2008年已經接近尾聲，美聯儲和財政部的官員花了一年多的時間與次貸危機做斗爭，但危機還在持續，經濟衰退并沒有見底。美聯儲在非常時期采用非常手段，將利率降到歷史最低點來對付全球性的金融危機，同時補給市場流動性，補給對象不僅僅限于商業銀行。例如，聯儲幫助摩根大通收購貝爾斯登，為美國國際集團(AIG)注入850億美元的流動性。在制定政策的同時，我們不得不擔心聯儲干預市場會產生道德風險。

　　由于擔心干預會帶來道德風險，美聯儲通常不愿意直接接觸市場，而是依靠市場自我矯正。而在一些情況下，市場會失靈，很難自我矯正。此時聯儲的干預才顯得義無反顧。而在過去的十年中，由于金融系統的國際化以及金融工具的迅速創新，金融系統的穩定性大大降低，此時聯儲的干預顯得非常必要。

　　十年前長期資本管理公司倒閉的沖擊以及“9·11”事件都顯示了聯儲干預市場的必要性。因此，當金融系統面臨嚴峻的危機時，聯儲不顧道德風險救市無疑有益于經濟的穩定。但如果聯儲能夠超越傳統的貨幣政策，這在一定程度上能夠減少道德風險的影響。

　　當不得不干預市場時，聯儲有義務使得道德風險最小化。一種方法是給予被干預對象一些苛刻的條件。例如在給AIG提供貸款援助時，美聯儲收取的利率比市場利率要高許多。其次，聯儲對于援助的目標、時機以及援助的力度等信息都采取保密方式，防止“問題企業”由于預料到聯儲的干預而采取風險更大的行動。同時，對于不同的金融巨頭采取不同的措施是降低道德風險的一種選擇。將高盛和摩根士丹利轉型為銀行控股公司，而放任雷曼兄弟倒閉以及幫助美林被收購。這些有差異的處理方式能夠混淆市場對于聯儲的判斷，因此，聯儲所面臨的道德風險也隨之被最小化。

　　由于美國金融體系的狀況日益惡化，在尋找到解決問題的根本方法之前，降低金融系統的風險能夠幫助美國渡過難關，而使道德風險最小化能夠提醒金融機構風險管理的重要性。

　　引自Harvey Rosenblum的博客 編譯/白杰

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