【MarketWatch弗吉尼亞1月4日訊】《赫伯特金融摘要》追蹤的投資通訊總數(shù)總歸在500份以上，而在這些通訊當(dāng)中，過去一年整體回報(bào)率最高的竟然斬獲了109.7%。

　　這無疑是一個(gè)予人以深刻印象的數(shù)字，對(duì)罷？

　　如果這樣的成長(zhǎng)速度能夠持續(xù)十年的時(shí)間，最初2萬5000美元的投資就會(huì)變成4100萬美元。

　　在這個(gè)十年最初開始的時(shí)候，很多人都被迫推遲了自己原定的退休時(shí)間，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)泡沫的破滅給他們的401(k)投資造成了近乎毀滅性的打擊。可是，如果他們能夠獲得我們所說的這種回報(bào)，還有什么值得擔(dān)心的呢？

　　可是問題在于，如果你認(rèn)為自己可以持續(xù)獲得這樣的回報(bào)，那你就大錯(cuò)特錯(cuò)了。

　　事實(shí)上，如果歷史注定將會(huì)重演，那么，如果你從此開始每年追蹤前一年表現(xiàn)最佳的投資通訊，則你2萬5000美元的投資十年之后并不會(huì)變成4100萬美元，相反，它只能縮水至1553美元。

　　(正是出于這一原因，我決定還是不在這里披露這份通訊的名字，盡管那些我服務(wù)的訂戶完全可以自己找到它。)

　　從《赫伯特金融摘要》所匯編的數(shù)據(jù)當(dāng)中，我們可以發(fā)現(xiàn)，雖然這個(gè)投資組合在過去一年中的整體回報(bào)是如此驚人，但是如果某位投資者長(zhǎng)期以來一直按照該通訊的建議行事，則過去十七年間，他的投資其實(shí)是年均虧損24.3%。

　　與此同時(shí)，如果另外一位投資者只是消極地買進(jìn)持有基于道瓊斯威爾夏5000指數(shù)的指數(shù)基金，則他所獲得的年平均回報(bào)率也會(huì)比那所謂贏家通訊的追隨者高出36個(gè)百分點(diǎn)。

　　從前述這些事實(shí)，我們已經(jīng)可以得出一個(gè)極為清楚的結(jié)論：那些能夠在某一特定年度當(dāng)中獲得極為出色回報(bào)的投資策略往往都不是投資者可以依靠的長(zhǎng)期選擇，它們的表現(xiàn)并不具有前瞻性意義。

　　然而事實(shí)卻總是指向相反的方向，太多的投資者都很容易被某一通訊由于運(yùn)氣而獲得的短期表現(xiàn)所左右，最終讓自己的長(zhǎng)期投資前景受到了傷害。正如角子老虎機(jī)的玩家常常會(huì)圍繞著那些剛剛爆出重獎(jiǎng)的機(jī)器，幼稚的投資者也同樣圍繞著那些近期表現(xiàn)出色的顧問們。

　　心理學(xué)家們將這種現(xiàn)象歸咎于所謂“近期趨向性”，在這種心理驅(qū)使之下的人們常常會(huì)給予那些較為近期的事件以不合比例的比重，而相對(duì)忽略那些較為遠(yuǎn)期的事件。

　　如果你想知道自己是否也受到了這種所謂近期趨向性的影響，不妨近乎一個(gè)簡(jiǎn)單的測(cè)試。假設(shè)現(xiàn)在有兩份投資通訊放在你的面前，它們幾乎是完全一樣的，惟一的差別就在于，通訊甲近期的表現(xiàn)要明顯好于通訊乙。那么，你是否會(huì)選擇通訊甲呢？

　　在做出最后的回答之前，我還必須向你強(qiáng)調(diào)一下：這兩份通訊的長(zhǎng)期表現(xiàn)記錄是完全一樣的。惟一的區(qū)別就在于，通訊甲在過去幾年中的表現(xiàn)要大大好過通訊乙。

　　如果你覺得通訊甲的魅力更大一些，那么很抱歉，你就是屬于那種具有近期趨向性的投資者。事實(shí)上，就我所了解的范圍之內(nèi)，尚沒有任何研究可以證明，那些近期表現(xiàn)較為出色的顧問，其未來表現(xiàn)也會(huì)較為出色。

　　不過，值得強(qiáng)調(diào)一下的是，近期表現(xiàn)出色的顧問并不是合適的長(zhǎng)期選擇，這并不意味著近期表現(xiàn)最差的顧問就是合適的長(zhǎng)期選擇--盡管我其實(shí)相信，多數(shù)投資者也不會(huì)這么想。

　　事實(shí)上，對(duì)于這一觀點(diǎn)，我們也有足夠的數(shù)據(jù)可以證明。前面我們已經(jīng)說過，如果你每年都追蹤前一年表現(xiàn)最為出色的通訊，則你在過去十七年間將會(huì)年均虧損24.3%，可是，如果你每年都追蹤前一年表現(xiàn)最為差勁的通訊，你的年均虧損額度還將進(jìn)一步擴(kuò)大至57.8%。

　　如果你有過類似的打算，相信這些數(shù)字已經(jīng)足夠顛覆你全部的想法了。

　　那么，所有這一切又應(yīng)該如何解釋呢？答案只有一個(gè)：風(fēng)險(xiǎn)。

　　事實(shí)上，那些能夠在某一特定年度獲得最好或者最差表現(xiàn)的通訊都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，即它們所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)都超過了大多數(shù)同類產(chǎn)品的平均水準(zhǔn)。不錯(cuò)，任何一種策略都會(huì)有其得意的日子，但是那些高風(fēng)險(xiǎn)的策略長(zhǎng)期而言只能將你引向失敗的終點(diǎn)。

　　或者我應(yīng)該進(jìn)一步地說明，那種每年都追蹤前一年贏家的策略，其危害性還要比我們所看到的更為嚴(yán)重，比如在過去十七中，有三年，這種策略的直接結(jié)果就是導(dǎo)致你當(dāng)年虧損80%以上。要克服這樣程度的虧損，實(shí)在是太過困難了。

　　那么，我們的結(jié)論是什么呢？我們應(yīng)該記得，任何盲目增加風(fēng)險(xiǎn)的做法永遠(yuǎn)都不是理智的選擇。那些會(huì)在短期內(nèi)登上統(tǒng)計(jì)圖表頂部的通訊，其奉行的投資策略都是高風(fēng)險(xiǎn)的。因此，這種排名本質(zhì)上說來其實(shí)根本沒有什么參考意義。

　　(本文作者：Mark Hulbert)