【MarketWatch加州1月16日訊】當然，你可以選擇做一個萬年牛派，做一個永遠的樂觀主義者，一直相信我們總會在某處看到牛市的身影，而且，你或許也有足夠的時間、足夠的睿智去尋找那牛市的所在。

　　不過，我還是要警告你，最好還是暫停你的祈禱罷，也許在未來的某個時候，你會憎恨今天的自己也說不定。何以見得？我要告訴你們，你們這些自做聰明的家伙如果不及時賣出，你們恐怕就要因為自己的“聰明”而遭受慘重損失了。你們應該明白：在2000年至2002年長達三十個月的時間當中，其實也有很多人堅持樂觀的立場，但是在這段時間之內，標準普爾500指數下跌了43%，投資者損失了8兆美元--這就是最簡單的事實。

　　當然，我也知道，眾多的牛派都討厭談論衰退，討厭談論熊市。在他們看來，這些話題都是為失敗者準備的，哪怕這些話題已經成為經濟學家、聯儲觀察家和華爾街內線人士的家常便飯。為什么很多人會選擇這種拒絕現實的立場呢？原因在于他們擁有一個巨大的秘密：正如尼科爾森(Jack Nicholson)在《好人寥寥》(A Few Good Men)中所說--“你無法消化事實。”對于這一奇妙的現象，行為財務學家有一種奇妙的說法，叫作認知失調。

　　華盛頓州大行為財務學教授諾夫辛格(John Nofsinger)在其《投資也瘋狂》(Investment Madness)一書中寫道，“人們往往會有意忽略，拒絕或者將一些訊息的影響降至最小化，只因為這些訊息和他們積極的自我形象相抵觸。”

　　諾夫辛格指出，“避免認知失調的努力會在兩個方面對決策過程造成影響。首先，真正專注思考當前情況可能會令自己感到極端不快，于是你就無法在面對重要決定時做出正確選擇。”

　　人們討厭那些讓自己感到不快的數據，因為當他們的偏見受到威脅時，他們會感到緊張。他們的頭腦這時會凍結起來，他們就會采取那些實際對自己不利的舉措或者是無所作為，最終那些最讓他們擔心的事情自然就會自我實現。

　　我們處理那些令人討厭的資訊的第二個方法就是：“你的頭腦會過濾消極訊息或者有意削弱其影響，相反卻會過度重視積極訊息。”諾夫辛格指出，這其實非常不幸。“如果你忽略了消極的訊息，你又怎么能確認某一調整對于自己的投資組合是否必要呢？”同時，你還將因此錯失眾多機會。

　　不可靠的電腦

　　關鍵就在于我們的頭腦。我們的頭腦堅信自己的行為都是基于正常的理性，然而實際上，它所做出的決定卻完全可能是基于你在資產、預算、儲蓄和開支等方面非理性的偏執。或者，這就是對諾夫辛格書名最好的詮釋--投資也瘋狂。

　　不錯，現在我們已經擁有了各種高科技的產品，各種線上工具，各種隨時可以得到的數據和程序，但是盡管如此，我們的頭腦也會對這些科技工具予以扭曲。

　　行為財務學大師、芝加哥大學教授泰勒(Richard Thaler)在《贏家的災難》(The Winner's Curse)中寫道，“如果我們將人類的頭腦比做一部個人電腦，則這部電腦的處理器無疑是運行非常遲緩的，這部電腦的存儲系統無疑是非常小、非常不可靠的。”

　　“當然我并不了解你們的情況，但是至少我兩耳之間的個人電腦，它的確是常常出現死機，其頻率超過我愿意承認的程度。”

　　泰勒警告指出，所謂“理性投資者”理論早已過時，根本就是白日夢。他引用了諾貝爾經濟學獎得主弗萊德曼(Milton Friedman)的話，“盡管人們根本不可能在經濟模型當中進行計算，但是他們的舉動卻好似他們可以計算一般。”

　　席勒(Robert Shiller)將這叫作“非理性繁榮，自欺欺人的想法讓作為投資者人我們無視自己的真實處境”。我們說服自己，讓自己認為自己是理性的，但是卻在不斷做出非理性的決定。泰勒警告我們，“如果你準備好重復某些愚蠢的錯誤，那么就會有很多專家會非常開心地將你的錢拿走。”

　　我們的自我陷入了認知失調的陷阱，不愿意承認自己正在面臨一場熊市和衰退。一部分經濟學家已經做出預言，稱這場災難將延續到2010年或者2011年，會將道指從現在的1萬1722點一路打壓到7286點。

