【MarketWatch弗吉尼亞12月11日訊】聯儲將于周二開會，決定是否降低短期利率水平，這一整體背景之下，債券隨勢操作投資通訊整體而言對于債市仍然是一片看好的態度。

　　我們不得不再次強調，這其實絕非一個令人樂觀的訊號。

　　事實上，這些債券隨勢操作通訊當今的樂觀程度和兩周之前基本上沒有差別，那時我也曾專門撰文談論過他們的情緒。當時，這些債券隨勢操作者的情緒已經高漲到近六年中除去四天例外的僅見水平，而這一狀況在逆勢分析家的眼中自然就成為了債券市場將趨向熊市的預兆。

　　自那時以來，債市指標十年期國債的收益率水平已經從3.94%成長至4.15%，對于債市這一通常表現波瀾不驚的市場而言，如此的前進速度已經稱得上非常迅速了。至于債券的價格，眾所周知，其運動方向是和收益率恰好相反的。

　　那么，面對這一收益率上揚、價格下跌的行情，債市隨勢操作通訊的編輯們又是如何反應的呢？我們不妨來考察一下赫伯特債券通訊情緒指數(HBNSI)近期的讀數。這一指數是根據《赫伯特金融摘要》所匯集的債市短期隨勢操作通訊的市場平均投資充分程度匯編而來。周一收盤時，HBNSI的讀數為31.6%。

　　必須予以明確的是，這一讀數較之我前面所提及的十一月月底時的47.4%已經有了明顯的降低。問題在于，如果想讓逆勢分析家們放棄他們看空的結論，這樣的跌幅顯然還遠遠不夠。歸根究底，即便是在31.6%的水平之上，HBNSI當前的讀數較之其今年迄今為止的平均水平高出了大約三倍。

　　因此，逆勢分析家們的結論是，債券收益率還將從當前水平進一步上漲，而價格還將進一步降低。

　　那么，在聯儲會議在即的背景之下，這樣的預期究竟意味著什么呢？假如聯儲確如市場所愿，降低了短期利率，那么，根據逆勢分析家們所匯集的市場資料，他們會認為，短期利率的調降只能導致長期利率的上揚。

　　換言之，債市最終的反應將成為一種無言的結論，認定聯儲的舉動其實是在通膨面有大害的。

　　如果債市的反應真是如此，事情的進展就不能不讓人感到憂慮了。這將會傳達出一個明確的訊號，即債市正在對聯儲失去信心，他們此前認為聯儲可以一方面遏制通膨、一方面維護經濟成長，這種觀點將告作廢。一旦大多數的人信心都徹底失去，凱恩斯(John Maynard Keynes)近一個世紀之前的著名邏輯就將成為現實：寬松的貨幣政策，其結果只能走向初衷的反面。換言之，聯儲放松貨幣供應的政策不但不能鼓勵經濟活動變得更加活躍，而且還將使企業和個人進一步緊縮自己的開支。

　　在這種局面下，貨幣政策的制定者們就將失去對局面的控制力。他們的努力將成為徒然，只能導致通膨的抬頭。

　　(本文作者：Mark Hulbert)