【SmartMoney紐約11月27日訊】除了20世紀60年代末和90年代末成長股飆升的時期，投資者購買股票是看重派息的，并將股息作為投資回報的重要部分，如果不是最主要的話。

　　但是對于在科技股帶動的大牛市中成長起來的一代投資者，股息的概念就像一枚出土栗子一樣被棄之不顧。確實，在微軟(MSFT)和亞馬遜(AMZN)這樣的股票每個季度上漲幅度達20%甚至更高的時候，誰還會去管3%的股息呢？

　　但是現在大家對股息的需求回歸了，尤其過去幾年隨著利率的降低，投資者越來越看重收益率。為此，投資收益型基金的投資策略有回歸趨勢，包括銀行貸款基金、權利金信讬基金和期權收益型基金等。

　　按照許多老一輩投資者仍在堅持的資產分配的經典理論，用100減去你現在的年齡，就可以得到你可以用于投資股票的資產百分比。打個比方，如果你是一個60歲的人，按照這個公式，那么你應該將40%的錢投在股票上，將其余60%投在債券和存款上。

　　隨著數百萬“嬰兒潮”時期出生的美國人到達或接近退休年齡，人們日益關注的將是如何從投資組合中獲得更高的固定收入。而且，隨著基金和期權的種類越來越多，許多投資者顯然對于如何在保本的同時獲得固定收入有點摸不著頭腦。

　　我要說的是，其實從一開始我就不認為你應該只是為了派息而去買一只股票。從我自身的經驗來看，一種

證券產品最主要的回報還是來自價格上漲。近幾年，不動產投資信讬基金、權利金信讬基金、銀行貸款基金以及大量收益型證券產品的投資者也是奔這個去的。是的，全部都有派息，但是證券產品的升值才是最關鍵的，而不是它們的派息。

　　另外那些渴望固定收益的投資者往往忘記了一點，就是派息是有可能被延遲、降低或者取消的，所有這些通常都會導致相應證券的價值大跌。我們只需要看看Freddie Mac(FRE)的例子就知道了，就是因為公司發出警告說可能停止派息，結果上周公司股價暴跌。

　　從宏觀層面來看，在決定如何分配資產上，我們需要來考察債券利息和股票派息的總體趨勢。

　　由于股票市場的大跌，現在一些大型金融公司都開始加大派息，從而可能吸引一部分偏好固定收益的投資者。比如花旗集團(C)現在的股息收益率是6.80%，美聯銀行(WB)6.24%，美國銀行(BAC)5.93%，鑰匙銀行(Keycorp)(KEY)5.80%。從整體來看，整體上市公司的股息收益率都有所提高。標普500現在的股息收益率是1.97%，而去年同期為1.77%。

　　與此同時，由于信貸危機的持續，市場出現安全投資轉移的風潮，導致基準政府債券利率大幅下降。在過去兩個月，焦慮的投資者轉戰國債市場，10年期國債收益率從大約4.6%下跌至4%。

　　投資者對信貸危機的恐慌、資金從股市轉向債市，至少從近期來看，情況是這樣。

　　但是在更長期，我相信隨著信貸危機的直接效應慢慢消失，投資股票獲得的股息收益和投資債券獲得的利息收益之間的差距將繼續縮小。具體來說，投資者通常會繼續要求股票的派息率不斷上升，來補償持有股票面臨的風險，同時由于債券屬于高品質證券產品，投資者能夠接受較低的利率。這一趨勢將會被兩大因素所強化，一是國內經濟減速，二是國內人口統計學的因素，亦即隨著退休高潮的臨近債券將更加受到親睞。

　　請注意收益率的差異

　　

　　我一貫認為，大的趨勢調整是需要時間的。像上面提到的改變將使市場重返50年前的形態，也就是股票收益率通常高于債券收益率。比方說，在20世紀50年代初期，標普500的股息收益率超過6%，而10年期債券的利率只有不到3%。有一個被大家遺忘已久的觀念，它認為股票應該獲得高于債券的收益率，使股票投資者能夠獲得安全風險的補償。

　　在20世紀90年代初期，標普500的股息收益率還有不錯的3%，整整比現在高出一個百分點。當前而言，3%是各大股指收益率一個比較現實的前進方向。現在我們看到的傷痕累累的金融股開始提高派息，可能就是一個更大轉變開始的前兆。

　　因此，如果美國經濟持續停滯不前，我們將有可能看到聯儲再次以更大幅度降息。幾種因素加在一起，在未來3到5年，股指的收益率有可能超過債券，跟市場目前的狀況完全背道而馳。

　　(本文作者：Jonathan Hoenig）