王慧卿

　　美聯儲16日宣布將聯邦基金目標利率降至0～0.25%區間這一歷史低點，并表示將繼續擴大其資產負債表規模以恢復信貸市場功能、拯救衰退中的美國經濟后，經濟學家對這一動作的效果并不看好。

　　哈佛大學經濟學教授格里高利·曼昆表示：“(美聯儲表示)將把低利率維持一段時間，這是為了引導市場預期，以達到降低長期利率的目標。”

　　美聯儲面臨的真正問題在于，盡管目標利率已經很低，但普通貸款者的風險溢價仍然很高。

　　仿效日本的量化寬松政策？

　　美聯儲的聲明稱：“在未來幾個季度內，聯儲將購買大量機構債券和資產抵押類債券，以支持抵押貸款和房地產市場。一旦時機成熟，美聯儲將隨時準備擴大機構債券和資產抵押類債券的購買規模。”也就是說，美聯儲希望通過擴大自身的放貸規模和直接購買抵押支持類證券等措施，來改變市場利差。

　　自次貸危機爆發以來，美聯儲的資產負債表已經開始大幅擴張。其旗下各聯儲銀行的總資產已由9月初的1.28萬億美元增至11月19日的2.19萬億美元。同樣，美國存款機構的儲備資金在過去2個月中猛增近13倍。

　　美聯儲擴大其資產負債表規模的做法，不禁令人聯想到日本的量化寬松政策。量化寬松政策是指在利率水平已經無法再降低的情況下，直接采用擴大貨幣供應的辦法來刺激經濟。

　　但美聯儲一位高級官員表示，美聯儲的做法不同于日本的量化寬松政策，因為，美聯儲的資產負債表有負債和資產兩個方面。資產包括美聯儲發放的貸款、信貸工具及買入的證券；而負債包括現金和儲備金。日本的量化寬松政策主要是擴大其負債項；美聯儲則著力于擴大資產項，以改善信貸市場功能。

　　這位官員表示，通過購買債券和直接貸款等方式，美聯儲能夠直接影響信貸利差，而這正是目前的市場癥結所在。

　　然而，加利福尼亞大學圣地亞哥分校經濟學教授詹姆斯·漢密爾頓表示，美聯儲這種做法難以奏效，“在標準的金融模型中，利差主要是由違約風險等基本面因素決定的，而貸款供需雙方的力量是次要的。”

　　“美聯儲的政策應當旨在讓貨幣循環起來，而不是被銀行雪藏。”漢密爾頓表示。

　　或棄“維持價格穩定”目標

　　美聯儲目標利率降至零，引發了對美聯儲在應對衰退方面是否已經彈盡糧絕的擔憂。美國當選總統奧巴馬趁機呼吁政府其他部門也行動起來拯救經濟。

　　奧巴馬16日在一場新聞發布會上表示：“它們已經無法再低。而且盡管美聯儲還有更多工具可用，但政府其他部門行動起來也是至關重要的。”

　　不過，曼昆認為美聯儲將來可能通過提高通脹率來降低真實利率，從而刺激經濟。他猜測，美聯儲下一步行動就是拋棄“維持價格穩定”的目標。

　　“即使美聯儲無法降低名義利率，也能通過適度的通脹來降低真實利率。”曼昆表示。

　　美國通脹率已連續兩個月下降，11月的CPI降幅為1.7%，10月為1%。而去除食品和能源價格的核心CPI則在11月持平。物價下降在短期內對消費者有利，長期則會導致消費者持幣意愿增強，從而損害經濟增長。另外，物價下跌也會增加債務人的負擔，降低企業和個人的貸款意愿。而這些正是美聯儲竭力避免的情況。

　　曼昆分析說，在沃克爾—格林斯潘時期，美國平均通脹率實際上在2%～3%之間。而現在通脹率處于零的水平，而且還可能進一步走低。因此，美聯儲可能會采取措施，讓通脹率恢復到2%、3%的水平。

　　放棄價格穩定的目標將是非常重大的貨幣政策變化。不過，曼昆表示就目前美國的經濟狀況而言，重大變化或許是必要的。他把放棄價格穩定目標與放棄金本位制相提并論。當年，羅斯福總統放棄了金本位制，將美國經濟從大蕭條中拯救了出來。而現在阻礙貨幣政策的不再是金本位，而是對通脹的擔憂。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。