【MarketWatch弗吉尼亞12月4日訊】在大多數時候，利用股市在年終階段積極的季節性因素獲利似乎都是一樁輕松的事情。

　　不過看似輕松其實并不等于真正輕松。這一年終的季節性因素雖然的確有其積極的一面，但是其一系列至關重要的特性卻會讓那些試圖利用其謀利的輕率投資者吃盡苦頭。

　　這一季節性因素就是眾多投資者都經常掛在嘴邊的一月效應，其實嚴格說來，所謂一月效應，這一名字本身就是一個誤會。一些學院派研究者發現，實際上，這一效應早在十二月中旬就已經開始，而多數情況下也只能延續到一月中旬而已。

　　換言之，如果你一直等到一月再開始使用相應的策略，你其實就已經是趕了個晚集。

　　一月效應另外一個可能對試圖利用者反戈一擊的特性在于，這其實并非一種市場整體性的現象。事實上，所謂一月效應，往往是集中體現在那些市值極為有限的企業的股票身上。即便所謂小型股票的界定，用在這些股票身上也有過大的嫌疑；換言之，所謂一月效應，其真正的寵兒其實是一些微型股票。

　　那么，企業的市值究竟需要小到怎樣的程度，其股票才可以稱為微型股票呢？要回答這一問題，我們首先不妨考慮一下Dimensional Fund Advisors U.S. Micro Cap Portfolio(DFSCX)，這一指數基金的誕生嚴格說來恰恰和一部分學院派研究者對一月效應的最初深度發掘有一定的關聯。DFA網站提供的數據顯示，該基金成份股的平均市值水平大致為5億5500萬美元，成份股市值的中值更是只有1億8200萬美元。

　　這的確夠小。想要更為清楚地看到這“小”的具體程度，我們可以參考一些其他的數據：標準普爾公司提供的資料顯示，在標準普爾500指數當中，500家成份股企業的平均市值規模為269億美元，市值中值為131億美元。即便指數中市值最小的成份股，也有13億美元的身家。

　　值得一提的是，投資者切切不可認為一月效應是廣泛存在的，只是在大型股票身上體現得沒有微型股票那么明顯而已。一些研究實際上已經發現，大型股票在一月間的表現還不及平均水準。換言之，如果我們一定要說大型股票也有所謂一月效應，那么這種效應與其說是積極的，還不如說是消極的更為合適。

　　不過，即便一位投資者已經掌握了上述所有的知識，他也未必能夠真正利用一月效應獲得自己希望的利潤。這是因為那些市值足夠小的企業股票恰恰因為其小，交易中的買賣價差常常都會達到驚人的程度。誠然，一月效應從紙面上看來的確可以為我們帶來豐厚的利潤，然而在時機操作當中，因為這些價差是如此驚人，交易的最終結果往往是保本就已經相當不錯了，虧損也并非不可能出現。

　　這就意味著，如果我們想要克服最終的障礙，就必須在投資微型股票的同時掌握盡量縮小價差的方法。

　　理論上說來，一個投資者想要做到這一點也不是那么麻煩，只要他找到一支合適的基金就可以了：這應該是一支小型股票免傭共同基金，對于那些持有一個月或者更短時間的交易者不收取贖回費用或者后端傭金。這種做法之所以能夠奏效，是因為共同基金的凈資產值是根據持有股票的收盤價格計算得出，而這些收盤價格整體而言是位于買價和賣價的中點。因此，這種基金實際上是為投資者提供了以價差中值買賣相應股票的機會。

　　然而，這種策略在實踐當中并非沒有絆腳石的，就我所知，真正符合前述要求的共同基金幾乎沒有。首先，大多數所謂小型股票共同基金，其投資對象的規模整體而言都大大超過我們執行一月效應策略所需要的股票市值水平。至于那極少數真正純粹的小型股票基金，比如DFA U.S. Micro-Cap Portfolio之類，又幾乎都不允許進行那種利用一月效應必需的短期交易。

　　對于那些真正有意利用這一年終效應的投資者而言，ETF或許是一個不錯的替代選擇，因為這些產品的買賣完全和普通股票一樣，而且買賣價差通常要低于其持有的相應股票。不過，在這里，我們仍然必須予以強調的是，我們一定要小心行事，確定自己所投資的是真正的微型股票，因為真正能夠滿足我們要求的ETF數量也極為有限。

　　三支最接近這方面要求標準的ETF分別是iShares Russell Micro Cap ETF(IWC)、PowerShares Zacks MicroCap(PZI)和First Trust Dow Jones Select MicroCap ETF(FDM)。

　　不過即便如此，這些ETF的買賣價差有些時候也依然會達到極為可觀的水平。如果我們細致了解了這些ETF最近少數交易日中的定價情況，就會發現，其買賣價差有些時候完全可以達到5%的水平。因此，在利用這些ETF進行交易的時候，我們也必須非常小心，利用限價單來保證價差影響的最小化。

　　那么，當你真正試圖利用一系列小型股票的組合來執行一月效應策略，你應該注意的問題包括哪些呢？如果你真正愿意嘗試，你毋庸置疑應該使用限價單。比如，你可以使用在買賣價差之間中部的限價單，或者在買進時使用接近買價的限價單，在賣出時使用接近賣價的限價單，同時你也必須明白，并非所有情況下，自己基于限價單的交易都能夠如愿。只是，如果你使用限價單的基礎是一個足夠大的股票組合，則你就不會受到價差的過分影響。

　　在將前述所有因素都納入考慮之后，我轉向了“赫伯特互動系統”(Hulbert Interactive)，這是MarketWatch網站基于《赫伯特金融摘要》數據的一項收費服務。我希望能夠找到長期表現最為出色的投資通訊(具體定義為過去十年的表現好于買進持有策略)眼中，哪些微型股票是最受青睞的。

　　在全部截至十一月底市值不及4億美元的股票當中，我發現，以下這些股票都至少擁有兩份長期表現最出色通訊的推薦。

　　Ceragon Networks Ltd CRNT

　　Cynosure Inc. CYNO

　　La-Z-Boy Incorporated LZB

　　Obagi Medical Products Inc. OMPI

　　Orezone Res Inc OZN

　　Standard Pacific Corp SPF

　　(本文作者：Mark Hulbert)