【SmartMoney紐約1月7日訊】“有時候任何東西都不可能毫無價值�！薄惰F窗喋血》中被關押在牢不可破的佛羅里達監獄中的保羅-紐曼(Paul Newman)如是說。他并不是在談論股票，至少就我所知。如果他確有所指，他可能意味著在某些時候，尤其是在股市暴跌之后，有些公司市值低于其資產的破產清算價格。只需為每一美元的資產支付多少美分，你就可以免費獲得公司無法轉讓或拍賣的一部分資產。這包括公司的成長潛力、人力資本和未來派息。

　　眼下這些公司可能尤其遭到人們的厭棄。標普500指數的盈利預測從9月底以來已經暴跌了21%，而且幾乎沒有止跌回升的跡象。向下修正盈利可以導致市場熱捧的高市盈率股票雙倍下跌——一部分是因為盈利下降，另一部分是成長預期下降導致市盈率縮水。因此，大家對那些市值低于資產價值的公司不抱什么希望，大家通常用聳肩和賣出來對待盈利預期的下調。

　　但這其中有蹊蹺。并非所有跌破凈值(資產價值減去負債)的公司都是便宜貨。這種估值反映了公司狀況的黯淡，很多公司是值這個價的。有一些背負著龐大的金融債務，但是這些債務沒有反應在資產負債表中，最突出的是退休金的資金缺口。有一些公司的資產價值眼下就面臨大幅貶值的危險。這些包括囤積大量土地的開發商和近幾年瘋狂放貸的銀行。

　　如果你正在尋找低市凈率的公司，最好找那些同時財力雄厚的公司。根據芝加哥大學教授約瑟夫(Joseph Piotroski)2000年出版的研究結果，在1996年之前的20年里，財力雄厚、低市凈率的股票跑贏大盤每年10個百分點。

　　下面的表格中所列公司市值均低于賬面價值，每家公司都是盈利的，財務狀況良好，而且支付股息。

　　我曾經捏著鼻子給大家推薦了股市中長期表現排倒數的一家公司：柯達(EK)，它在11月初跌破了9美元�，F在股價已經跌破8美元，但我并不感到羞愧�？逻_擁有的現金高于債務，而且有高達7.3%的股息收益率，難道沒有人懷疑他們在假期中連同那些數字相框一起將魔鬼賣出去了嗎？

　　泰科國際(TYC)銷售防火和防盜鈴、鋼管、閥門之類。在9月份結束的財年里，預計銷售將下滑10%，利潤下跌25%。但是泰科有望在明年恢復增長，眼下產生了大量自由現金。它利用最近這些資金在回購股份并提高了派息。股息收益率為3.5%。

　　Rowan Cos.(RDC)是一家海上鉆探公司，估值非常低，按今年的盈利預測，市盈率還不到5倍。油價下跌使得公司盈利預期下調，但并未徹底摧毀。華爾街預計公司今年盈利下降5%，明年上升7%。公司的派息無疑低于該有的水平。公司支付目前2.3%的股息乃是綽綽有余。

　　

　　(本文作者：Jack Hough）

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