美國財政部長保爾森宣布，將對“政府緊急財政計劃”進行適當調整，即對7000億美元政府救市資金的使用方向做出重新安排。原定4500億美元的政府資金將不會再按照原計劃被用來購買因次貸危機而受影響的問題債券及金融產品，而是將直接投放到金融市場中，穩定并重振因金融危機而萎縮的信貸市場。

　　筆者以為，雖然仍不能確認美國救市措施已經完善，但至少已經重回正確的道路。

　　既如此，前一期計劃中對問題資產的購買方案存在什么問題呢？

　　首先，從7000億美元或經追加的8500億美元救助資金總盤子來看，相較市場需要遠遠不夠。兩個1250億美元對九大銀行優先股和壽險公司、地區性銀行的“托市”計劃并未換取市場正面反應；另一方面，4500億美元對問題資產總量而言，實在杯水車薪。

　　其次，修改計劃或是為了更有余力來應對新出現的問題。從近期披露的市場動向看，消費信貸為代表的“卡債”、“車債”已開始出現明顯劣化，在杠桿收購貸款（LBO）領域也出現了更多麻煩。如果任由大量中小機構借款者和個人信貸用戶因資質變差而被從信貸市場擠出，則可能引發更大規模的且可能摧毀實體經濟若干支柱產業的經濟衰退。因此，隨著調整后的計劃救助對象納入中小企業主、購車消費者，以及尋求助學貸款的學生等普通消費者，將有助于切實紓緩市場緊張情緒，為下階段減稅、直補等“提振內需”政策施力做好鋪墊。

　　最重要的，更新版的“問題資產救助計劃”（TARP）將更有助于直指市場動蕩根源。從本質上講，本次危機引爆點在房地產信貸市場，蔓延整個金融體系，并牽連各類型機構相繼出險。第二階段的救助方案除了著力救助部分喪失止贖權的屋主以及所依賴的循環信貸消費模式崩潰的消費者，還將可能采用認購優先股的方式向銀行業中的大銀行注資，延續之前對“兩房”和AIG行之有效的“國有化”思路。

　　但需要指出的是，盡管救助小企業和個人的新版方案有若干亮點，但那些獲得財政部注資資格的大型金融機構是否能有效使用納稅人資金尚待考察，特別是，在報虧、出險并呼吁注資的過程中，其間有關金融機構是否存在道德風險———刻意隱瞞部分問題資產“窟窿”的規模，以分階段“套取”或捆綁政府信用，尚不得而知。從此角度看，新計劃出臺后，市場反應相當負面就不令人奇怪了。

　　□沈洪溥（中國信達資產管理公司風險研究中心研究員）

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