　　十三策略

　　那么，解決方案何在？我們如何才能保護好自己的投資組合，保護好自己的退休財富，保護好自己的家庭財產？

　　今天，我們將評估經濟學家根據一個美國領先經濟指標對于2008年所做出的預期。這位經濟學家就是《福布斯》專欄作家西林(Gary Shilling)。

　　西林是一位逆勢分析家，這一立場他已經保持了四十五年。2004年的時候，西林就曾經預言：“次級抵押貸款在未來幾年中可能會成為這個國家面對的最大金融危機。”遺憾的是，格林斯潘、伯南克、鮑爾森和華爾街幾乎所有貪婪的首席執行官們都忽略了他的警告，直至去年夏季被無情的事實喚醒。

　　每年一月，西林都會對一年間的重大問題發展情況做出預言。在自己最新發布的投資通訊當中，他為投資者做出了十三條建議，幫助人們應對長期的衰退和熊市。最初的五條和次級抵押貸款危機直接相關：

　　--賣出或者做空住宅建筑類股及債券

　　--如果你打算在短期之內出售自己的住宅或者投資房產，不要等待更高的價格

　　--做空次級抵押債券

　　--賣出或者做空住宅相關股票

　　--賣出或者做空非必需消費品公司股票

　　我以前就曾經告訴自己的讀者，像“賣出”這樣的字眼必然還要頻繁出現。當然，這會讓你感到郁悶，感到氣憤，甚至因此而有意無視相關的建議。事實就是如此，樂觀主義者是無法接受和自己立場相抵觸的資料的。記住，正如泰勒所說，“如果你準備好重復某些愚蠢的錯誤，那么就會有很多專家會非常開心地將你的錢拿走。”2000年至2002年間，美國人可是損失了8兆美元。

　　接下來的五條建議則是著眼于過去幾年間過于容易得到的資金所進行的已經失去控制的投機活動。西林指出，“流動性的海洋現在已經逐漸變成干涸地表上的泡沫，對于高收益率的追逐則被對償付能力的憂慮所取代。”

　　“眾多市場大幅提升的波動性正在向投資者傳授痛苦的教訓，讓他們知道自己在風險之路上已經走了多遠。還有眾多建筑在沙地上的高樓大廈，其坍塌也都是必然。”

　　他的下面五條建議就是針對這些投資行為：

　　--賣出低等級的固定收益證券(垃圾就是垃圾，還是賣了的好！)

　　--賣出或者避開大多數商業房地產投資(在1974年至1979年的衰退期間，我在摩根士丹利最重要的任務就是幫助不動產投資信讬、銀行和開發商解決巨大的麻煩。今天的局面很可能還要更為糟糕。)

　　--做空商品，盡管我們是長期牛派(西林強調，短期之內，“伴隨全球需求受到全球衰退的壓制，商品價格將會下跌。”)

　　--賣出或者做空新興市場股票(如果你認為海外股票將獲得好于國內股票的表現，最好再重新思考一下自己的推理。“大多數股市都會同步運動，尤其是在下跌的時候。”同時，中國市場的市盈率已經超過了50。)

　　--賣出新興市場債券

　　需要指出的是，我們不能指望聯儲來拯救華爾街。他們或許能夠讓疾病發作的時間推遲幾天，但是并不能從根本上改變事實。衰退既然要發生，就總是會發生的。西林的最后三條建議就是在深入解讀了美國人的靈魂和未來的艱苦之后做出的：

　　--整體賣出或者做空美國股票

　　--購買長期國債(它們將“伴隨衰退深入而上漲”。)

　　--不久之后買入美元(西林的理由是，“美元近期以來的疲軟是因為美國是第一個滑向衰退的重要經濟體，聯儲是第一個降息的央行，美國住宅市場是第一個破滅的泡沫，所有這一切都使得美國作為投資市場的魅力受到了重大削弱……我們相信，伴隨美國進口趨于疲軟，伴隨全球信用危機抑制各種金融活動，美國的衰退將會波及整個世界。到那時，美元匯率或許就會反彈，因為美元將重新扮演慣常的避風港角色。鑒于市場行情的變化是有相當提前性的，美元的轉折點可能已經不遠。”)

　　賣出或堅持

　　那么，我們究竟應該賣出還是應該選擇堅持？西林回答道，“許多投資者相信，它們最好還是堅持持有股票，即便在熊市前夜也是如此，因為隨勢操作是非常困難的。這么說是沒有錯誤的，只是其前提是人們能夠切實堅持自己的投資計畫，然而事實卻是，多數人總是在市場底部時由于恐慌選擇了賣出，而這其實是最差勁的時機。”

　　如果你的頭腦到現在還在強迫你拒絕這一切，強迫你無視這些建議，那么，你不妨再聽聽西林的話，“在熊市到來之前賣出股票的另外一個理由其實小學生都可以算出來。如果你持有的股票虧損了50%，你要回本就必須獲得100%的回報。”

　　再明白不過了罷？在熊市中損失50%之后，在牛市中必須賺錢100%才能保證不虧。簡而言之，作壁上觀或許才 是熊市中最好的策略。

　　(本文作者：Paul B. Farrell)