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美股評論：堤壩后面的通貨膨脹
【MarketWatch紐約12月24日訊】在2008年即將落幕的時刻，最值得我們?yōu)橹畵牡膯栴}之一，無疑就是通貨緊縮。回想一年之前的此刻，這個國家面前天字第一號的問題還是通貨膨脹。對比之下，實在讓人感慨。
聯(lián)儲上周發(fā)布的聲明無疑是在告訴大家，在降息這一問題上，他們已經(jīng)竭盡所能。
聯(lián)儲承認，由于他們之前已經(jīng)向我們的經(jīng)濟體系之內(nèi)注入了極為可觀的流動性，所以實際聯(lián)邦基金利率很可能是大大低于目標利率的。
不能再更多要求央行了，面對我們當前的局面，他們并沒有作壁上觀。
相反，圣路易斯聯(lián)儲提供的數(shù)據(jù)顯示，今年迄今為止，依據(jù)季節(jié)因素進行調(diào)整之后貨幣基數(shù)較去年的增長率達到了86%之多。這已經(jīng)足夠讓人擔心了，但是問題到這里還沒有結(jié)束，事實上，如果只看過去三個月，則貨幣基數(shù)的增長年率竟然高達近1000%！
九月中旬以來，調(diào)整后貨幣準備額度已經(jīng)從1000億美元吹氣球一般地膨脹至7000億美元，與此同時，聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表也滾雪球一般地從大約9000億美元一變而達到22000億美元，增長了一倍以上。
這些戲劇性的變化現(xiàn)在已經(jīng)開始從聯(lián)儲的兩大貨幣供應(yīng)指標中體現(xiàn)出來。M2指標較去年增長8%，而圣路易斯聯(lián)儲的MZM流動貨幣指標則增長10%。
必須予以指出的是，在這一切發(fā)生的同時，銀行仍然是處于不愿意放款的情緒之中。一旦銀行徹底打開自己的荷包，則貨幣供應(yīng)無疑會洪水一般地增加。
當那一天到來，假如你發(fā)現(xiàn)聯(lián)儲突然停止公布各種數(shù)據(jù)，千萬不要感到吃驚。事實上，這樣的做法在歷史上并不是沒有先例的，幾年之前，聯(lián)儲就停止了M3指標的發(fā)布，因為后者的成長顯然是太過迅速，已經(jīng)讓聯(lián)儲無法忍受了。
毋庸贅言，在當前這樣低沉的經(jīng)濟環(huán)境當中，沒有誰會愿意主動提升價格的，但是我們必須明白，那些堆積在水壩后面的流動性已經(jīng)高高懸在我們頭頂，遲早要在某一天，在某一地造成麻煩。
這就意味著，無論是否愿意，聯(lián)儲都必須承擔起責任，在過剩的流動性轉(zhuǎn)化為通貨膨脹之前完成釜底抽薪的任務(wù)。
這說起來容易，但是實踐起來卻是非常困難的，因為這就意味著哪怕我們還處于衰退之中，聯(lián)儲就必須開始收回那些可以輕易得到的資金了。同時還需要指出的是，這一切發(fā)生的時間很可能要比很多人所預想的要早。
事實上，除了低息貸款之外，油價自年中以來的大幅下跌實際上也等于將數(shù)以億計的美元送到了消費者、企業(yè)和政府的口袋當中，根據(jù)一些專家的估計，這部分資金的總規(guī)模最多可能達到2500億美元。
此外，華盛頓當局在今年夏季還寄出了1500億美元的退稅支票，我們的經(jīng)濟已經(jīng)得到了大約相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值3%的刺激。當新政府明年一月上任的時候，我們恐怕還將得到相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值5%的刺激。
這一切都將使得經(jīng)濟可以更為輕松地重新開動引擎——從另外一個角度說來，就是使得經(jīng)濟更為迅速地駛向另一輪通貨膨脹。
在這個問題上，聯(lián)儲很可能已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，自己想要扭轉(zhuǎn)局面是非常困難的。這是因為在之前的努力當中，聯(lián)儲已經(jīng)買進了太多的工具，但是后者卻沒有找到幾個買家。
有鑒于此，我們很可能會在將來某一天看到新泡沫的跡象，或許就是明年的此刻。
惟一的問題就是這跡象首先會出現(xiàn)在什么地方。
已經(jīng)是不寒而栗的零售商顯然還要等待相當?shù)臅r間才能鼓起漲價的勇氣。考慮到供求關(guān)系的因素，石油價格要迅速上漲恐怕也比較困難。住宅市場的情況更加是不必多說。失業(yè)率的威脅擺在那里，雇員們也沒有多少勇氣要求大幅度加薪——至少在大多數(shù)行業(yè)確實是如此。
不過，當新政府上任之后，根據(jù)預定的政策，我們的基礎(chǔ)設(shè)施將展開大規(guī)模的重建，這恐怕就會發(fā)生一定的影響力。此外，當成千上萬的資金真的是在一夜之間注入時，鋼鐵、水泥等商品和施工設(shè)備的價格同樣將飛速上揚。
(本文作者：Irwin Kellner)
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