【SmartMoney紐約2月4日訊】現(xiàn)在，雅虎(YHOO)的股東終于可以長(zhǎng)長(zhǎng)地舒一口氣了。微軟(MSFT)遞過來的熱切擁抱感覺是無法拒絕的。對(duì)于雅虎這樣的價(jià)值陷阱，這實(shí)在是雪中送炭。

　　而對(duì)于谷歌(GOOG)的投資者而言，這一消息卻是當(dāng)頭一棒。然而就在上周四，這家搜索巨頭公布盈利低于預(yù)期，而且其高速增長(zhǎng)也正在放緩。最大的兩家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的聯(lián)手無疑是對(duì)谷歌在付費(fèi)搜索市場(chǎng)霸主地位的挑戰(zhàn)。

　　現(xiàn)在雅虎的股票顯然更有吸引力，而對(duì)于那些能夠收回部分投資的股東而言自然也是好事一樁。不過對(duì)于一家給出了如此多承諾的公司而言，這樣的收尾卻是恥辱的。微軟450億美元的要約給雅虎每股定價(jià)31美元，比上周四收盤溢價(jià)高達(dá)62%。我無意打擊持有雅虎股票的投資者，只是認(rèn)為現(xiàn)在31美元的股價(jià)看上去如此誘人，恰恰反襯了雅虎近幾年表現(xiàn)有多么糟糕。

　　公司令人失望的第四季財(cái)報(bào)和糟糕的預(yù)測(cè)一度將股價(jià)打壓至2003年來最低價(jià)，微軟的收購要約的確讓雅虎股價(jià)飆升，但也不過回到3個(gè)月前的水平。即使你是在1年前買的雅虎股票，31美元也不過剛好回本。

　　盡管有可能出現(xiàn)其他收購者，但可能性不大。至少市場(chǎng)不這么認(rèn)為：雅虎股價(jià)依然低于31美元。原因是顯而易見的。微軟市值超過2500億美元，現(xiàn)金和短期投資超過210億美元。同時(shí)其慷慨的出價(jià)也會(huì)讓雅虎首席執(zhí)行官楊致遠(yuǎn)感到卻之不恭。

　　持有雅虎股份的Jacob Internet Fund(JAMFX)研究主管達(dá)倫-切維茨(Darren Chervitz)指出：“我認(rèn)為楊致遠(yuǎn)最不愿意就是將雅虎賣給微軟，但是我認(rèn)為他別無選擇。”

　　微軟的出價(jià)如此之高，其他的收購者(當(dāng)然谷歌就算了)恐怕得借錢收購了，或者只能用更多的股票來代替現(xiàn)金。在當(dāng)前流動(dòng)性趨緊的情況下，況且股東也不愿自己的股權(quán)被稀釋，楊致遠(yuǎn)還有什么選擇呢？切維茨說：“管理層除了設(shè)法讓微軟略微提高出價(jià)之外，恐怕是無所作為的。”

　　微軟以前就曾向雅虎示好，理由是很充分的。在回報(bào)豐厚且快速成長(zhǎng)的搜索廣告市場(chǎng)，谷歌占有美國(guó)近60%的市場(chǎng)份額，而這都是從雅虎和微軟那里搶來的。雅虎和微軟的市場(chǎng)占有率分別是20%和10%。

　　如果微軟和雅虎的聯(lián)姻能夠成功避免大公司合并通常存在的并購陷阱的話，必然成為谷歌可畏的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，就其規(guī)模而言無疑成為廣告商的第二大選擇。但是從這一改變谷歌游戲規(guī)則的事件來講，我懷疑現(xiàn)在山景城里的這三大巨頭都在按摩椅里翻來覆去。

　　花旗分析師馬克-馬哈尼上周五提到，微軟對(duì)雅虎的估值似乎是對(duì)谷歌目前股價(jià)的肯定。我還要補(bǔ)充一點(diǎn)，既然谷歌比微軟和雅虎成長(zhǎng)更快、身手更為敏捷，那么有一定的溢價(jià)可能是應(yīng)該的。我們不要忘了谷歌在搜索市場(chǎng)不可動(dòng)搖的霸主地位。馬哈尼認(rèn)為，就算收購成功，對(duì)谷歌也不意味著天要塌下來。

　　馬哈尼寫到：“我們認(rèn)為微軟與雅虎的聯(lián)姻不可能改變用戶的使用習(xí)慣。而且我們認(rèn)為因?yàn)椴①忂^程中市場(chǎng)的不確定性，谷歌反而有可能獲得更多市場(chǎng)份額。我們的觀點(diǎn)是，只有合并能夠產(chǎn)生更有效的廣告解決方案，廣告商和搜索商才有可能改變其營(yíng)銷支出的投向，但這一點(diǎn)需要很長(zhǎng)的時(shí)間才能證明。”

　　如果說這一并購對(duì)谷歌有什么正面效應(yīng)的話，那就是它將合法化谷歌自己的強(qiáng)力進(jìn)軍。例如，微軟極力反對(duì)谷歌收購DoubleClick，認(rèn)為DoubleClick的顯示廣告業(yè)務(wù)一旦和谷歌的搜索廣告主導(dǎo)地位相結(jié)合，將形成壟斷。出于反托拉斯的考慮，歐盟尚未批準(zhǔn)谷歌的收購。如果微軟最終收購雅虎，那么歐盟恐怕就很難否定谷歌對(duì)DoubleClick的收購。

　　切維茨說：“從某些方面看微軟收購雅虎與谷歌關(guān)系甚微。當(dāng)然谷歌有可能更難擴(kuò)大市場(chǎng)份額，不過他們本來就應(yīng)該放緩了，他們已經(jīng)有60%的占有率。谷歌可能更提防的是那些不經(jīng)意冒出來的公司。”

　　為雅虎喝彩吧，他們的股東一直期待著救世主降臨，這下終于來了。而對(duì)于谷歌的投資者而言，這兩天的下跌無疑是痛苦的。估計(jì)笨拙的微軟和步履蹣跚的雅虎合并之后，有一天會(huì)搖身一變成為谷歌敏捷的競(jìng)爭(zhēng)者，并對(duì)谷歌的股價(jià)產(chǎn)生壓制。但是現(xiàn)在谷歌收購DoubleClick的可能性也提高了，其估值基礎(chǔ)并未受到挑戰(zhàn)。微軟-雅虎不可能將谷歌趕盡殺絕，目前這一收購消息只是讓一只好股票變得更便宜了。

　　(本文作者：Dan Burrows）