相對通脹和利率等指標來說，美股價值嚴重低估

　　- Barton Biggs/文 yimin/譯

　　編者按

　　作為紐約Traxis Partners對沖基金的管理合伙人、著名的華爾街策略家，Barton Biggs在去年3月和8月曾成功預言美股將很快見底。他在今年1月28日的文章中表示對當下人心惶惶的經濟危機持樂觀態度，在2月份接受采訪時更直言美國股市將會回暖

　　美國股市經歷了有史以來最糟糕的一月份，世界各地的股市也都在苦苦掙扎。但根據多數經濟指標判斷，目前的股票價格相對于通脹和利率來說，仍然是被低估的，甚至要低于2002年的價格。大量的資金正在觀望，投資者信心也一落千丈。與此同時，次貸危機仍在繼續，以致越來越多的經濟學家預測美國經濟將在今年陷入衰退。更可怕的是，許多著名的專家開始坐立不安，他們警告說，地產和股市的巨大泡沫已經真實且徹底地破裂，嚴重經濟危機的深淵隱約就在眼前。

　　他們的理由簡潔明了：次貸危機已經沉重打擊了美國和歐洲的金融機構，而英語國家暴跌的房價更是火上澆油。拋空投機者們認為，美國經濟已經或即將陷入衰退，而美聯儲的反應卻出奇地遲鈍。在這場即將成為自二戰以來最嚴重的金融危機中，那些被杠桿收購(LBO)的公司，高收益債券(垃圾債券)和商業地產項目將是接下來的受害者。

　　他們預言，這場危機留給我們的將是一個群龍無首和危機四伏的世界，一個政局動蕩和油價高漲的世界。過去20年中流動性的盛宴和杠桿操作的狂歡已經結束，只剩下債務清償、新一輪“創造性破壞”和長期的經濟停滯。

　　這種恐怖的結局又將導致風險溢價的全面上升，以及普通股票、商品和各類低值資產價格的急速下跌。畢竟在大多數國家，當前股票價格都位于或接近新高，因此再跌個百分之二三十并非不可能。這樣的前景讓每個人都不寒而栗。

　　那么我的看法呢？我承認發生嚴重經濟危機的可能性，但可能性很小。在我的投資生涯中，1970到1974年, 1982年, 1987年, 1997到1998年，以及2001到2002年都曾出現過很可能陷入嚴重經濟危機的情況。每一次我都嚇得半死，當時都出現了全面的衰退跡象，專家們跟現在一樣無比悲觀。但世界經濟每次都適應了變化并平安度過了危機。實際上，大多數人恐懼的時候正是買入的好時機。就長期來看，我總是傾向于認為嚴重的經濟危機不會發生。不過我也意識到，以前沒有發生過并不意味著這次也不會發生。

　　權力當局擁有避免嚴重經濟危機的有力武器。各國的中央銀行可以降低官方利率并為銀行系統注入流動性(他們已在這樣做了)。各國政府可以通過減稅和增加政府支出等積極的財政政策來刺激經濟。但日本長達17年的熊市告訴我們，權力當局可能會誤判形勢的嚴峻程度并犯下長期難以彌補的政策錯誤。

　　一場從現在開始并持續大半年的衰退將會是無比痛苦的。這場危機的風險和代價可能還會有較大的上升。目前美國和世界各地的經濟指數都在迅速惡化，銀行系統的創傷與日俱增。