【MarketWatch紐約1月27日訊】假如一位基金經理人的預見足夠準確，則那些期盼著宏觀經濟在2009年好轉的投資者最終就將發現，自己是又一次一廂情愿了。

　　格蘭漢姆(Jeremy Grantham)是價值型投資公司GMO的董事長，他日前表示，他認為我們還將遇到比目前所估計的更多的減記，債務要達到真正合適的水平，美國人還將經歷一些嚴酷的考驗。

　　“要真正獲得成功，我們必須將私營部門的債務減少至一半以下。”格蘭漢姆表示，“這就意味著，無論你使用什么方法，總之都必須讓10萬億美元至15萬億美元的債務消失。”

　　根據格蘭漢姆的計算，他假定證券減記50%，住宅價值減記35%，商業房地產減記35%至40%，合計起來，就意味著名義財富從大約50萬億美元的頂峰減少大約20萬億美元。然后，他估計私營部門債務——即企業和個人債務的總和——將從現在的峰值減少50%。他解釋道，在拮據的時期，債務將接近40%的水平，意味著當今30萬億美元所對應的合理私營部門債務水平為12萬億美元。

　　格蘭漢姆表示，他相信，私營部門債務水平要和業已遭受損失的資產值相稱，就必須受到削減，而要削減它，只有三種方法：一是大規模的減記，一是造成債務膨脹以壓縮其真實價值，一是采用日本式的長期儲蓄模式。

　　“這三種合乎現實的可能性都意味著巨大的痛楚，每一種都將帶來巨大的變數，而且見效最快的恐怕也要若干年的時間。”

　　格蘭漢姆預計最終會出現一個混合式的解決方案。“我們當然會進行一些痛苦的債務清算；這一危機所持續的時間必然要超過普通意義上的危機；而且或許，在最終的繁榮真正開始之前，我們很可能將看到大大超過正常水平的通貨膨脹。”

　　格蘭漢姆還為日本1989年以來采取的姿態進行了辯護，他補充道，“無論是采用怎樣的方法，日本的確是達到了目的，即在不引發嚴重蕭條的前提下完成了人類歷史上空前的去杠桿化。”不過他也指出，盡管日本企業當初的信用處境要比今日的美國企業更加糟糕，但是就個人而言，日本消費者當初的狀況的確要好于今日的美國人。

　　“因此，我們的任務就是教育我們的大眾，讓他們重建自己資產負債表的品質，就像日本企業那樣(盡管是經過了十五年的艱苦)。”

　　盡管格蘭漢姆對于宏觀經濟的看法比較悲觀，但是他的確相信市場上是存在價值的。他建議投資者“緩慢而小心地”將現金投入股市，主要偏重高品質美國藍籌股和新興市場股票。

　　“不過，我們必須做好準備，迎接今年或者明年可能到來的新的低點，那才真正是歷史性的時刻，這樣的可能性之所以存在，是因為在重要泡沫破滅之后矯枉過正已經是市場的習慣。”

　　他警告稱，“和標準普爾500指數今日的750點左右水平相比，600點甚至更低才更加具有典型意義。”

　　格蘭漢姆補充道，這風險“最終”可能會使得固定收益產品的價格受到不當的扭曲，他建議人們做空長期政府債券。

　　“至于商品，誰知道呢？”不過他還是補充道，“只是，對于貨幣，我們能夠看到的就更少了。”

　　(本文作者：Sam Mamudi)

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