【SmartMoney紐約3月11日訊】美國(guó)股市數(shù)月來(lái)義無(wú)反顧地?fù)]軍南下，大盤已經(jīng)從高點(diǎn)直降了25%之多。在今年迄今的64個(gè)交易日里，三大股指跌幅均達(dá)到兩位數(shù)。不到1年的時(shí)間，由貝爾斯登(BSC)兩只高杠桿對(duì)沖基金引發(fā)的信貸危機(jī)，已經(jīng)波及整個(gè)金融界。

　　那么還有幸免于難的嗎？在股票市場(chǎng)上，除了鋼鐵、黃金和大宗商品方面的投資品種，沒(méi)有遭池魚之殃的實(shí)在寥寥無(wú)幾。換句話說(shuō)，目前基本上沒(méi)有漲勢(shì)明顯的股票。在這種全線下挫的形勢(shì)下，人們很容易認(rèn)為股市已經(jīng)超賣，反彈在所難免。同時(shí)股市不愿大幅下挫，說(shuō)明仍有飆升至新高的要求。市場(chǎng)已經(jīng)受到了嚴(yán)重的創(chuàng)傷，至少需要幾個(gè)月的時(shí)間來(lái)修復(fù)。

　　當(dāng)然，我當(dāng)時(shí)并未料到去年夏天開(kāi)始出現(xiàn)的金融問(wèn)題苗頭會(huì)演變成今日的燎原之勢(shì)，這也許算是現(xiàn)代歷史上最嚴(yán)重的金融危機(jī)之一了吧。即便到現(xiàn)在，我仍懷疑普通大眾是否真正意識(shí)到了金融股暴跌的嚴(yán)重性，可以說(shuō)已經(jīng)有點(diǎn)2000年3月后科技股的景象了。在過(guò)去一年中，IndyMac Bancorp(IMB)、Countrywide Financial(CFC)、花旗集團(tuán)(C)、Washington Mutual(WM)和Zions Bancorp(ZION)等金融股市值縮水達(dá)50%～95%，正同CMGI(CMGI)、微軟(MSFT)、思科系統(tǒng)(CSCO)和捷迪訊光電(JDS Uniphase)(JDSU)等科技公司在2000年到2001年間的遭遇相似。

　　實(shí)際上，金融股的這次下跌是絕無(wú)僅有的。同許多投機(jī)的納指或場(chǎng)外交易股票不同，在相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)如此巨大和廣泛的市值增發(fā)，實(shí)在是很少見(jiàn)的。比如說(shuō)，20世紀(jì)90年代初的大跌，一些股票比如花旗集團(tuán)從高點(diǎn)下跌超過(guò)40%，但是一年后大部分失地都被光復(fù)了。

　　如今，股市低迷、經(jīng)濟(jì)疲軟的報(bào)道已經(jīng)四處泛濫，對(duì)于多頭而言，這反而是好事一件。我常常指出，一旦一條股市新聞被CBS電視臺(tái)晚間新聞節(jié)目報(bào)道了，通常意味著真正的買入機(jī)會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)了。

　　不過(guò)對(duì)于股市而言，最有效的指標(biāo)還是市場(chǎng)本身，而不是什么投資者信心或經(jīng)濟(jì)基本面。要讓我們相信金融股已經(jīng)見(jiàn)底了，那么至少股市首先該停止下跌。但到目前為止，下跌并未停止。

　　回想2002年底，盡管負(fù)面消息仍源源不斷、公眾責(zé)罵聲不絕于耳，我卻斷言網(wǎng)絡(luò)股將開(kāi)始一輪牛市。人們當(dāng)時(shí)對(duì)“網(wǎng)絡(luò)股”三個(gè)字恨之入骨，而事實(shí)上亞馬遜(AMZN)、雅虎(YHOO)、Priceline.com(PCLN)等股票強(qiáng)勁復(fù)蘇，漲幅為三位數(shù)。

　　從這里我們可以看到兩種截然不同的態(tài)度，一種是情緒派的，一種則是忠實(shí)于市場(chǎng)本身的客觀派。當(dāng)市場(chǎng)表現(xiàn)不錯(cuò)而公眾卻陷入悲觀情緒無(wú)法自拔的時(shí)候，我想你知道應(yīng)該相信誰(shuí)。

　　目前我沒(méi)有任何地產(chǎn)或金融股的多頭或空頭倉(cāng)位。不過(guò)既然好管閑事，我仍打算預(yù)測(cè)一番，我覺(jué)得盡管負(fù)面消息已是人所共知且廣受報(bào)道，但股市恐怕還將繼續(xù)探向新低。比如，上周末巴倫(Barron)的封面文章《房利美成了祝酒詞？》應(yīng)該被視作一個(gè)看漲的信號(hào)，也就是說(shuō)，如果股市本身沒(méi)有表現(xiàn)出那么強(qiáng)的下跌意愿的話。過(guò)去一周，房利美股價(jià)跌至1995年的水平。20世紀(jì)90年代末和2003～2007年的牛市也不過(guò)如此，對(duì)嗎？

　　在很多方面，房地產(chǎn)大跌比科技泡沫破裂的殺傷力更大。畢竟所有人都知道，亞馬遜和雅虎沒(méi)有任何理由漲到如此讓人無(wú)法忍受的估值水平。但是房地產(chǎn)，尤其是住房?jī)r(jià)格的攀升，一般會(huì)被認(rèn)為比CMGI或TheGlobe.com的估值泡沫有更為正當(dāng)?shù)睦碛伞．吘梗�一處房產(chǎn)并不像eToys或Webvan那樣容易成為賭博投機(jī)品，而是“美國(guó)夢(mèng)”不可或缺的一部分。

　　5年前，有卡爾頓-希茨(Carlton Sheets)之流教我們?nèi)绾瓮ㄟ^(guò)投資房地產(chǎn)賺大錢，只賺不賠；現(xiàn)而今，我們有大量的政客為那些買了房卻付不起錢(將來(lái)也幾乎沒(méi)有可能)的人們爭(zhēng)取權(quán)利，讓他們獲得補(bǔ)貼。

　　問(wèn)題就在于此。相比科技泡沫破裂而言，房地產(chǎn)的崩潰有著大得多的政治風(fēng)險(xiǎn)，而其附帶效應(yīng)至少還要一年才能顯現(xiàn)出來(lái)。政客們急于利用公眾對(duì)房地產(chǎn)下跌的殺戮欲，已經(jīng)將抵押貸款危機(jī)變成大選年頭號(hào)議題。救援、利率凍結(jié)以及其他對(duì)私有財(cái)產(chǎn)的侵犯行為，兩大黨派以人數(shù)多寡玩著傳球的游戲。當(dāng)然，所有這些措施同布什總統(tǒng)的提振方案并無(wú)不同，那就是將使得本來(lái)糟糕的現(xiàn)狀更加惡化。

　　將所有因素考慮在內(nèi)，我們便可得出房地產(chǎn)、銀行和相關(guān)金融股還將繼續(xù)下跌的結(jié)論。

　　(本文作者：Jonathan Hoenig)