特約評(píng)論員 劉煜輝

　　面對(duì)無(wú)法擺脫的通縮和硬著陸的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)開始了釜底抽薪式的最后一擊。采用“超常規(guī)貨幣政策手段”——數(shù)量寬松貨幣政策。目標(biāo)非常明確：聯(lián)儲(chǔ)直接買入政府公債，貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)稱“債務(wù)貨幣化”，等同于央行直接開動(dòng)印鈔機(jī)，大量增加貨幣供給，金融機(jī)構(gòu)不干活，貨幣部門直接出來(lái)干商業(yè)銀行的活，開直升機(jī)撒鈔票，一定要把中長(zhǎng)期利率壓下來(lái)。

　　無(wú)論是中國(guó)豁出老本認(rèn)購(gòu)美債，還是聯(lián)儲(chǔ)直接市場(chǎng)買債，邏輯上都應(yīng)該是相同的，希望有效壓低長(zhǎng)期國(guó)債利率，從而帶動(dòng)各類消費(fèi)和商業(yè)貸款利率走低，進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，并給通縮構(gòu)筑最有力的防線。美國(guó)經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)恢復(fù)了，中國(guó)的產(chǎn)能和出口就得救。從這個(gè)角度說(shuō)，美國(guó)拯救經(jīng)濟(jì)的所有努力都應(yīng)是中國(guó)人所樂(lè)見。

　　問(wèn)題是， 度盡此次劫波后，中國(guó)和美國(guó)還能夠像沒事人一樣的回到從前嗎——中國(guó)生產(chǎn)、美國(guó)消費(fèi)。即便回歸，估計(jì)時(shí)間也是極為短暫的。全球經(jīng)濟(jì)必須找到新的、可持續(xù)的增長(zhǎng)模式：美國(guó)必須增加生產(chǎn)，中國(guó)必須擴(kuò)大消費(fèi)，除此之外，無(wú)路可走。

　　盡管伯南克說(shuō)，一旦經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，就停止購(gòu)買國(guó)債。可信嗎？貨幣部門回收流動(dòng)性的操作遠(yuǎn)比釋放流動(dòng)性要困難得多。誰(shuí)能夠保證聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)能夠像“深藍(lán)”計(jì)算機(jī)一樣，精確算到未來(lái)經(jīng)濟(jì)的每一個(gè)變化，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前夜，能及時(shí)準(zhǔn)確地回收多余的貨幣，任何貨幣部門都不敢背負(fù)通縮的罪責(zé)。

　　從現(xiàn)在的情形感覺，聯(lián)儲(chǔ)宣布的半年買3000億長(zhǎng)債的量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，美國(guó)2009年和2010年發(fā)債規(guī)模各達(dá)2.56萬(wàn)億美元和1.14萬(wàn)億美元，9月份前還不是發(fā)債高峰期，未來(lái)半年(到9月份)發(fā)債規(guī)模不大，大約在7000億左右，聯(lián)儲(chǔ)若執(zhí)行計(jì)劃的話，大致買40%的樣子，由于美國(guó)的財(cái)政年度由9月開始，所以真正發(fā)債高峰要在四季度到來(lái)，在此之前，如果聯(lián)儲(chǔ)不及時(shí)宣布大幅加碼買入規(guī)模的話，恐怕預(yù)期也會(huì)把國(guó)債利率重新推上去。

　　這么大量的發(fā)債規(guī)模，誰(shuí)來(lái)購(gòu)買？外部世界(中國(guó)、日本、石油國(guó)家)深處全球再平衡的困境中，貿(mào)易出超大幅收窄，對(duì)于已經(jīng)持有2.5萬(wàn)億美元存量美國(guó)國(guó)債規(guī)模的他們，如何再吃下這美國(guó)拋給世界的接二連三的數(shù)萬(wàn)億美元的天量債務(wù)？因此只有聯(lián)儲(chǔ)買。

　　從戰(zhàn)術(shù)上講，我們是否一定按照美國(guó)人的思路而繼續(xù)大力買入美債，去祈禱美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇？是一個(gè)急需要做出判斷的事情。這里有兩個(gè)問(wèn)題，中國(guó)還能買多少，中國(guó)的購(gòu)買量能否托得住美國(guó)即將增加的數(shù)萬(wàn)億債務(wù)，從現(xiàn)實(shí)講，恐怕大頭還得是聯(lián)儲(chǔ)自己買，債務(wù)的貨幣化必然導(dǎo)致美元貶值、通脹的上升。中國(guó)是否能夠利用聯(lián)儲(chǔ)大買國(guó)債之時(shí)，主動(dòng)減持，延緩美國(guó)利率的回落，緩解美元貶值和大宗商品價(jià)格的回升，同時(shí)大舉迅速地買入能源、礦產(chǎn)資源以及美國(guó)股票的指數(shù)基金等——天量存量?jī)?chǔ)備資產(chǎn)與其等著縮水，不如利用這個(gè)時(shí)機(jī)放手一博。

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