【SmartMoney紐約12月12日訊】本周，所有目光都聚集在聯儲身上。聯儲主席本-伯南克(Ben Bernanke)和他的幕僚一直在強調增加貨幣政策的透明度，幾乎在會議召開前就告訴大家肯定會降息。因此唯一的懸念的就是降息的幅度，是25個基點還是50個基點？盡管兩者差距不小，但是聯儲還是按照普遍的預期降低聯邦基金利率25個基點。同時市場普遍預期還將進一步降低貼現率。

　　兩周來，市場一直在對聯儲可能降息的利好作出反應，道瓊斯工業平均指數11月28日站上13000點。再加上財政部對房地產市場救援計劃的推出，大盤近期可以說是一路猛沖。受益最大的是金融板塊，因為市場預期聯儲將通過降低短期利率提供大量流動性來“保釋”金融市場，同時對抵押貸款違約浪潮實施高壓攔堵。本周，海外資金開始大規模購入花旗(C)和瑞銀(UBS)的股份。

　　這意味著金融板塊已經走出低谷了嗎？許多投資者似乎都這么認為，而且許多金融股目前的價位也確實比較有吸引力。金融股的估價的確下降了不少。花旗今年5月份的時候在55美元之上，但這個禮拜已經低于35美元，不過兩周前它一度跌破30美元，現在已經反彈了不少。但這并不意味著它不會繼續下跌。今年8月，我在35美元的價位買入富國銀行(Wells Fargo)(WFC)

股票，當時我還覺得自己很聰明。11月這只股票跌到30美元以下，然后一路掙扎上到了32美元多。富國銀行在金融業中一直以貸款標準嚴格而著稱。但是即便是它，最近也公布了14億美元的減記，盡管相對而言金額不算高，但已經足以摧毀投資者的信心了。

　　現在投資者似乎沒有真正把握現在的局勢。現在的局面是，美國房地產市場的惡化以及繼之而起的次貸危機和全面信貸緊縮不會在一夜之間結束，不管你聯儲降息與不降息，不管是否對住房贖回權進行延期，也不管是否再有巨額外資注入美國銀行。只要抵押貸款違約案繼續在增加，銀行和其他投資者就必須對手中的資產價值進行減記。

　　本周瑞銀再次宣布減記100億美元資產。如果到此打止了也算不錯，但瑞銀說自己還有290億美元的次貸資產。我也愿意相信富國銀行的問題資產已經全部處理完畢了。富國銀行表示，它正在清算出價值119億美元的貸款資產，這些貸款的貸款與價值比率(loan-to-value ratio)全部在90%以上，包括許多由其他貸款提供商發放的、遠遠達不到富國銀行嚴格標準的貸款。這些高風險抵押貸款最后能剩下多少呢？富國銀行說自己的住房貸款集團投資組合中還有715億美元的貸款資產。那這些資產到底價值幾何？這很難估算，現在

房價還在持續下跌，違約率還在上升，尤其是在富國銀行的主要市場加利福尼亞。

　　我之所以僅僅關注富國銀行，是因為它是我持有的為數不多的金融股之一。富國銀行的問題也并不特殊。我們可以在data.nationalmortgagenews.com上查到大量金融機構介入抵押貸款資產的詳細數據。我預計在房價最終止跌回升之前，金融板塊還將出現更多的資產減記。

　　聯儲降低短期利率的恩惠將大大加速這一天的到來。但是目前這一切還沒有發生，還需要一段時間。我曾經多次提到，對于任何一個投資者，耐心都是一項重要品質。

　　(本文作者：James B. Stewart）

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