【MarketWatch華府12月21日訊】美國經濟正在衰退的懸崖上搖搖欲墜，明年任何時候都可能失足跌落，這一點已經是許多人的共識了，但是這一幕究竟是否會真的發生，就沒有幾個人能夠下結論了。那么，起自于住宅市場和金融市場的風浪是否會愈來愈大，最終將美國經濟成長的航船打翻呢？

　　或者還是消費開支的強勢和出口制造業的努力將繼續確保這航船繼續乘風破浪？

　　“美國經濟現在已經進入了危險區�！盙lobal Insight首席經濟學家貝拉維什(Nariman Behravesh)認為，“即便一個小小的打擊也可能使將整體經濟推落懸崖�！�

　　貝拉維什的觀點絕非少數。The Blue Chip對五十一位經濟學家進行的調查結果顯示，大約40%的人都認為整體經濟明年會陷于衰退，至于這一年的經濟成長速度，人們的平均預期只有2.1%。

　　當然，任何人都可以做出自己的預期。因此，我們認為，與其不斷地列舉這個人或者那個人的預期，還不如為各位讀者提供一系列的線索，讓我們看看經濟當前的表現，再確認它究竟會向何處去。

　　以下就是值得我們在未來幾個月當中留神的七大警訊。

　　1) 信用市場面

　　我們首先應該關注的是：倫敦銀行隔夜拆借利率的缺口。

　　目前，倫敦銀行隔夜拆借利率和極端安全的三月期國債之前的利率缺口已經達到了75個基點，遠遠超過了正常情況下的10個基點。只有這一缺口的大小回復正常水平，我們才能夠心安理得地宣布，信用危機已經結束，經濟可以不必在憂心忡忡了。

　　當前經濟的最大變數其實就在于短期信用市場，那些大型企業就是依賴這些市場來滿足自己即期的融資需求的。這些市場當中有一部分目前仍然運作順暢，而另外一部分則遇到了不小的麻煩。一部分企業--尤其是那些深深卷入抵押業務的企業--無論以任何的成本都已經無法在這些市場上融資了。與此同時，另外一些企業也被切斷了融資的道路，因為銀行自身都在積累儲備。

　　問題的關鍵在于恐懼。在此前多年時間之內，銀行幾乎樂于接受任何形式的間接融資，但是現在，銀行家們卻變得謹慎起來了。只要企業和次級抵押借貸問題有一絲關聯，他們就注定無法得到任何融資的支持。由于次級抵押貸款業務影響廣泛，為數眾多的債務產品都和其掛鉤，其流毒可說是無處不在。即便很多保守的退休金基金也不幸地卷了進去。

　　聯儲和其他國家的央行都在試圖修補這一體系，將大量的資金注入進去。倫敦銀行隔夜拆借利率的缺口將最終證明他們的努力是否收到了成效。

　　2) 資本開支面

　　我們首先應該關注的是：核心設備的投資和利潤。

　　如果企業無法借到資金，他們要保證持續擴張，就必須借助自己內部的資金來源，首當其沖的就是利潤。好消息在于，許多企業都坐擁大量尚未分配的利潤，因此投資能力尚未出現問題，麻煩在于，還有許多企業則會在2008年感受到利潤成長遭受抑制的重大壓力。

　　即便企業有足夠的資金來支持投資，但是他們是否有這方面的意愿也很值得懷疑。目前，美國和全球經濟成長都漸趨遲緩，這難道不是個擴張產能的好機會嗎？答案是肯定的，但前提是你必須能夠看得足夠遠，而且能夠等到天氣轉晴的那一天。然而多數企業都會更加樂于采取在短期之內控制成本和暫時中止新開支計劃的做法。他們的選擇自然就會引發連鎖反應，使得那些資本財生產企業不得不暫停自己的擴張計劃。

　　3) 石油價格面

　　我們首先應該關注的是：原油期貨價格和核心通膨率。

　　如果說衰退還不是最糟糕的前景，那么最糟糕的前景就只能是停滯膨脹，將經濟成長的遲緩和物價結合起來的怪物。我們一方面必須確認通膨局面是否依然穩定，是否依然在可控制的范圍之內，一方面又必須明白，石油價格已經成為了直接影響全球經濟成長速度的關鍵性因素。

　　迄今為止，我們能夠聊以自慰的好消息在于，核心通膨至少目前仍然是溫和的。然而，聯儲和私營部門的通膨鷹派卻在擔心，通膨心理會逐漸占據上風，并推動所有的物價全線上揚。

　　好在，全球經濟已經可以在不必犧牲成長的情況下接受每桶80美元的油價。真正令我們擔心的問題其實是：全球經濟是否有能力在油價上漲和美國成長低迷的雙重壓制之下繼續成長？中國的成長是否會遇到麻煩？

