【MarketWatch舊金山4月28日訊】毋庸贅言，這已經(jīng)是通用汽車為了避免破產(chǎn)所作出的最后努力了，盡管他們提出的方案和破產(chǎn)也相差無幾。誠然，從技術(shù)角度說來，他們的重組方案并不是破產(chǎn)，但是債券持有者所面臨的局面卻比破產(chǎn)還要糟糕。

　　在典型的破產(chǎn)情況之下，債券持有者擁有比股票持有者優(yōu)先的地位，他們可以先行收回自己的投資。我們之所以說相對于股票而言，債券是更為安全的選擇，原因就在這里。

　　然而現(xiàn)在，通用汽車卻要求債券持有者接受債轉(zhuǎn)股的安排，將自己的每1000美元債券變?yōu)?25股股票。這些股票的具體價格是每股4.44美元，大致上相當于通用汽車(GM)當前股價的兩倍。

　　從表面上看來，這顯然是一個令人無法忍受的要求。通用汽車之所以能夠提出，債券持有者之所以可能接受這樣的安排，真正的原因只有一個，那就是即便債轉(zhuǎn)股，也好過債價跌到零——考慮到通用汽車當前的現(xiàn)狀，這樣的恐懼顯然不能算是杞人憂天。

　　本質(zhì)上說來，通用汽車就是在利用這種恐懼。該公司不顧一切地想要獲取資金，而同樣絕望的債券持有者，顯然也在尋找方法來打撈自己的財富。真是讓人感嘆：十年之前，誰能夠想到當時世界上最大的汽車制造商有朝一日竟然會為了自身的生存來訛詐債主，逼迫對方接受風險十足的債轉(zhuǎn)股的計劃呢？

　　然而，當前的現(xiàn)實就是如此。為了迫使債券持有者接受這樣的安排，通用汽車正在大造輿論，提前描繪將來破產(chǎn)之后債券重組的局面，盡管按照相關(guān)法規(guī)，這原本是聯(lián)邦破產(chǎn)法庭的職責。

　　假如說這一計劃還有一點優(yōu)點，那么就是它的確為該公司自己的股價提供了幫助。通用汽車的股價周一上漲了20%以上。實際股價在上漲之后，距離債轉(zhuǎn)股提議中的交換價格仍然低了50%，但是這總歸好過血本無歸。

　　迄今為止，繼股東和勞工之后，債券持有者現(xiàn)在也必須脫掉自己的救生衣了。所有人紛紛落水之后，誰會成為最后的贏家？答案將在5月26日初現(xiàn)端倪——那是債轉(zhuǎn)股計劃的最后期限。

　　不過，嚴格說來，現(xiàn)在已經(jīng)有一系列贏家的身影在逐漸清晰起來：這就是那些曾經(jīng)一再強調(diào)沒有人會從一家破產(chǎn)的公司購買汽車的人們。通過以這樣一種公開化的方式來重組財務(wù)結(jié)構(gòu)，該公司的確已經(jīng)是竭盡所能在努力避開破產(chǎn)的污名了。

　　假如通用汽車的努力獲得了成功，那么，這些人，比如為了拒絕破產(chǎn)選項而丟掉職位的前首席執(zhí)行官瓦格納(Rick Wagoner)就要站出來為自己辯白了。雖然晚了一點，但事實就是最好的證據(jù)。

　　(本文作者：Jim Jelter)

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