【SmartMoney紐約12月18日訊】治療恐慌的萬應藥方：

　　1 否認問題的存在

　　2 承認存在“暫時的”問題，否認存在危機

　　3 不再否認，要求高層提供幫助

　　4 在官方陳諾提供幫助后宣布問題已經解決

　　5 如果壞消息依然不斷，開始拋售

　　6 抱怨官方提供的幫助不夠

　　7 返回3，如果有必要的話重復多次

　　對于一個惡性循環來說，轉軸所處位置的不同也許會導致不同的旋轉，但是如果認為不斷持續的恐慌在我們掌控之中那就大錯特錯了。房地產中槍了，銀行系統受傷了，消費者彷徨了。對于極度不受歡迎、放任自流的政府和吞吞吐吐的聯儲，市場早已不再指望他們能夠一舉定乾坤。

　　現在熊又回來了，吞掉了最近反彈差不多一半的漲幅，原因是降息50個基點的期盼落空了。雖然聯儲成為股市下挫的主要指責對象，其實下跌同樣是市場對政府“希望來了”(Hope Now)次貸救援計劃的投票結果。結論只能是這樣：官僚政府的救援并不能真正帶來希望。自從不到兩個星期前“希望來了”計劃對股市產生影響以來，標普已經不可救藥地下跌了60點。

　　我寧愿用一美元來賭美國經濟的復蘇，用幾塊錢人民幣來賭海外經濟的增長。然而，在我對政府和聯儲以及銀行在信貸市場動蕩中的作為和不作為進行深入研究之后，我更加相信更糟糕的還在后頭。

　　我們先來看“希望來了”抵押貸款計劃。該計劃同卡特里娜颶風剛來時的“救援來了”頗為類似，而非災難最后聯邦緊急事務管理局對幸存者的疏散行動。該計劃是完全憑個人自愿的，目的是幫助數十萬家庭(沒有人知道真實數據)暫時凍結可調整利率抵押貸款的利率。但是，光是今年進入房屋拍賣程序的家庭就有150萬，2008年甚至數目更大，因此“希望來了”其實只能幫助其中很小一部分家庭像布什總統所謂的“繼續做美國夢”。

　　這項計劃有一個致命的缺陷，倒不在于它隨隨便便篡改貸款合同的條款，而是它對于問題的長期解決毫無益處。還有一個更大的實踐上的障礙是，誰能否獲得幫助最終決定權將在貸款提供商手中，而貸款提供商最終發現自己加入漢克-保爾森(Hank Paulson)的慈善機構獲得的好處還不如房屋拍賣。貸款提供商不但能決定誰有資格獲得幫助，他們還可以決定干脆退出計劃。我的猜測是，這一計劃最后的結果可能同“FHA擔保計劃”(FHA Secure)一樣，最終獲得幫助的人大多并非最初針對的人群。即便一些房屋業主最終獲得緩刑，許多人最終還是要失去房子所有權。所以我們現在所看到的無非是一個拖延計劃，讓過高的

　　財政部運氣不濟的超級騙子債務管道計劃也有做表面功夫的嫌疑。隨著多數大型銀行(最近是花旗(C))將機構性投資工具收歸自己旗下，這一騙局已經變得失去了意義。這些銀行為什么要這么做？以花旗來說，最近它還表示自己對這些私生子并不承擔直接責任，豈不是自己打自己嘴巴？唯一的解釋就是沒有銷路的資產支持商業票據的大規模賤賣將損害花旗自己的資產負債表，其危害大于為490億美元騙子債務承擔責任。因此現在不再是大型基金在模糊市場價格，花旗也在這么做。我們可以從花旗的股價看出投資者對此事作何感想。

　　好吧，至少還有聯儲，一貫強調透明度——只要不讓它承認聯儲內部在采取何種必要措施上的巨大分歧。聯儲沒有做到透明，而是試圖用油嘴滑舌的政策公告來掩蓋聯邦和地方儲備銀行中存在的明顯分歧。除此之外，它又搞出一個暫時性的流動性安排，美其名曰對整個信貸市場進行補救。

　　市場危機的根源是關于那些私下交易、逃脫公眾監管的證券的真實價值信息的缺乏。答案非常簡單，提供更多信息，而非繼續遮遮掩掩。但是聯儲不愿意承認市場的猜測：聯儲領導層贊成更大幅度的降息，而非目前從地方儲備銀行主席那里榨取來的這么一點點。而財政部也不愿意承認它所提議的房地產解決方案不過是杯水車薪。當阿蘭-格林斯潘(Alan Greenspan)告訴你把錢包再撐開一點，這無疑意味著你可能撐得不夠開。然而當布什和保爾森今天帶著“房地產泡沫”解決議案回到家中，他們感覺自己已經仁至義盡了。

　　美國政府和聯儲可能不管怎么努力也做不出什么成績。陰霾重重的銀行系統控制著全球信用的流動，政府的規勸或管制幾乎對它沒有效力。但是其實你可以說它們甚至都沒有努力，因為布什政府不愿意接受本-伯南克(Ben Bernanke)的合理建議，將房地美(FRE)和房利美(FNM)能夠購買的按揭貸款金額上限提高。目前的上限是41.7萬美元，從而將大量高價房、同時也是房地產市場受創最為嚴重一部分排除在外。伯南克強烈建議暫時將限額提高到100萬美元，這樣就可以將受創業主的年利率降低2個百分點以上，另外也有利于那些陷入困境的業主將房屋出手。這樣的辦法比“希望來了”計劃涉及面更廣，而且更具有持續性。但是布什政府與其國會同盟遲遲不肯同意，繼續執行他們對房地美和房利美不合時宜的控制計劃。

　　不論是財政部還是美聯儲，都沒有努力將那些隱藏的債務暴露于光天化日之下，這樣他們也得以安慰投資者，不會讓一些大型銀行走上破產之路。布蘭迪斯大學的史蒂芬-切凱蒂(Stephen Cecchetti)提出了一個明智的長期性建議，就是讓那些債務產品從私下的場外交易轉到公開的交易所交易。哪一天漢克-保爾森最終明白為什么這才是根本解決之道的時候，我可能會更積極地去購買

　　(本文作者：Igor Greenwald）