【MarketWatch弗吉尼亞1月16日訊】周一，道瓊斯工業平均指數足足下跌了277點之多，看起來，美國股市的2008年注定將是一個悲劇性的結局了。

　　對于那些所謂一月指標的追隨者而言，這無疑是個不容爭辯的壞消息。這些人堅信，股市在每年第一個月中的行情是有著巨大的前瞻性意義的，可以成為預言股市在余下月份當中總體走勢的水晶球。

　　可是，這種所謂一月指標，它在統計學層面究竟會得到怎樣程度的支持呢？

　　在正式回答這一提問之前，我們不妨了解一些統計數據。道瓊斯工業平均指數的創建可以追溯到十九世紀的晚期。從那時以來，如果道指在某一特定年度的一月有所斬獲，則從一月底至同年十二月底期間之內，道指在72%的時間內會上漲，在28%的時間內會下跌，這段時間之內的平均漲幅在7.81%左右；相反，如果道指在某一特定年度的一月遭受損失，則從一月底至同年十二月底期間之內，道指在51%的時間內會上漲，在49%的時間內會下跌，這段時間之內的平均漲幅在3.70%左右。

　　看上去，這些數據完全可以成為讓我們相信所謂一月指標的確言之有據的證明。不過，在我們最終斷言每年的一月行情都真正有著令人信服的預言能力之前，我們必須澄清一個簡單的事實：幾乎從二月到十二月的每一個月份在這樣的統計之中都可以顯示出和一月不相上下的對于未來十一個月行情的預言能力，比如四月和十一月的預言能力從統計數據看來甚至還要超過一月。

　　事實上，這恰恰反映了一個最基本的事實：股市行情的變化整體而言總是具有某種趨勢的。如果股價在某一特定月份之內下跌，這就意味著它在未來十一個月中可能會繼續下跌，無論這個月份是一月、八月或者其他任何一個月份。如果你一定要宣稱，根據統計數據，你堅信一月指標的存在，那么，對于四月指標和十一月指標，你同樣必須予以確信。

　　此外，從統計數據的分析當中，我們還可以找到其他的理由來說明一月指標并沒有看上去那么了得。那就是，是否將1930年代的數據計入統計，會引發巨大的差異。如果我們將1930年代的數據從統計當中剔除出去，那么我們得到的統計結果將大大提升所謂一月指標的可信度，相反，其他月份的預言能力則會得到大幅的削弱。

　　在這里，我們有必要引入另外一個學院派研究，其名字就叫作“其他的一月效應”，這一研究是幾年之前由幾位金融學教授聯手進行的，他們分別是猶他大學的庫珀(Michael J. Cooper)、普渡大學的麥康奈(John J. McConnell)和弗吉尼亞理工大學的奧福琴尼科夫(Alexei V. Ovtchinnikov)。

　　問題在于，我們在研究一月效應時為什么要將1930年代的數據剔除出去呢？我聽到過各種各樣的解釋，其中最似是而非的一種說法是，資本利得稅是1940年代初期才開始出現的。這種觀點稱，資本利得稅的出現使得1940年代之后的一月和1930年代之前相比已經有了明顯的不同。

　　然而庫珀接受采訪時卻表示，對于這種看法他實在難以給予足夠重視。事實上，除了1930年代之外，一月在此前的歲月中對于股市行情的預言能力同樣非常強大，而在那些時候，同樣沒有所謂資本利得稅的存在。因此，他認為，1940年代發生了什么根本無法成為解釋1930年代現象的理由。

　　當然，1930年代為什么應該被忽略，還有很多研究者們給出了其他很多理由。問題在于，這些理由當中是否有一條足以說服我們對一月給予更多的信任？至少我沒有找到答案，而且據庫珀表示，他和他的合作者們也和我一樣迷茫。

　　那么，從這一切當中，我們究竟應該得出怎樣的結論呢？首先我們可以明確斷言的是，如果不計入1930年代，則所謂一月指標的確給人以非常深刻的印象，但是如果計入1930年代，則所謂一月指標的預言能力也不過如此而已。

　　在這種情況之下，如果你決定按照所謂一月指標的指引來配置自己的投資組合，則你首先必須找出一個說服人們忽略1930年代數據的理由。

　　預測市場哪里是那么容易的？

　　(本文作者：Mark Hulbert)