【MarketWatch紐約3月18日訊】這些天以來，金融市場備受折磨，折磨它的并非流動性的缺乏，而是信心的缺乏，而且情況看上去將會一直惡化下去，除非政策制定者們真正直面問題的關鍵：住宅價格的下跌。

　　正如我已經在過去多次指出的，政策制定者們現在還是更愿意選擇頭痛醫頭腳痛醫腳的做法。

　　比如不久之前聯儲提出了以國債交換某些抵押證券的提議。

　　短期之內，這的確有助于提升市場的需求，并推動抵押證券價格的上漲，但是這注定是不能持久的，原因有二：首先，央行計劃只持有這些證券28天的時間；其次，作為這些證券基礎的住宅價格還在下跌。

　　在住宅價格停止下跌之前，抵押證券的價格是不可能穩定下來的。同樣，在抵押證券價格穩定下來之前，放款者必然還將繼續保持神經的高度緊張，畢竟他們不可能堅信自己的所有產品都會得到更為安全的國債的救贖。

　　我在2月4日的專欄當中就曾經指出，要穩定住宅價格，政府就必須介入，并區分價格當中售出者希望得到的部分和購買者愿意支付的部分。

　　當穩定住宅價格的理念被接受之后，我的具體建議卻受到了一系列的批評。這些批評一部分是因為沒有正確理解我的想法，一部分是因為它在政策面上看起來缺乏魅力，還有一部分是因為它看上去像是對銷售者的拯救行動。

　　由此，我又想到了另外一個主意。其實華盛頓應該成立一個類似于1930年代業主貸款公司那樣的機構，后者在大蕭條年代幫助住宅所有者進行再融資，避免了抵押贖回權的廣泛喪失。

　　一部分人能夠繼續擁有自己的住宅，但是另外一部分人還是倒債了，業主貸款公司獲得了這些住宅的所有權。不過，它出售了這些住宅，實際上，到公司1950年代早期結束業務的時候，它實際上為政府還提供了一點利潤。

　　我希望新一代的公司購買待售住宅，具體的購買價格控制在相應市場的家庭收入中值的三倍以內。然后，它再將這些住宅出售給預期的買家。

　　這不應該被理解為某種救援，因為許多賣家實際上都將面對一定程度的虧損，具體額度則要看他們購買的時間和相應市場過熱的程度。

　　同樣，這也不是拯救那些購買了超過自己需求或者負擔能力的住宅、并大量申請住宅凈值貸款的人。

　　然而，當我們讓住宅價格重新回歸相對于收入的正常水平之后，住宅就將再度變得可以負擔了。這就會讓買家重新回到游戲當中，或者更為重要的是，它將重新建立一個基礎，讓我們可以為各種抵押證券定價，從根本上解決金融市場的危機。

　　當然，市場自己應該也有能力解決問題，但是正如我們在過去一周所看到的，市場自己解決問題的過程必然是痛苦的，而且是漫長的，更有過頭的危險。

　　新的業主貸款公司當然并不需要購買所有待售住宅。事實上，只要它的購買行動能夠終止住宅市場的下跌趨勢就可以了，而這并不需要市場上全部待售住宅都消失。

　　如果公司提供的低價格使得需求超過了供給，則公司就和其前任一樣，可以為政府賺錢了。

　　誰說歷史就一定不能重復？

　　(本文作者：Irwin Kellner)