【SmartMoney紐約11月20日訊】盡管正式的假日購物季本周才開始，但我估計你肯定早就已經(jīng)開始裝飾擺設、營造節(jié)日氣氛了。盡管整整8周的“銀色鐘聲”會聽得我厭煩，但我確實喜歡這個季節(jié)里毫不掩飾的商業(yè)氛圍。漂亮的禮物、美味的食品、溫馨的家庭，這些無不展現(xiàn)出資本主義的巨大成就，讓人想要憶苦思甜起來，當年乳香便算是節(jié)日的極致了。

　　我已經(jīng)很長時間沒有買過玩具了，但是從一個外行的眼光來看，我覺得今年似乎缺少了以往假日季節(jié)不得不買的玩具產(chǎn)品。頗具諷刺意味的是，上周末，玩具反斗城(Toys 'R' Us)網(wǎng)站所重點推銷的產(chǎn)品卻是變形金剛、Elmo和Nerf玩具，都是前幾代人玩的東西了。估計做父母的也沒有什么動力去多花這上百塊錢。

　　預料之中的是，大家對這個假期銷售額的預測一致持謹慎態(tài)度。根據(jù)全美零售商聯(lián)合會(National Retail Federation)的數(shù)據(jù)，2007年假期銷售額預計比去年增長4%，為2002年以來最低增幅。目前，似乎沒有什么分析師看好美國的消費狀況、國內(nèi)經(jīng)濟或者是假期銷售。

　　這樣的前景對于那些關(guān)注了零售股近幾個月走勢的人來說再明顯不過了，大部分零售股的表現(xiàn)似乎意味著圣誕老人今年干脆不要來了。零售股最近鮮有例外地極度低靡，很多股票跌至數(shù)月來的新低。例子不勝枚舉，我們可以隨便舉幾只最近嚴重下跌的股票：Dillard's(DDS)、Sears Holdings(SHLD)、Circuit City(CC)、99 Cents Only Stores(NDN)、Kohl's (KSS)、Zale(ZLC)。

　　這再一次說明股價不但能夠?qū)ξ磥順I(yè)績作出反應，還能夠預測未來。上周四投資者便目睹了未來變成現(xiàn)實的情形，星巴克(SBUX)發(fā)布令人失望的財報后股價暴跌。

　　對于那些一直在關(guān)注星巴克和整個餐飲板塊股票行情的投資者來說，這一點都不意外。這只股票給那些多頭留出了富裕的在壞消息出來前離場的時間，從2006年底到2007年初下跌了12%，春季再次下跌14%，夏季又跌20%，直到秋末消息公布。

　　不管今年圣誕季零售股到底表現(xiàn)如何，我相信明智的多頭一定會考慮降低一點倉位。盡管未來幾個月有可能出現(xiàn)所謂的“死貓式反彈”，但是在我看來，整個板塊在2008年第一季度是無利可圖的。

　　不過我們還應該注意到確實有一些表現(xiàn)不俗者。大型超市中Costco Wholesale(COST)超出平均表現(xiàn)，而Saks(SKS)是萎靡不振的百貨行業(yè)中的佼佼者。Gap(GPS)多年來首次勝出服裝業(yè)的同行，擊敗了先前大紅大紫的Chico's FAS(CHS)和Abercrombie & Fitch (ANF)。

　　如果我持有這些優(yōu)績股，我肯定不會拋掉。正如我?guī)讉�星期前所說的，在危機初露的階段，采取要么全部持有、要么全部賣出手上股票的策略是不對的。更好的策略是減倉那些表現(xiàn)最差的股票，保留那些依然有獲利能力的股票。如果我們非常幸運的話，我們就有可能留住其中最優(yōu)秀的股票，并獲得不菲的回報。

　　如果說現(xiàn)在買入零售股是錯誤的，那么現(xiàn)在是否是做空的時機呢？這需要好好思考一下。

　　嚴格的技術(shù)分析師可能不會建議你做空零售股，因為現(xiàn)在并未出現(xiàn)下跌趨勢見底的跡象。空方最讓我感到擔憂的是，目前越來越多的人都認為假期零售額可能令人失望。眼下，我們很難用“銷售數(shù)據(jù)還沒有公布”這樣的論據(jù)來進行爭辯。

　　如果在零售股下跌的同時卻是每個人都在追捧某一新玩具或者禮品的局面，那么我更有可能看空這些股票。但是現(xiàn)在零售股疲軟的價格走勢和公眾的消極情緒是一致的，所以我持中立態(tài)度，既不看空也不看多。

　　股市有三種：牛市、熊市和不確定的市場。當你在牛市中打算看多的時候，不確定的市場環(huán)境可能同利空的環(huán)境一樣危險。在一個不確定的市場中，你寶貴的財富可能會在年復一年看法的改變中被套牢，漲10%，再跌10%，永遠不會有通過做空或者做多持續(xù)獲利的機會。

　　以摩托羅拉(MOT)為例，在過去6年的大部分時間里，公司產(chǎn)品在青少年中市場份額在擴大，但它的股票卻從20世紀90年代末期的巔峰價位逐漸回落。像銀行、房地產(chǎn)和零售這些板塊，在新一輪市場周期開始前應該不會出現(xiàn)整個板塊的下滑，因為投資者不會讓它們一下跌40%，他們希望自己的投資損失能夠馬上獲得彌補。通常情況下，一輪新的趨勢最多可以長達數(shù)年。

　　(本文作者：Jonathan Hoenig）

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