【MarketWatch波士頓4月14日訊】當一家投資公司解雇了一位共同基金經理人，多數基金股東的自然反應都是認為自己應該繼續堅持持有手中的基金，因為好日子就在前面了。

　　不過，假如被解雇的是一位公司管理層曾經信任的經理人，而且解雇的原因是表現落后，那么股東們恐怕就應該選擇和經理人一起離開了——假如他們能夠找到現有基金的更好替代品，那就更加不必遲疑。

　　這種情況，現在的市場上就有一個很好的例子，即被很多股東拋棄的Janus Worldwide。在經歷了五年的掙扎之后，該基金不久之前解雇了其經理人。盡管這一決定或許最終會使得基金的競爭力得到強化，但是現在我們卻只能將其納入本周愚蠢投資的范疇。

　　每周愚蠢投資欄目創建的初衷就在于找出那些不適合投資大眾的投資所共有的特質，以便于將來可以提前避開。

　　實際上，Janus Worldwide(JAWWX)已經不是第一次獲得我們這個“榮譽”了，這也使得它成為了少數兩次被冠以這一頭銜的投資產品之一。我們上一次造訪該基金是在2006年，當時的文章將它界定為墮落的天使，再也無法獲得舊日的光環了。這一次，它的命運就更加悲慘，即便它未來能夠再度展現出希望，這希望也是屬于那種庸常之選，而不再會有過去的魔力。

　　和我們這一專欄中提到的大多數其他投資不同，Janus Worldwide還是有很多長年支持者的。該基金在2008年當中虧損了45%，可是即便如此，現在仍然擁有17億美元的資產，顯然還有很多投資者堅持持有，希望光榮的昨日能夠重現。

　　在1990年代晚期，Janus Worldwide曾經是牛市媒體的寵兒。該基金由著名經理人海耶斯(Helen Young Hayes)管理——正是在海耶斯和一群同樣擅長選擇成長型股票的同事們的努力之下，駿利從一家小公司變成了一家基金巨頭。假如投資者在1996年拿出1萬美元購買Worldwide基金，那么到2000年市場頂峰時，這筆投資的價值已經膨脹到了3.3萬美元。

　　不過，市場在那之后就轉向了下跌，Worldwide的命運也是如此。在連續三年的熊市當中，該基金一直遭受虧損，表現排名也始終在業界最差的四分之一之列，這毀掉了它的名聲。海耶斯在2003年退休，由她當年的助手接替她的工作，而后者又在2004年7月被葉(Jason Yee)代替。

　　當時，葉是駿利一顆冉冉升起的新星，人們對他寄予了不小的期望，但是期望卻從來沒有變成過現實。晨星公司提供的數據顯示，Worldwide在葉的執掌之下，其表現從來沒有超越過業界的平均水平。在過去五年當中，該基金年平均虧損6.8%，表現排名在業界最差十分之一行列。無論是晨星還是理柏，幾乎在所有方面給予Worldwide的評級都在業界平均水準之下。

　　簡而言之，該基金跌倒在地，再也沒有爬起來。

　　葉也參加Janus Global Opportunities(JGVAX)的管理。簡而言之，他的問題多少有些出乎人們的預料。葉是一名價值導向型的逆勢操作者，他非常相信自己的工作能力，因此將自己的大量個人資產也投入了自己管理的基金。他一再表示，人們給風險開出了過高的價碼，因此他始終不愿意加入商品狂歡，但是當市場從高風險資產中退卻時，他卻沒有得到相應的回報。他介入了在他看來是將有所作為的科技股和金融股，但是后者也未能讓他如愿。

　　對此，駿利表現出了超過正常水平的耐心，而這耐心實際上也成了問題的一部分。

　　“選擇駿利，人們顯然不是為了獲得普通的表現，更不必說人們投資這些基金需要承擔的風險了。”理柏公司的資深研究分析師托內霍伊(Jeff Tjornehoj)表示，“近期的市場對于任何經理人而言都不是個輕松的所在，但是當公司本身發出的訊號就自相矛盾的時候，人們是無法不感到擔心的——他們希望你們堅持持有基金，但是他們卻不愿意堅持再使用同一個經理人。”

　　“基金連續五年表現不及平均水準，我們無法不開始考慮為什么他們要等待那么長的時間，想來他們的想法和兩三年前相比已經有了很大的差別。”

　　駿利現在的解決方案是為Janus Worldwide股東們帶來了薩蒂爾(Laurent Saltiel)，后者已經在駿利作了七年的分析師，后來又在Janus Advisor International Equity(JAIEX)2006年創建之后擔任了經理人——在短期之內，該基金的確有相當不錯的表現。

　　這自然會讓人產生希望，只是薩蒂爾的表現并沒有Janus Overseas(JAOSX)出色，現在他還必須承擔起選擇國內股票的新任務。

　　近期以來，基金公司解雇經理人的事情是很多見的，在這種情況下，投資者必須認真考慮一下管理者的改變會對基金存在的問題產生怎樣的影響——投資者們都已經在熊市中受盡了折磨，而由于新經理人的到來和投資策略的改變，舊有策略將在當前漲勢中獲得的好處很可能也會隨之消失。盡管薩蒂爾當前管理的基金表現的確好于Worldwide，但是人們卻無法不產生新的擔心，即這支基金曾經表現得激進，因此在激進策略不吃香的時候遭到打壓，現在等到激進策略開始抬頭了，它卻將轉向即將不再當令的保守策略。

　　“我當然不會覺得Janus Worldwide正發生的事情是一場災難，但是我也不會在這樣的時候推薦這支基金。”晨星公司負責追蹤該基金的分析師卡爾森(Greg Carlson)表示，“很明顯地，Overseas是一個當前更好的選擇，更不必說駿利之外還有很多既能夠讓你感到舒適，又能夠提供超過平均水平回報的基金。現在，該基金表現不佳時期的長度已經超過了黃金時期，而新經理人的到來則意味著它已經不再是從前那支基金。是的，它已經不再是你十年之前購買的那支基金了。”

　　(本文作者：Chuck Jaffe)

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