【MarketWatch華盛頓12月18日訊】本周，聯(lián)儲(chǔ)終于還是做出了決定，將聯(lián)邦基金的目標(biāo)利率降低到本質(zhì)上等同于零的水平，看上去這就意味著我們已經(jīng)無(wú)路可退，至少對(duì)于依靠貨幣政策來(lái)刺激整體經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，我們已經(jīng)不能有更多的指望了。

　　不過(guò)，實(shí)際情況顯然并非如此，也正是出于這樣的原因，聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)在聲明當(dāng)中強(qiáng)調(diào)，他們將動(dòng)用自己在公開(kāi)市場(chǎng)上的強(qiáng)大實(shí)力去向宏觀經(jīng)濟(jì)體系注入資金，降低整體利率曲線，而非只作用于很多人認(rèn)為他們只能直觀影響到的短期一端。聯(lián)儲(chǔ)將直接購(gòu)買抵押債務(wù)，籍此向市場(chǎng)注入后者急需的流動(dòng)性，而且他們也將購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債，來(lái)打壓后者的收益率水平。

　　問(wèn)題在于，當(dāng)前的市場(chǎng)頑疾，其關(guān)鍵其實(shí)并不在這里。眾所周知，目前銀行彼此之間不愿意放款，這就使得聯(lián)邦基金的目標(biāo)利率變成了一種近乎紙上談兵的指標(biāo)，央行注入的資金，其前途就同樣值得懷疑了，至少也不能發(fā)揮在理想狀態(tài)下可能發(fā)揮的多重作用。實(shí)際上，我們當(dāng)前的信貸體系已經(jīng)處于破碎的狀態(tài)，這就要求央行的資金必須直接進(jìn)入市場(chǎng)，否則在那些不愿意放款的銀行那里，這些資金就只能化成零星的且彼此分割的儲(chǔ)備資金。

　　與此同時(shí)，當(dāng)選總統(tǒng)奧巴馬已經(jīng)發(fā)出了明確的訊號(hào)——他的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，一旦他走進(jìn)白宮的總統(tǒng)辦公室，他們就將推動(dòng)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃在議會(huì)獲得批準(zhǔn)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們目前的預(yù)計(jì)，這計(jì)劃的規(guī)模最大可能達(dá)到1萬(wàn)億美元之巨。

　　不過(guò)，現(xiàn)在幾乎所有的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在發(fā)出一樣的訊號(hào)，即，通貨緊縮的威脅正在與日俱增，在這樣的情況之下，我們已經(jīng)看到的一切，包括現(xiàn)有的救援行動(dòng)，聯(lián)儲(chǔ)的努力，以及各種財(cái)政刺激，哪怕合在一起也有不足的嫌疑。少數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在甚至已經(jīng)在談?wù)撃亲盥柸寺?tīng)聞、最富有異端色彩的話題，稱我們惟有依靠通貨膨脹，才能走出當(dāng)前的危機(jī)。

　　在這些異端學(xué)說(shuō)的鼓吹者當(dāng)中，約翰遜(Simon Johnson)無(wú)疑是聲音最響亮者之一。約翰遜在今年年初的時(shí)候離開(kāi)了國(guó)際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的崗位，目前在麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院擔(dān)任教授。約翰遜相信，只有重大的名義通貨膨脹——即實(shí)際利率降到負(fù)數(shù)——才能為我們的經(jīng)濟(jì)提供足夠的貨幣刺激，讓后者重新運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)。他正在敦促聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)地?cái)U(kuò)大貨幣基礎(chǔ)，并且向全世界發(fā)出明確的訊號(hào)，讓人們都了解他們正在這么做，直至他們的努力不但足以抵消現(xiàn)有的通貨緊縮的影響，而且還能夠觸發(fā)一場(chǎng)真正意義上的通貨膨脹。

　　“我們需要的就是真正意義上大規(guī)模的通貨膨脹：要明顯改善償付能力，2%的通脹率都不見(jiàn)得足夠，我們認(rèn)為，通脹率在一兩年內(nèi)最好能夠達(dá)到5%至10%的水平。”約翰遜和倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院的布恩(Peter Boone)日前在《華爾街日?qǐng)?bào)》的網(wǎng)站上撰文寫道，“通貨膨脹的確有種種的不好，會(huì)給我們的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)，但是兩害相權(quán)，我們還是寧可選擇通貨膨脹。”

　　這樣的理論其實(shí)并非他們的首創(chuàng)。本質(zhì)上說(shuō)來(lái)，今年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼(Paul Krugman)在著名的1998年倡議當(dāng)中，也正是敦促日本政府采取這樣的措施。當(dāng)時(shí)，他宣稱，日本央行必須“明確地許諾自己將采取不負(fù)責(zé)任的態(tài)度”，允許通貨膨脹在自己的眼皮底下發(fā)生。

　　從聯(lián)儲(chǔ)的聲明當(dāng)中，我們其實(shí)也不難看出，聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克已經(jīng)做好了準(zhǔn)備，打算采取任何可能采取的措施，只要能讓經(jīng)濟(jì)重新走上正軌就可以。不過(guò)，在現(xiàn)在這樣的時(shí)刻，這已經(jīng)不是伯南克或者是聯(lián)儲(chǔ)可以承擔(dān)的責(zé)任了，要真正邁出這一步，他們需要得到新任政府在政治上的明確支持。

　　不過(guò)，新任總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)是否能夠接受這異端味道十足的做法，卻非常值得懷疑。歸根結(jié)底，奧巴馬所組織起來(lái)的是一個(gè)正統(tǒng)色彩超級(jí)濃厚的團(tuán)隊(duì)，尤其需要指出的是，這團(tuán)隊(duì)中還有沃克爾(Paul Volcker)的存在，這位前聯(lián)儲(chǔ)主席之所以成就大名，正是因?yàn)樵��?jīng)在1970年代和美國(guó)兩位數(shù)的通貨膨脹進(jìn)行過(guò)不屈不撓的斗爭(zhēng)的緣故。

　　不過(guò)，畢竟今天已經(jīng)不同于昨日，今日政策制定者們所面臨的環(huán)境和1970年代已經(jīng)大不相同。毋庸贅言，像薩默斯(Larry Summers)或者羅姆(Christina Romer)這樣的超級(jí)專家，他們也完全可能進(jìn)行和約翰遜相類似的研究，并得出相類似的結(jié)論，因此假如伯南克有這樣的想法，他們也不可能不理解。至于沃克爾，與其說(shuō)是一個(gè)意識(shí)形態(tài)的死硬派，還不如說(shuō)是一個(gè)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)球員，對(duì)于貨幣供應(yīng)工具的作用，他比很多人都更加清楚，非常時(shí)期需要非常手段，他是完全能夠明白的。

　　日本并沒(méi)有聽(tīng)從克魯格曼的建議，結(jié)果是陷入了長(zhǎng)達(dá)十年的悲慘境地。新任總統(tǒng)當(dāng)然不希望后人一提及他的任期，想起的就是漫長(zhǎng)的衰退和停滯局面。因此，作為奧巴馬，他或許也希望鼓勵(lì)自己的團(tuán)隊(duì)，要他們采取大膽的舉措，甚至支持聯(lián)儲(chǔ)的勇敢政策。

　　(本文作者：Darrell Delamaide)

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