【MarketWatch弗吉尼亞10月14日訊】現在，看著共同基金投資者的行為，我們真有愛麗絲漫游奇境的感覺，因為他們的做法實在是太古怪了，而且愈來愈古怪。

　　正如我在一個月前一篇文章當中提到的那樣，從股市的三月低點開始，直到八月結束，共同基金投資者幾乎沒有向股票市場追加任何投資。這就意味著，人們面對著市場當前的漲勢仍然是滿心狐疑——不必說，從某種程度上說來，他們的這種狐疑的心態恰恰可以成為我們看好后市的一個理由。

　　之后的行情也應驗了這種逆勢分析的邏輯，九月成了一個強勢的月份。

　　猜猜現在的情況是怎樣？盡管市場在九月呈現出許多人所未曾想象到的強勢，在這個月當中，股票基金的現金流實際上是負數——投資者在九月間投入美國股票共同基金的資金數量還不及他們抽出的資金數量。

　　我們不妨來看看TrimTabs Investment Research提供的數據。九月間，開放型美股共同基金的投資凈流失了110億美元，為今年三月以來流失最嚴重的月份，要知道，三月可是熊市的底部。在十月的最初五個交易日當中，這種情況還在持續著，截至上周三，又有41億美元資金被投資者抽出了。

　　這樣一種現象無論如何都是讓人吃驚的。我們都知道，從今年三月開始，股市上演的是一場1930年代以來僅見的漲勢，標準普爾500指數上漲了59%，納斯達克綜合指數上漲了69%，而基金投資者所做出的，居然是這樣的回答。

　　包括我在內，許多市場觀察家都相信，這樣的漲勢遲早會讓投資者改變看法，拋棄自己的懷疑主義態度，回到市場當中來。

　　可是，我們錯得多厲害！

　　逆勢分析邏輯告訴我們，在股市的頂部出現時，市場上總是充斥著過頭的樂觀主義情緒，而我們現在看到的，甚至已經不能僅僅用悲觀主義來形容了，基金投資者似乎無論如何都不愿意直面股市上漲的現實。

　　當然，逆勢分析并不能百分之百確保股市今后就一定會持續上漲。不過，假如市場從現在轉向下跌，我們就不得不承認，我們是看到了一場罕見的奇跡——股市的行情居然被絕大多數共同基金投資者猜中了，這近乎是不可能的。

　　此外，我還有一個之前就曾經提到過的發現，就是共同基金投資者對債券的愛好。TrimTabs提供的數據顯示，開放型債券共同基金九月間的投資凈流入量創下了今年的紀錄。

　　因此，我現在依然是一個月前就已經確立的觀點，即從逆勢分析的角度出發，債市顯然比股市更值得我們感到擔憂。過去一個月當中所發生的事情不但沒有使得我們對債市的擔憂減輕分毫，相反倒使得這擔憂進一步加重了。

　　(本文作者：Mark Hulbert)

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