【MarketWatch馬薩諸塞2月6日訊】在遭遇了堪稱史上最糟之一的年初之后，伴隨幾周令人煩躁的波動，人們逐漸開始平靜下來，走出了恐慌拋售的深淵，開始認真評估自己面對的現實了。

　　當我們面對新的月份試圖尋找立足點的時候，傳來了好消息--盡管這好消息或許有些脆弱。

　　這消息就是：幾乎在所有主流市場指標身上，我們都已經見到了20%或者接近20%的盤整。

　　這也能算是好消息？當然。這意味著我們已經重新開始腳踏實地，根據近期以來的次級貸款麻煩、衰退相關風險和盈利成長減速等諸因素開始為市場確定新的價格了。

　　我并不認為市場二月間還將經歷又一個20%的跌幅，但是我的確無法排除市場從現在到第三季度結束時再度下跌10%的可能性。如果10%就是市場最后的跌幅，則屆時我們就會看到壓抑已久的牛派重新當令，將市場推向上漲通道。

　　目前，從基本面看來，認定經濟陷入衰退仍然缺乏足夠的證據，然而市場心理卻日益在暗中接受了這一點。(從基本面看來，我們很可能根本就不曾滑落到衰退的邊緣：就業數據整體仍然穩定。最新的生產者和消費者價格指數顯示，它們在2007年仍然有戲劇性的增長。盡管生產者價格指數在十二月略有下挫，但是整體而言，其年度漲幅卻是近二十六年中所僅見。與此同時，歐洲和亞洲的重要經濟體，全力對付的也是通膨面的壓力，而非衰退的可能。)

　　因此我才會得出結論，稱當前的所謂衰退其實完全是基于一種自我證明的心理狀態，這都是恐懼情緒的功勞。

　　我們的貝他加權季節性(BWS)圖表顯示，我們應該當心那個目前沒有人擔心的領域：美國巨型企業股票。相反，我們應該考慮投資那目前正在流血的市場：美國中型企業股票。

　　這聽起來似乎有些逆勢操作的色彩。事實上，我們的圖表還顯示，從季節性因素著眼，美國中型股票之外，新興市場(一個多重魅力的選擇，諸如原油價格上漲和全球經濟持續成長等都會使其獲益)和抗通膨債券都將是二月間值得考慮的選擇。

　　以上這三個推薦更多地是從宏觀經濟的角度著眼，以下我們則將討論一下具體的部門情況。

　　在整體市場的視角中，BWS發現了三個彼此互不關聯的趨勢，而在部門觀察之中，我們卻發現值得關注者都具有相同的防御性色彩：能源、公用事業、黃金和各種債券之類。

　　不過，必須指出的是，BWS對于整體市場的觀察有一個問題，那就是無法將聯儲已經完成的舉措和華府打算采取怎樣措施的宣言計算進去。結果就是，有些時候，情況的真實進展就會和圖表的建議恰好相反。

　　如果將圖表的建議反過來執行，就意味著強調巨型美國股票、非必需消費品類股、金融類股、健保類股和科技類股。

　　事實上，我認為，兩種立場對于二月預期中的混亂行情其實都有其意義。因此，我們或許應該混合使用iShares Global Consumer Discretionary(RXI)、iShares S&P Global Financial Sector(IXG)、iShares S&P Global Info Tech(IXN)、United States Oil(USO)、iShares iBoxx High Yield Corporate Bond(HYG)和iShares Lehman TIPs(TIP)。

　　引入RXI和IXG，是為了因應聯儲和華府的刺激計劃。IXN是針對那些迄今為止遭受最沉重打擊、有望在今年余下時間中實現大爆炸的成長型股票。另外一方面：如果全球國民生產總值被多數人確信可以實現持續成長，如果更多的人開始認定美國并沒有陷入深深的衰退，則油價還會繼續進去的上漲進程。對經濟消息面高度敏感的垃圾債券也將追隨這樣的趨勢。

　　不過，如果我們突然遭到大量壞消息的襲擊，則前面的故事就會全部改寫，這時候，TIP的抗通膨債券就將為我們提供風雨中的庇護所。

　　長期而言，我仍然是看漲的立場，認為無論全球經濟還是美國股市都依然是大有可為的。不過，對于任何試圖立即直接解決我們經濟和市場當前面臨問題的方案，我都持懷疑立場。在我看來，二月的關鍵就在于，我們必須時刻留意在地平線上出現的究竟是衰退的身影還是通膨的身影，這將決定美國市場和全球市場未來六個月的走勢。

　　(本文作者：Jim Lowell)