　　4) 出口面

　　我們首先應該關注的是：美元匯率和全球經濟成長率。

　　如果說當前的美國經濟還有什么地方值得我們樂觀，那只能是出口。伴隨美元匯率的不斷削弱，美國生產商再度開始在全球市場獲取更多份額了。如果一切順利，美國經濟當可逐漸完成非常關鍵的轉型，從一個修筑了過多房屋的國家轉化為一個競爭力強勁的商品的生產國。

　　這轉型其實已經遲到了相當時間，不過它當可幫助我們削減巨大的經常帳赤字。這也將成為我們明年經濟成長的首要推動力。

　　問題在于，出口的成長并非建立在牢固的基礎之上，而是必須看兩大變數的眼色行事：一是美國貿易伙伴的經濟成長率，一是美元匯率。

　　5) 住宅市場面

　　我們首先應該關注的是：市場上待出售房屋的數量和新屋開建數字。

　　過去幾年以來，在美國整體經濟當中，住宅部門一直扮演著拖后腿的角色，這種情況預計明年也不會有根本性的改觀。

　　“我們覺得住宅市場的地震已經過去了一半�！崩茁�兄弟的美國經濟學家哈里斯(Ethan Harris)估計，抵押贖回權喪失的情形2008年和2009年將在25萬例左右，這將使得住宅供應相對于需求繼續保持高漲狀態。

　　住宅建筑商已經在努力削減自己的待售住宅庫存，但是進展卻非常有限，因為在新屋開建數量急遽下滑的同時，銷售量也在同樣下滑。事實上，僅僅從官方發布的數據中，我們還看不出情況究竟有多么糟糕，因為這些數據是不將那些取消的訂單計算在內的。

　　幾乎沒有多少觀察家認為住宅市場的情況明年將會好轉，但是的確有一部分人認為住宅市場明年中期的時候將會觸底，但是大多數人對2008年根本就沒有什么指望。如果市場上的住宅庫存能夠出現足夠的跌幅，住宅市場作為經濟成長消極因素的影響或許會沒有今天這么嚴重。

　　6) 消費開支面

　　我們首先應該關注的是：消費開支、就業及薪資增長，還有美國家庭財富情況。

　　至少迄今為止，住宅價格的直線下跌還沒有在消費開支當中得到直接的體現，但是如果房價的跌幅得不到遏制，這種影響遲早都要顯現出來，這一點許多經濟學家都早已心中有數。通常情況下，消費開支最主要的驅動因素都是就業面的成長，而就業面的良好就可以保證薪資的成長。當前，就業機會的增長速度已經降到了近三年時間中的最低水平，而且大多數經濟學家都預計，這一數字明年還將繼續縮水。

　　作為必然的結果，消費開支很可能會降至近十七年以來的谷底。

　　對于消費者而言，住宅價值是他們最后的王牌。可是，目前最為悲觀的預期認為，住宅價值在明年將縮水20%，而且即便最樂觀的預期也不認為房價將在明年上漲。這種財富的慘重損失究竟會對消費開支造成怎樣程度的沖擊，目前倒依然是在廣泛爭論之中。

　　“住宅價格暴跌的可能性較為有限�！钡聡�資產管理公司在美國的首席經濟學家菲恩曼(Josh Feinman)在研究報告中寫道，“住宅價格降溫對消費開支的影響相對而言仍然會是溫和的�！�

　　盡管一部分觀察家堅持認為，消費者是不會因為紙面資產的縮水而受到實質性影響的，但是雷曼兄弟的哈里斯卻強調，消費開支走向的真正關鍵其實是住宅價值的成長速度，而非住宅價值的真實水平。

　　過去五年當中，房價的上漲的確為推動消費開支成長立下了汗馬功勞，而這一催化劑現在已經徹底告別我們，使得消費開支成長率降低了大約兩個百分點。

　　7) 華府政策面

　　我們首先應該關注的是：聯邦基金利率及稅務和開支方面的立法。

　　如果政府采取了適當的措施，而且時機恰好，則原本可能惡化為長期深度衰退的局面未必不會變成一段小小的插曲。聯儲正在非常謹慎地觀察衰退的前景，并已經將聯邦基金利率調降了整整一個百分點。

　　一些觀察家認為，聯儲很可能是在放空槍，因為消費者已經因為過多的債務受到了實質性的傷害，他們已經無法承受更多的債務了，即便利率再低也沒有意義。那些懷疑主義者們認為，惟有有效的措施就是采取反周期的財政政策進行刺激。

　　問題在于，在大選年中，我們實在無法對財政刺激寄予多少期望，因為兩黨在相當方面都已經達成了共識，尤其是在稅務和開支領域。更多的政府開支實在難以指望，至于減稅，恐怕也只能是華府的最后選擇。

　　(本文作者：Rex Nutting)