【MarketWatch弗吉尼亞5月9日訊】不時(shí)，巴特南(George Putnam)都會(huì)為我們奉上一些警句。比如自然他五月號(hào)的The Turnaround Letter中，這位編輯就寫(xiě)道，“你完全可能出于全部是正確的理由做出一個(gè)注定將收獲錯(cuò)誤結(jié)果的投資決定。”

　　真是讓人難以置信。

　　不過(guò)，這一投資通訊從輝瑞制藥(PFE)投資中獲得的切身體會(huì)就是如此。大約十年前的五月，輝瑞首次出現(xiàn)在了《赫伯特金融摘要》所追蹤的投資通訊五大薦股名單當(dāng)中。出于大家都可以理解的原因，從那時(shí)開(kāi)始，這支股票就從來(lái)不曾跌出過(guò)名單。比如今天，輝瑞在諸事不順的情況下，仍然把持著名單的第五位。

　　然而實(shí)際上，該股在過(guò)去十年當(dāng)中的表現(xiàn)無(wú)論如何都是令人失望的。計(jì)入分股因素，該股1998年5月時(shí)的價(jià)格大致是每股37美元，而周四，該股的收盤價(jià)格為19.97美元，只是十年前的一半左右。當(dāng)然，在此期間之內(nèi)，該股派發(fā)了一定額度的股息，承擔(dān)了部分緩沖任務(wù)，但是這顯然不可能從根本上改變局面。在這十年期間，以道瓊斯威爾夏5000指數(shù)的整體回報(bào)為標(biāo)準(zhǔn)，股市的累計(jì)回報(bào)率為53%，年平均回報(bào)率大約為4.3%。

　　為數(shù)眾多的投資通訊都推薦輝瑞的股票，它們的理由很多其實(shí)都是完全言之成理的。在過(guò)去十年當(dāng)中，輝瑞的銷售額增長(zhǎng)了250%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了市場(chǎng)的平均水準(zhǔn)。該公司的每股盈利也獲得了大致相仿的成長(zhǎng)幅度。

　　那么，投資通訊編輯們究竟是錯(cuò)在了什么地方？這問(wèn)題的答案其實(shí)也不難尋找：在1998年的時(shí)候，輝瑞的股價(jià)就已經(jīng)被高估了。Value Line Investment Survey提供的數(shù)據(jù)顯示，該股的市盈率當(dāng)年平均為51.2，而它十年之后的市盈率卻只有當(dāng)初的大約五分之一。

　　市盈率的大幅收縮是勢(shì)所必然，這就為該股設(shè)置了一道幾乎無(wú)法逾越的障礙。

　　“現(xiàn)在，和很多時(shí)候都會(huì)發(fā)生的故事一樣，市場(chǎng)很可能又向另外一個(gè)方向走過(guò)頭了。”巴特南表示，“當(dāng)前，大型醫(yī)藥類股的價(jià)格怎么看怎么便宜。成長(zhǎng)潛力依然是那樣，但是風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)幾乎被股票價(jià)格徹底消化了。”

　　在專門論及輝瑞時(shí)，巴特南寫(xiě)道，“目前該股相對(duì)于盈利預(yù)期的市盈率甚至低于8，似乎投資者認(rèn)定醫(yī)藥類股將迎來(lái)世界末日。”

　　巴特南顯然認(rèn)為世界末日不會(huì)到來(lái)，即便醫(yī)藥類股會(huì)遇到什么麻煩，也不會(huì)像多數(shù)投資者所想像的那么嚴(yán)重。

　　對(duì)于巴特南的這一看法，至少?gòu)乃�的歷史表現(xiàn)記錄看來(lái)，我們還是應(yīng)該給予足夠重視的。《赫伯特金融摘要》搜集的數(shù)據(jù)顯示，在過(guò)去二十年間，巴特南投資組合模型的年平均回報(bào)率達(dá)到13.4%，而同期之內(nèi)，道瓊斯威爾夏5000指數(shù)的收獲則只有11.3%。

　　換言之，投資通訊對(duì)于輝瑞的篤信這一次可能要真正迎來(lái)回報(bào)了--當(dāng)然，我說(shuō)的只是可能。

　　(本文作者：Mark Hulbert)