【MarketWatch紐約9月3日訊】當前經濟正面臨三大危機的威脅。

　　三年之前，住宅市場的泡沫最終破滅了。這就為后來的情況奠定了基調，既然住宅銷售額和價格開始下滑，新屋開建數字縮水，或者消費開支疲軟之類，自然也就不值得大驚小怪了。

　　當人們開始愈來愈清楚地意識到，原來許多住宅貸款其實并不是銀行掌握著，而是被證券化了，而且賣出去了，一場金融危機也就衍生出來，因為這些證券的持有者顯然并沒有科學的方法來確定自己持有的東西究竟值多少錢。這又導致了信用危機，銀行在放款時變得空前縮手縮腳。

　　信用危機使得聯儲無法再穩坐釣魚臺了，為了挽回局面，他們向我們的金融體系之內傾注了海量資金，于是第三大危機也就粉墨登場了，這就是通貨膨脹危機。

　　現在，人們最關心的話題，首先顯然就是：這三大危機何時才能結束？

　　投資者當然希望了解準確的答案，否則他們就無法確定自己究竟何時才能重新回歸市場。

　　政策制定者們也是望眼欲穿，因為只有了解了這一點，他們才能真正讓自己的貨幣政策和財政政策恰如其分。

　　更為重要的其實是，美國人更加應該知道，因為這些直接關系到他們的職位，關系到他們的生活水準。

　　在我看來，假如不發生某些特定事件，這一切風暴都不會結束，我們的正常生活永遠不會回來。

　　考慮到所有這一切最初的源頭其實是來自于住宅市場的非理性繁榮，那么這一切想要結束，我們首先就必須找回失落的心智，這對于整體經濟而言是至觀重要的。盡管我們在各種媒體上已經習慣了看到和聽到住宅價格的“空前”下跌之類，但是實際上，真正客觀合理的價格還要跌上很遠才會出現。

　　根據人口調查局和全國房地產經紀商協會所提供的最新數據，七月間，美國住宅價格中值大約相當于家庭收入中值的3.6倍。眾所周知，這一比例和2005年時的4倍左右的峰值相比無疑已經有所降低，可是較之1980年代2.9倍的水平卻仍然有相當距離--在1980年代，住宅價格是更多人都能夠負擔得起的，同時住宅的銷售數字和開建數字也都是穩定增長的態勢。

　　在1970年代早期，住宅銷售和開建數字雙雙處于峰值，無論從絕對數字還是相對于人口數量的比例看來都是如此，當時，這一數據甚至不足2.5倍。

　　從這一角度看來，市場要回到1980年代，住宅價格必須從現有水平再跌個20%，而要回到1970年代，20%之上還要加上10%。

　　當然，指望比例水平變化，不僅僅可以依靠住宅價格的下跌，也可以依靠家庭收入的增加。可是，指望收入面就意味著我們還要等待更長的事件，因為近年以來，由于就業率的降低和雇員在薪資方面缺乏決定權，收入增長速度不足2%。

　　簡而言之，無論如何，住宅價格下跌都是我們復蘇道路上必須邁出的第一步。當住宅價格降低到可以承受的水平，我們都可以知道，銷售自然就會抬頭，庫存自然就會縮水。

　　一旦市場看到了住宅價格趨于穩定的情況，抵押證券的價格也就觸底了。這樣，銀行和其他證券所有者就可以確定其價值，近期的減記潮流也就退潮了。

　　當這一切確定之后，信心就將逐漸回到我們的這個金融體系當中，放款不再成為問題，經濟重新走向增長。那時，聯儲就可以收回過剩的流動性因素，通貨膨脹不低頭都不可能。

　　(本文作者：Irwin Kellner)

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。