潘榮

　　國際評級機構穆迪(Moody's)本周三發布預警報告表示，如果各國央行和財政部等監管機構不能有效執行刺激政策退出策略，金融市場可能再度出現波動，遭遇沉重拋售的評級不佳的主權債券可能導致金融市場出現更大范圍的低迷。

　　在標題為《主權風險》的報告中，穆迪表示已經困擾許多國家的公共財政危機，是繼金融危機之后全球危機的又一階段。而如果各國不謹慎對待，可能造成經濟的又一次衰退，從而令復蘇過程變得更加漫長。穆迪警告稱，如果各國政府不能有效應對，主權債務風險成為2010年最嚴峻的威脅之一。

　　穆迪進一步表示，如果各國退出策略實施過早將有可能扼殺經濟復蘇，而各國如果過度拖延而不退出，則可能使流動性泛濫從而為未來的通脹埋下隱患。截至目前，定量寬松等刺激措施已使各國政府基準債券收益率下降了40~50個基點。如果政府實施退出策略提高利率，危機的真正成本就會體現在全球政府的債務負擔能力上。而一旦經濟復蘇出現波動，市場逐步恢復的信心可能再一次遭到打擊。如果問題進一步升級，主權國家的債權可能被大量拋售，使得某些國家喪失償付能力。

　　目前，歐洲央行已開始在歐元區各國撤銷緊急刺激支持措施，并準備逐步減少廉價貸款供應的計劃。財政赤字嚴重的希臘則成為該策略最早的“受害者”。由于市場擔心歐洲央行撤銷緊急刺激支持措施后，希臘的經濟將會崩盤，希臘股市及政府債券在過去幾周遭遇全球各地的投資者的拋售。本周二，希臘兩年期國債收益率進一步上升了23個基點至3.30%。在過去一周，該項國債收益率已猛增了150個基點。

　　穆迪研究主管Gary Jenkins針對該報告表示，各國央行必須謹慎、有選擇地執行退出戰略，因為市場會對政府的行動非常敏感。如果退出過快傷及經濟復蘇，股市將會出現大幅下跌，但如果退出政策太慢太久，債券收益率會急劇上升，使得市場將開始擔心通脹威脅。在最糟糕的情況下，如果市場認為各國央行判斷錯誤，并且各經濟體的公共債務水平已到了完全無法維持的地步，所有市場都會崩潰式的下跌。