當前的經濟危機是從美國房地產市場開始的。盡管金融體系似乎已經遠離崩潰邊緣，但房價持續下跌依舊帶來巨大破壞，第三季度止贖案例創出新的紀錄。

　　華盛頓已經開始將注意力轉向房地產，并提出計劃要掃除障礙，讓違約抵押貸款的條款修改更為容易，使貸款人和借款人達成雙贏的解決方案。

　　不過這至多能解決部分問題。很多房屋業主在貸款人能夠接受的范圍內都沒有能力還款，而服務商和二級市場投資者之間的糾結將使得問題更為復雜，導致很多抵押貸款的重構不可能或者不合法。

　　一些提議的計劃將非自住的房產業主排除在外，這些房子只有喪失贖回權一條路。修改條款后的抵押貸款中會有一定比例面臨違約。目前并無確切的證據表明抵押貸款修改計劃可以成功，但從我們掌握的資料來看，大約三分之一修改后的貸款將在一年內再次出現拖欠。

　　除了限制止損案例的數量之外，能否妥善調節止贖房產流入市場的過程也至關重要。安排不好，一擁而入的止贖公寓和獨棟住宅將給房價帶來巨大沖擊，使其大幅偏離長期可持續的價位，從而給房屋業主和經濟帶來不必要的痛苦。

　　這需要政府部門和地方房地產市場的監管者協同行動。下面是促進房地產市場有序著陸的三個步驟：

　　(1)借款人將房子退還給服務商并從抵押貸款投資者手中租賃一段時間。在這段時期結束后，租房者可以按照市場利率從投資者那里獲得新的抵押貸款，如果借款人具備資格的話；否則，房產將流通到市場上。

　　這樣做不僅可以讓借款人繼續留在自己的房子和社區中，而且投資者也可以從該房產獲得收入而不必將其拋入一個過度飽和的市場。

　　(2)在出現違約之后，擁有該房產的投資者可以尋找一位承租者，將房子租給他一段時間。如果在租期結束之后，這位承租人選擇從投資者手中購買該房，租金的一部分可以作為該房產的權益。

　　房地產投資者可能并不想變成大地主，這么做也可減輕市場的供給壓力。政府部門應該給投資者提供一定的金融刺激，將房屋拋售延遲一段時間。

　　(3)為止贖房產設立地區性清算機構。清算機構的職責是規范房產進入當地市場的步伐。

　　第一點和第二點建議使得美國政府和私人抵押貸款投資者變成了房東。二者可能都不愿這樣，但在危機如此嚴重的情況下，這可能是恰當的做法。

　　對于房利美、房地美、聯邦住房管理局或財政部(通過“問題資產救援計劃”購入)擁有的止贖房產，上述安排效果是顯著的，不過在行政管理人員和資源方面成本較高。如果讓私人投資者參與進來，將需要監管、新法規或金融激勵方面能跟上來。

　　但是避免房產進入止贖程序和延遲拋售將給投資者節約大量成本，不論是政府機構還是私人部門的投資者。如果延遲時間足夠長，借款人將有能力重新獲得擁有住房的資格，或者可以讓地方市場穩定下來，至少它會減少涌入市場的房屋數量。

　　第三點建議是在三大住房機構現有房產處置架構的基礎上提出來的。財政部應該在其中起著協調作用，減緩房地產供給給任何可能市場帶來的沖擊。空置房產將給地方政府帶來成本，但好處是可以減緩房價縮水的步伐。

　　我們認為，聯邦對地方政府提供支持，比起房價持續跳水，對經濟和聯邦預算而言都是更劃算的。給私人市場提供激勵，讓投資者合作起來、持有止贖房產，這應該是可行的。但政府授權或組織的清算機構可能是必需的，這樣可以避免私人自發的行動變成一種共謀，任意地將止贖房產拋向市場。

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