【MarketWatch弗吉尼亞12月3日訊】事實(shí)上，債券隨勢操作通訊編輯們的情緒如此樂觀，上一次還是一年之前的事情。

　　從逆勢分析的角度著眼，這樣的情緒就意味著當(dāng)前顯然不是入場債市的好機(jī)會。

　　事實(shí)上，逆勢分析家們今天的結(jié)論和一年前并沒有分別。

　　我們不妨看看赫伯特債券投資通訊情緒指數(shù)(HBNSI)的情況。這一指數(shù)是根據(jù)《赫伯特金融摘要》所追蹤的債券短期隨勢操作投資通訊平均投資充分程度編制而成。

　　截至周四晚間收盤，HBNSI的讀數(shù)為47.4%。這一讀數(shù)已經(jīng)相當(dāng)于今年迄今為止整體平均讀數(shù)的四倍以上--后者的水平大致為11%。

　　其實(shí)，如果債券隨勢操作通訊編輯們情緒不是這么樂觀的話，逆勢分析家們對于債市的前景原本要比現(xiàn)在看好得多。

　　債市過去一年當(dāng)中的行情為逆勢分析理論提供了教科書般的范例。一年之前，HBNSI當(dāng)時的讀數(shù)為49.5%，較之現(xiàn)在只是略高一點(diǎn)，債市指標(biāo)十年期國債的收益率當(dāng)時則是4.43%。

　　短短兩個月之后，十年期國債的收益率就成長至4.89%，這樣的漲幅對于通常較為穩(wěn)定的國債市場而言已經(jīng)稱得上驚人了。至于債券的價格，眾所周知，是和收益率的變化反方向運(yùn)動的。

　　那么，債券市場對債券價格這一重大下跌是如何反應(yīng)的呢？順理成章，顧問們的態(tài)度略有收縮。不過，顧問們轉(zhuǎn)向悲觀的程度極為有限，還不足以觸發(fā)逆勢分析家眼中的買入訊號。

　　到六月上旬時，債券價格進(jìn)一步下跌。6月12日，十年期國債收益率進(jìn)一步上漲至5.25%。

　　那時，債券通訊的編輯們變得更加恐慌。HBNSI當(dāng)時的讀數(shù)已經(jīng)變成了-35.8%，這就意味著平均而言，這些債券隨勢操作者們建議自己的客戶將債券投資組合的35.8%用于做空。

　　值得一提的是，-35.8%的讀數(shù)絕非HBNSI的史上最低點(diǎn)，最低點(diǎn)是-72.6%。

　　只是，這一讀數(shù)已經(jīng)足夠支撐債市上演一場大規(guī)模的反彈了。以5.25%為起點(diǎn)，十年期國債收益率穩(wěn)步下跌，直至4.0%以下。周四，十年期國債收益率收于3.94%。

　　如果逆勢分析家對債市走向的判斷依然正確，則現(xiàn)在并不是買進(jìn)債券的好時機(jī)。至少未來幾個月當(dāng)中，債市恐怕還將是收益率上漲、價格下跌的行情。

　　如果這還不足以嚇退債券投資者，那么他們還有其他一些事情應(yīng)該了解。盡管一年之前，HBNSI當(dāng)時的讀數(shù)尚且高于今日，但是具體說來，這樣的情況只持續(xù)了四個交易日，而且具體讀數(shù)其實(shí)也只高出2個百分點(diǎn)，除此之外，HBNSI當(dāng)前的讀數(shù)已經(jīng)超過了過去六年當(dāng)中的任何一個交易日。

　　必須指出的是，債券隨勢操作編輯們對于債市走勢的判斷，從歷史表現(xiàn)看來可說是慘不忍睹。比如，過去十年當(dāng)中，《赫伯特金融摘要》追蹤的二十七份債券隨勢操作通訊只有兩份計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)因素的表現(xiàn)要好于買進(jìn)持有策略。

　　如果你堅(jiān)信債券價格從此將轉(zhuǎn)向上漲，也就意味著你堅(jiān)信那些歷來表現(xiàn)糟糕的編輯們這一次的判斷是正確的。

　　難道你真的那么確信？

　　(本文作者：Mark Hulbert)