“我們相信，從2月5日低點開始的上漲行情正在接近尾聲。我們的理論是，良好的增長將會導致緊縮政策，從而讓今年的股市受挫，就像1994年和2004年那樣。最近這輪上漲超出我們的預期，我們認為原因如下：

　　“(1)就業人數變化還沒有恢復正值，聯儲尚未改變措辭(上周我們甚至看到了一些進一步寬松而非緊縮的政策，歐洲央行在救助希臘的過程中延長對貸款操作中所接受抵押品寬松標準的實施期限，而奧巴馬也提出了救助受困抵押貸款借款人的計劃)。

　　“(2)2月初市場情緒變得相當謹慎。盡管如此，我們的確認為市場頂部將與緊縮政策的臨近相關聯，預計股市在2010年將呈現劇烈震蕩的格局。我們預計就業情況非常不錯(4月2日)，聯儲將改變措辭(4月28日)，一些領先指標正在從幾十年的峰值回落(美國是ECRI領先指標，全球是OECD領先指標)，一些情緒調查結果已經變得更加看多。”

　　德拉伊斯瑪相信未來3-6個月股市將會下跌11%：

　　“3-6個月前瞻：過去12個月的主要特征是前所未有的刺激政策和經濟領先指標不斷攀升，我們認為未來6個月的主要特征將轉化為部分退出刺激政策(作為對亞洲和美國良好增長的反應)和領先指標的回落。兩個月前我們已經降低了股市的敞口，我們建議投資者逢高賣出，認為今年下半年某個時候MSCI歐洲指數將跌到1030點，即從當前位置下跌11%。”

　　對于股市的長期趨勢，德拉伊斯瑪稱市場仍處于熊市當中，他認為投資者不應被長期熊市當中的周期性牛市所欺騙：

　　“未來數年前瞻：從2000年開始的長期熊市尚未結束。我們有各種理由相信長期熊市并未完成，包括銀行危機和救援通常繼之以債務危機；股市估值從未到達熊市結束的水平；我們的歷史分析顯示股市在經歷長期熊市之后往往會繼續掙扎更長時間。當下一輪盈利衰退到來的時候，我們預計2000年開始的長期熊市有望結束，這一時間點可能在2012年。”

　　德拉伊斯瑪的前瞻顯然與大多數人的意見相左，不過他向來如此，也正是這一點使得他的研究在華爾街獨樹一幟。

　　注：本文來自The Pragmatic Capitalist。