【MarketWatch舊金山3月7日訊】周一，我們將聽到砰然巨響，但是這響聲絕非來自香檳。

　　和香檳相差何止是千里萬里。

　　事實上，周一是納斯達克綜合指數收于史上最高點八周年的紀念日。我們在這樣一個日子里面所能夠聽到的，注定只能是互聯網泡沫崩碎的回聲。

　　毋庸贅言，這巨大的回響直至今天還依然縈繞在人們耳邊。

　　還是讓我們來回顧一下這些嚴酷的數字罷：2000年3月10日，納指收于5048.62點的史上最高峰。到了互聯網泡沫中所有的空氣都被排凈的時候，即2002年10月9日，納指的收盤點位是1114.11點，較之最輝煌的時刻低了大約78%。

　　這跌幅是如此巨大，這一點一見可知。事實上，在納指走出熊市低點，并成長了大約一倍左右的今天，指數的點位較之泡沫破滅前夜仍然低了近56%。

　　當我們面對的是這樣一個周年，還會有誰愿意打開香檳來慶祝呢？

　　誠然，很多投資者倒寧肯忘記八年前的一幕，忘記這八年來所經歷的一切，但是我卻覺得，這個周年紀念是個很好的機會，我們應該利用這個機會仔細思考一下，回答下面的問題：一個市場主流指數在熊市早已結束之后，其點位和當初的高點相比仍然有如此巨大的差距，這種情況究竟有多么的不尋常？

　　表面上看起來，這似乎并不怎么值得大驚小怪。我們所經歷的歷史當中，市場也曾經不止一次用了幾年，乃至幾十年的時間才最終挽回熊市的損失。比如，道瓊斯工業平均指數是到1954年11月才回復到1929年崩盤之前的點位的，用了整整二十五年，四分之一個世紀。黃金價格超越1980年的高點也用了大約二十八年。

　　然而，當我們將視線從表面上轉入問題的內部，我們就會發現，這些例子其實只是轉移我們注意的障眼法，它們掩蓋了一些最基本的事實：一是市場指數恢復熊市損失的能力很大程度上是取決于其構成的多元化程度，一是股息也是一個至關重要的因素。

　　事實上，如果我們將研究的對象嚴格界定為計入股息因素的多元化市場指數的整體回報，則我們就會發現，市場走出熊市的速度其實要比我們想像得快得多。我們不妨來看一看過去一個世紀經歷的最嚴重的那些熊市和崩盤：

　　--2000年至2002年熊市。如果以計入股息的道瓊斯威爾夏5000指數整體回報率為標準，則市場從熊市中復蘇只用了四年的時間。在這里我們使用的道瓊斯威爾夏5000指數是一個整體市場指標，包括了幾乎所有在美國上市的股票。2006年9月28日時，道瓊斯威爾夏5000指數超過了2000年3月的高點，此時距離2002年10月9日的熊市底部大約是四年的時間。

　　--1987年崩盤。這一次崩盤是美國史上最嚴重的股災，但是恢復期只有十七個月。1989年5月12日，道瓊斯威爾夏5000指數超過了1987年8月25日的高點，此時距離后崩盤時期最低點出現的1987年12月4日大約是不到一年半的時間。

　　--1973年至1974年熊市。這次熊市的復蘇用了兩年的時間。到1976年12月的時候，道瓊斯威爾夏5000指數的整體回報已經超過了1973年年初時的市場高點。

　　--1929年崩盤及大蕭條。由于道瓊斯威爾夏5000指數那時尚未創建，所以我在這里使用了賓州大學沃頓商學院金融學教授、名著《Stocks for the Long Run》作者西格爾(Jeremy Siegel)搜集的數據。他的研究結果顯示，無論從任何角度看來，股市在1936年底至1937年初時的整體回報率已經漲回到了1929年9月時的水平。這就意味著股市從1932年7月底部開始的復蘇是用了大約四年不到的時間。

　　遺憾的是，納指顯然沒有道瓊斯威爾夏5000指數那么充分的多元化程度，而且納指的成份股通常都較少派發股息，甚至很多根本就沒有股息，因此前述證明市場復蘇速度超過表面印象的論據都無法為納指提供相應的支持。

　　當我們在周一正式面對這一紀念日時，我們能夠送給自己的禮物，首先就是真正確認多元化的價值。如果你能夠在投資當中做到充分多元化，那么你從熊市當中以較快速度復蘇的把握就會來得更大。

　　惟有我們真正接受這一教訓，在互聯網泡沫破滅中所遭受的損失才不是徒然。

　　(本文作者：Mark Hulbert)