這是因為，當?shù)乐笡Q定引入一支股票時，這家企業(yè)往往都經歷了相當時間的動能成長，至于那些不再得到市場歡心的股票則往往無法得到加入指數(shù)的機會。這就使得道指整體而言更加傾向于大型成長型股票領域，而歷史早已證明，大型成長型股票的表現(xiàn)長期而言既不及大型價值型股票，也不及小型成長型股票。

　　當然，這并不是說沒有例外出現(xiàn)。比如近期將被加入道指的美國銀行，該股當前的表現(xiàn)較之一年之前就有明顯的下滑。只是，無論近期遇到了怎樣的麻煩，金融行業(yè)統(tǒng)治了過去五年牛市總是不爭的事實。盡管別人可能會提出各種不同的看法，但是我自己卻不得不承認該股仍然是一支成長型股票。

　　事實上，即便道指所剔除的股票被證明其整體表現(xiàn)要始終好于那些取代它們的股票，這也沒有什么值得奇怪的。事實上，同樣情況也一直出現(xiàn)在標準普爾500指數(shù)身上。

　　我之所以可以如此確信地談論這些問題，是因為沃頓大學財務學教授西格爾(Jeremy Siegel)搜集了從1957年3月以來的資料，進行了非常細致的研究。他集中了標準普爾500指數(shù)最初500支成份股投資組合的整體回報資料--他假定的投資組合此后一直堅持持有這些股票，無論標準普爾公司方面做出怎樣的調整--當然這些企業(yè)中頗有一些后來被其他企業(yè)所收購，但是他也堅持將收購者的回報率計算在內。

　　無論你是否相信，西格爾的研究顯示，截至研究的最后一年，西格爾這一虛擬投資組合的年平均回報率較之實際指數(shù)要領先88個基點。換言之，這其實就意味著標普500指數(shù)過去半個世紀當中的調整其實是在削弱指數(shù)的回報。

　　在周一下午接受采訪時，西格爾警告稱，他針對標準普爾500指數(shù)所進行的研究，其結果在道指身上恐怕就不會體現(xiàn)得那么明顯，因為一家企業(yè)加入道指往往意味著同已經經歷了可觀的動能成長，這就意味著標普500指數(shù)較之道指更加傾向于大型成長型股票。

　　不過，即便如此，西格爾的發(fā)現(xiàn)加上道指增加和剔除的股票在過去十年的表現(xiàn)對比，仍然足以使得人們發(fā)現(xiàn)，股票進入指數(shù)并不意味著自動買進的訊號，而股票告別指數(shù)也和賣出沒有關系。

　　事實上，如果從這一專欄一貫奉行的逆勢分析角度出發(fā)，我們倒是寧愿買進那些被剔除的股票，賣出那些被加入的股票。

　　(本文作者：Mark Hulbert)