【MarketWatch弗吉尼亞2月20日訊】至少，從表面上看來，一段經歷了漫長而艱苦過程的故事似乎是得到了一個童話般的結尾：

　　西北航空(NWA)這一路走來的確不容易，它擊敗了無數的妖魔鬼怪，從破產的威脅到上漲的油價，從勞工組織的抵制到全球恐怖主義對航空旅行的打壓……才能夠獲得這最終的勝利。

　　它不但在這些妖魔的圍攻之中存在了下來，而且甚至還變得更加強大了。事實上，一位身披銀盔銀甲的騎士——三角洲航空(DAL)——還將向它表達其拳拳之意，為其未來開辟出一條金色的航線。

　　然而，這樣版本的故事總是有其可疑之處的。

　　實際上，并非所有人都會從此過上幸福快樂的生活的。事實還可能恰恰相反。

　　我們不妨看看那些此前曾經支持這種結局的投資者們得到了什么。

　　比如，自去年五月走出破產困境，重組之后的西北航空為其每1美元非擔保債券的持有者做出的償付只有75美分。此外，該股價格那時至今也下跌了大約30%。

　　那么，那些持有破產之前的西北航空普通股票的投資者又得到了什么呢？他們的股票被宣告無效，他們變得徹底兩手空空了。

　　后面這一點是至關重要的，是值得我們深深銘記的，因為相當數量的幼稚的投資者都會想當然地認為西北航空為那些在他們2005年9月申請破產保護之后買進該股的人們創造了豐厚的回報。畢竟，該股那時的價格還不足1美元，而現在卻上漲到了17美元以上。

　　然而實際情況卻是，那些價格不足1美元的股票其實已經不復存在了，因此今天的股價和當初的股價之間其實根本不存在任何可比性。

　　忽略這種可比性的是否存在當然是一個重大的錯誤，但是在我看來，真正的重大錯誤還不在這里，而在于許多投資者當初在西北航空宣布破產之后還蜂擁購買這支股票，而實際上，這支股票當時幾乎注定要變得一文不值。

　　此外還有另一個問題，那就是三角洲航空其實并不是真正的身披銀盔銀甲的騎士。當初西北航空尋求破產保護的時候，他們也走上了相同的道路，事實上，他們擺脫破產保護的時間比起西北航空也早不了幾個月。

　　在討論了那些支持童話結局的投資者們曾經得到什么之后，我們還不應該忘記那些納稅人。如果不是聯邦政府通過退休金福利擔保機構肩負起了他們飛行員的退休金重負，西北航空恐怕永遠都無法走出破產的泥沼。

　　換言之，無論合并之后的公司多么有作為，我們都已經在為它的存在埋單了。

　　這當然不是一個幸福和快樂的結局。

　　(本文作者：Mark Hulbert)