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美股評論：股市不必為盈利擔心
【MarketWatch弗吉尼亞1月13日訊】周一盤后，伴隨美國鋁業發布財季報告，盈利季節正式拉開了大門。
美國鋁業的財報顯示，在上一財季當中，他們遭受了大約12億美元的虧損，而前一財年同期，他們還實現了6.32億美元的盈利。
對此，華爾街的分析師們并不感到吃驚，看起來，他們似乎更加傾向于認為，今年的第一個盈利季節——覆蓋的主要當然是去年最后一個季度的業績——注定還將出現許多類似的消息。事實上，從道瓊斯工業指數的走勢看來，市場顯然也頗為擔心將看到大量不及預期的盈利數據——周一，道指下跌了125點。
不過，假如我們對歷史數據進行了一定程度的研究，我們就可能對華爾街的態度有所懷疑，因為他們完全可能是反應過度了。我們應該看到，其實一年之前的企業盈利數字就已經大幅縮水了，這其實也就意味著，我們拿來衡量當前盈利季節表現的要求其實已經很低了。因此，即便我們當前的盈利季節，其真實表現只是平平而已，但是從對比數據看去，它都會是相當出色的。
說到此處，我們最好還是回過頭去看看一年之前的盈利季節，那個季節當中，企業發布的當然主要是它們2007年最后一個季度的表現。當時，標準普爾500指數成份股企業的每股盈利具體情況為，“運營盈利”總計15.22美元，而“報告盈利”為7.82美元。這些數據較之2006年最后一個季度的表現分別下滑31%和61%，而股市之所以在去年下半年表現乏力，這也是重要原因之一。
具有諷刺意味的是，一年之前我們見到的那些令人失望的數據反而使得一年之后的日子多少變得好過起來，因為這一季度的情況再差也未必會比那個季度差到哪里。比如，標準普爾公司目前預計，標普500指數成份股公司去年第四季度每股運營盈利為16.19美元，報告盈利為9.92美元。
目前，分析師們的普遍預期數據顯示，他們認為標普500企業去年第四季度的每股運營盈利和報告盈利將較兩年前下滑26%和51%，這看上去似乎非常令人不滿，但是假如我們將比較多對象換成一年前的數字，則今年的預期數據反而意味著這兩個數字分別增長6%和27%。
當然，有一點我們必須明確認識到，即分析師們的預期總是有過于樂觀的嫌疑，在這一點上，他們已經是臭名昭著。因此，我們必須有所心理準備，即明白企業盈利最終的真實情況可能比分析師的預期略有差距。不過至少，我們應該相信，分析師們在做出預期的時候，已經將當前經濟和股市的極端糟糕的狀況考慮在內了。
以下，我們不妨來了解一下Ned Davis Research匯編的一些歷史統計數據。這些從八十年前(確切地說，就是1927年3月31日)開始的數據顯示，在盈利成長速度較為有限的那些季度之后，標準普爾500指數反而較為容易迎來更大的漲幅。
具體說來，當企業盈利較前一年同期增長幅度超過20%時，標普500指數在下一季度當中的平均漲幅是2.0%；當盈利增幅在5%至20%之間時，指數漲幅為6.0%；當盈利增幅在-20%至5%之間時，指數漲幅為12.4%；當盈利增幅在-20%以下時，指數漲幅為-15.5%。
何以會出現這種看似和我們的常識相反的情況呢？茨威格(Martin Zweig)是深受Ned Davis Research推重的一位前投資通訊編輯，他認為，要正確理解這一現象，關鍵就在于，我們必須明白，股市的行情是具有一定的前瞻性的，它所反映的絕非僅僅是當前的各種消息或者情緒，相反，它的行情其實本身就是對未來的預期。
比如，當我們處于經濟衰退谷底的時候，企業的盈利往往會較前一年同期有大幅度下滑，這看上去似乎是非常可怕，但是由于股市是向前看，而非向后看，因此市場行情所實際反映的，往往并不是這糟糕的業績，而是即將發生的經濟復蘇。
同樣，當經濟成長極為迅速時，市場看到的也不是這增長本身。盡管從和前一年同期的比較看來，企業的季度業績是非常讓人鼓舞的，但是在更多的時候，股市卻都會開始擔心，擔心經濟過熱，擔心利率上漲，因此表現反而相對黯淡了。
毋庸贅言，這種近似歷史規律的東西也并非真正意義上的規律，至少在盈利特別糟糕，比如較前一年同期下滑20%以上的時候，它就會失靈了。事實上，我們之前的四個季度當中就發生了這樣的故事，股市的行情不必在此描述，因為那都是大家不愿意回憶的。
只是，具有諷刺意味的是，當一切都糟糕到了極點，我們反而應該樂觀，因為站在谷底，向哪里走都是上坡路。
(本文作者：Mark Hulbert)
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