新任財長的金融救助計劃成了奧巴馬經濟新政的軟肋

　　趙剛

　　上周二出爐的美國第二輪金融救助計劃幾乎令新任財長蓋特納名譽掃地,“怯懦、不完整而且缺乏細節，令人喪氣”等評價鋪天蓋地，美國股市更是以近400點的大跌來回應這份投資人期待已久的計劃，蓋特納或許沒有意識到，全球期待的是一個可以立即執行的救助行動細節，一份計劃藍圖根本不能解決問題。

　　就像北京師范大學金融研究中心主任鐘偉所評論的那樣，“蓋特納的新救助計劃和之前保爾森的計劃相比并沒有多少新思路”。雖然之前蓋特納一度重申將和犯了“漸進主義和模棱兩可”錯誤的布什政府金融救助計劃劃清界限，但自己拋出的高達2萬億美元的計劃也只是一個空洞的框架，沒有人知道奧巴馬政府怎么用這筆錢。

　　“雖然市場期待財政部盡快成立一家壞賬銀行來收購銀行問題資產，但很明顯，納稅人并不歡迎這一方式，而政府在這一壓力下也覺得需要做些什么來保護納稅人的利益。”Barr Rosenberg Research Center LLC駐紐約的分析師朱駿說。

　　他表示，因此財政部想通過和私人部門的合作來一起購買銀行業的問題資產，這樣做的好處在于，可借助私人部門來發現問題資產的真實價格，這樣不會讓納稅人多付成本。但朱俊指出，如果沒有一個詳盡的策劃方案，包括對沖基金和私募股權在內的私人部門可能會借納稅人的錢來向這些問題資產“下注”。他說：“在新注資計劃中，加入對銀行的‘壓力測試’也是期望通過另一種方式來保護納稅人的資金。”

　　在新的救助計劃中，蓋特納主要拋出了三個救助行動，成立公共-私人基金共同參與清理不良資產，繼續向銀行注資（包括對銀行的壓力測試），為美聯儲貸款計劃提供資金。《經濟學人》2月12日撰文指出，新救助計劃在最棘手的問題上不盡如人意，比如對資不抵債銀行的國家接管，以及處理有毒資產和違約按揭等問題。 “蓋特納信誓旦旦要給大銀行‘把把脈’再注資，但注資的條件有哪些？其中是否包括最終由政府控制有關銀行？……而‘公私投資基金’購買有毒資產，但有毒資產不是因為沒人買——對沖基金和其他私人投資者早就開了價，而恰恰是因為銀行不滿意那樣的價錢，不愿賣。”文中這樣寫道。

　　“問題資產的定價問題確實是一直困擾美國金融救助的難題，之前保爾森就因為定價問題而改作對銀行進行直接注資，蓋特納的新金融救助計劃依舊沒有解決這個問題。”中國社科院國際金融研究中心秘書長張明博士認為，他稱，和之前中國銀行業股份制改革不同的是，當時中國銀行部門的不良資產以貸款居多容易定價，而目前美國不良資產為非常復雜的金融衍生工具，其價格很難確定，因此這使得美國對金融業問題資產的問題一拖再拖。

　　但新的救助計劃也不是一無是處，張明表示，蓋特納的計劃在刺激消費信貸方面比之前更進了一步。新計劃增加了對美聯儲增加放貸力度的支持，這有助于美國信貸市場回歸正常。根據蓋特納宣布的計劃，美國財政部將動用1000億美元幫助美聯儲擴大對消費者和小企業貸款的支持。美聯儲將把短期資產支持證券貸款工具（TALF）的規模從2000億美元擴大5倍至1萬億美元。TALF之前主要向AAA級資產擔保證券持有人提供貸款，未來將納入商業不動產抵押貸款支持證券，可能納入的還包括抵押支持證券（MBS）和公司債務擔保資產。

　　但無論如何，第二輪金融援助計劃的內容沒有達到之前投資人的預期，雖然蓋特納在上周也表示，整頓這一團亂麻需要膽魄、想象力和大把大把納稅人的錢。他說：“我們認為，有關政策應對必須是全面而有力的，……漸進主義比過激行動風險更大，代價更高。”但也有人認為他是語言上的巨人，行動上的矮子。《經濟學人》指出，從1990年代日本銀行業大崩潰得出教訓是，銀行資產負債表必須得到重組，而陷入困境的銀行必須先于實體經濟復蘇而得到整頓。此外，能夠迅速而有創造性地應對銀行業危機的國家，往往比那些猶豫不決的國家做得好。“拯救銀行業的確是既昂貴又痛苦，但瞻前顧后、吝惜錢包的政府最終會比大膽出擊的政府付出更高的代價。”

　　而未來，蓋特納是否能夠彌補現在計劃內容的缺失將會是市場下一步關注的焦點，但是要徹底清理美國的銀行壞賬，完成重振經濟所急需的金融整頓，花的錢肯定要比預想的多。現在也許是蓋特納考慮再從國會申請一部分資金的時候了。（作者為本報記者）

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