【SmartMoney紐約1月25日訊】美國(guó)的政策制定者提出了提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)的計(jì)劃。這一計(jì)劃令人哭笑不得，就像給正在從流感中慢慢康復(fù)的病人使用電擊一樣。如果計(jì)劃失敗，將導(dǎo)致浪費(fèi)；如果碰巧有效，那將產(chǎn)生更為嚴(yán)重的后果。

　　我們先來看看病人的癥狀。美國(guó)股市在過去135年內(nèi)平均市盈率是15倍，但是在過去20年內(nèi)達(dá)到了22倍。從去年10月以來大盤下跌了14%，周二大盤回到了15倍的市盈率。房?jī)r(jià)也在下跌，在10月份結(jié)束的一年內(nèi)下跌了6.7%。這是20年來最大的跌幅，但是還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有回到租售比或房?jī)r(jià)/收入比的歷史水平。

　　美元也在貶值，5年內(nèi)根據(jù)貿(mào)易權(quán)重計(jì)算的美元兌一攬子貨幣的匯率(trade-weighted basket of foreign currencies)下跌了21%。美國(guó)人負(fù)債累累而不愿儲(chǔ)蓄。在過去20年，美國(guó)消費(fèi)信貸占收入的比重上升了30%。現(xiàn)在，美國(guó)個(gè)人儲(chǔ)蓄占可支配收入的比重不到1%，而20年前還是兩位數(shù)。

　　失業(yè)數(shù)據(jù)目前還不好預(yù)測(cè)，因?yàn)楣?jié)期前后存在大量雇傭和解聘現(xiàn)象。2007年12月份失業(yè)率攀升至5%，為兩年來最高，但是上周申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金的人數(shù)卻跌至4個(gè)月最低。

　　現(xiàn)在我開始看病了，估計(jì)你也準(zhǔn)備好了。現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)歷的不過是一個(gè)朝平均水平回歸的過程。對(duì)于我這個(gè)年齡(35歲)的投資者而言，現(xiàn)在美國(guó)的股票頭一次讓人覺得價(jià)格公道。美國(guó)的房?jī)r(jià)還在回歸途中。美林預(yù)測(cè)美國(guó)房?jī)r(jià)2008年下跌15%，然后在2009年繼續(xù)下跌10%。(這可能過于悲觀了，因?yàn)榉績(jī)r(jià)下跌并不常見，通常會(huì)保持不漲不跌，等待收入水平跟上來。)

　　公司利潤(rùn)的下滑也只是回歸常態(tài)。2006年公司利潤(rùn)占經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出的比重達(dá)到了40年來最高比例，這意味著支出過度以及資產(chǎn)價(jià)格飆升導(dǎo)致貸款利潤(rùn)率創(chuàng)紀(jì)錄。美元的貶值更是一種糾偏。在過去10年，美國(guó)的貿(mào)易逆差增長(zhǎng)了6倍。美元貶值可以降低進(jìn)口、鼓勵(lì)出口，從而降低逆差。的確，根據(jù)美國(guó)銀行(Bank of America)的數(shù)據(jù)，在去年第三季度，美國(guó)公司的海外利潤(rùn)比前年同期增長(zhǎng)20%。

　　這個(gè)病人最需要的就是不要去打擾他。支出會(huì)下降，債務(wù)會(huì)減少，資產(chǎn)會(huì)變得更便宜，而美元會(huì)反映這個(gè)過程。就算采取刺激措施，為什么不降低公司稅收呢？按照不同的計(jì)算方法，美國(guó)企業(yè)的稅負(fù)在發(fā)達(dá)國(guó)家中排名第二或者第四。毫無疑問，減稅可以提高就業(yè)率和個(gè)人收入。這樣會(huì)使得支出出現(xiàn)合理增長(zhǎng)，而公司利潤(rùn)的增加也能助推股價(jià)上揚(yáng)。

　　但是美國(guó)的財(cái)政醫(yī)生看法不同。他們估計(jì)，現(xiàn)在美國(guó)人需要的是更多的借款來填補(bǔ)支出的漏洞，而且要盡快。在周二早晨，眼見股指期貨的暴跌可能導(dǎo)致當(dāng)天股市跳水，美聯(lián)儲(chǔ)公布了20年來最大幅度的單日降息。降息有些出人意料，因?yàn)橥ǔＧ闆r下都是在聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上宣布，而距離下一次會(huì)議僅一周之遙了。再說，《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》告訴我們：其貨幣政策的核心目標(biāo)是“降低失業(yè)率、穩(wěn)定物價(jià)和維持適度的長(zhǎng)期利率”，而并不一定要討股市交易者歡心。周二晚些時(shí)候，法律制定者和總統(tǒng)宣布了一項(xiàng)龐大的刺激計(jì)劃：高達(dá)1500億美元的退稅等等。

　　聯(lián)儲(chǔ)的舉措是為了讓借貸更為便宜，而政府的計(jì)劃則讓納稅人貸款能力進(jìn)一步提高。這1500億美元將使得美國(guó)今年的財(cái)政赤字達(dá)到4000億美元左右，平攤到每個(gè)納稅人頭上2800美元。而美國(guó)政府已經(jīng)欠下的債務(wù)早已經(jīng)高達(dá)每納稅人36000美元，從2002年以來，這一數(shù)字增加了11000美元。

　　最好的情況是錢被浪費(fèi)，而最糟的則會(huì)導(dǎo)致股市和房?jī)r(jià)再次不合理上漲，人為地造成長(zhǎng)期投資和買房更為昂貴。

　　除了我，還有人覺得刺激得有些過分嗎？

　　(本文作者：Jack Hough）