【SmartMoney紐約12月5日訊】國債一向是全世界財富和穩定性不可匹敵的象征，而今日的表現卻變得十分怪異。現在它們的走勢像股市一樣，至少像以前的股市。

　　別忘了，國債是債務工具，而不代表權益。它們理所應當是枯燥乏味且回報不會高得離譜。但是你能夠指望從“山姆大叔”的巨型安全毯得到什么呢？畢竟，國債是“無風險的”，對吧？

　　既對也不對。大家普遍認為，國債不可能違約，因為政府掌握著印鈔票的機器。因此你借一點錢給聯儲，他們擔保你能夠贖回資金，并扔給你一點零頭作為補償。(盡管一旦聯儲印出來的鈔票推高通脹之后，這一點可憐的回報率真是不足掛齒。)

　　但是我們跑題了。不管怎么說，沒有風險就沒有回報。當股市下跌的時候，債券就上漲。這次卻有所不同。大量的現金涌進國債，收益率低得不能再低了。債券價格呢？上漲，一路上漲。(記住，債券的價格和收益率朝相反方向運動。)

　　于是我們想到一個問題：全世界爭先恐后地逃向安全資產是否會變成一場大規模的神智失常？國債能否變成下一個泡沫？

　　毫無疑問，國債的火爆牛市已經持續很長時間了。11月份國債市場的總回報率達到5.1%，為1981年來最高月份。美林(MER)北美地區經濟學家戴維-羅森堡(David Rosenberg)寫到，當時10年期國債的收益率是15%，而今天已經變成了可憐的2.7%。

　　羅森堡11月28日寫到：“如果我們一直持有國債，現在已經來到了這輪大牛市的沖刺階段，這是多么美好的事情啊。我們想想，一度最受社保基金、家庭、商業銀行和共同基金的投資組合歧視和持有最少的資產，現在居然獲得最高的回報。”

　　還有更離奇的。這是50年來頭一次，標普500指數的股息回報率(目前是3.7%)高于10年期國債的利率。從歷史來看，這是不正常的。從長期來講，股市的回報率要高于債券，但債券風險更小，能夠提供穩定的固定收益。

　　下面的一些數據可能會讓股票投資者反胃一段時間。今年迄今，道瓊斯工業平均指數、標普500指數和納斯達克綜合指數分別縮水35%、40%和45%。下面我們來看看各種美國國債指數的總回報率：

　　

　　簡直高得令人難以置信，美林的羅森堡謹慎地指出。他說：“投資者應該明白，如果我們從一個建設性的態度去看的話，國債已經進入高估領域。”

　　但這并不意味著國債的牛市會很快結束。直升機機長伯南克正駕著飛機在上空盤旋，向著陸區的四周噴射著現金。而與此同時，地面上，嚴峻而持續的金融恐怖正在席卷全球。

　　這真是天大的好消息。羅森堡說，這意味著高估局面可能會持續下去，“因為即便國外央行在撤退，但聯儲、家庭和機構投資者開始成為大規模的買家。”

　　啊，這一情景既令人毛骨悚然又似曾相識。國債是否會像我們屢次乃至最近看到的一樣，將要進入一個經典的“由瘋狂變成泡沫”的階段嗎？2000年是科技股泡沫，2006年是房地產泡沫。一旦普通公眾將賭桌擠得水泄不通，這時也許應該將贏得的一些錢從桌子上拿走了。

　　(本文作者：Dan Burrows）

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