導語：美國財政部于美國東部時間23日8點(北京時間20點)左右公布了處理不良資產的“公共與私人投資計劃”(Public-Private Investment Program)的細節，隨后諾貝爾經濟學獎得主保羅-克魯格曼(PAUL KRUGMAN)在其博客中分析了蓋特納計劃中存在的補貼。譯文如下：

　　我們姑且拋開蓋特納計劃好與壞的問題。呈現在我們眼前的計劃存在著一個明確的錯誤：政府官員一再強調，計劃沒有包含任何補貼，投資者也將承擔資產價格下跌的風險。這是不對的。為什么？原因就在于無追索權的貸款。據報道，貸款金額將占到資產購買額的85%。

　　讓我們來做一個算術題。假定一種資產價值不確定，其價值為150和為50的概率各半。因此它的預期價值是100。

　　但假如我購買這一資產的資金有85%來自無追索權的貸款，那么我愿意為這一資產支付的價格是多少？

　　答案是130多一點。為什么？我需要付出的資金只是價格的15%——如果資產價格為130，那也就是19.5。這是我可能出現的最大損失。另一方面，如果這一資產最后值150，那么我就賺了20。因此這對我而言是劃算的。

　　注意，政府所占的權益比重是無關緊要的，無論私人投資者擁有全部還是部分權益，算法都是一樣的。補貼來自貸款。

　　在這個例子中，補貼是非常高的：30%。

　　說明補貼很小的唯一辦法是宣稱通過這一計劃買進的資產跌破購買價達15%的概率非常之小。從過去兩年的情況來看，這么說合乎情理嗎？

　　政府通過無追索權的貸款來向資產購買提供大部分融資，相當于給了投資者一個賣出期權，使得這一交易更加誘人。

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