【SmartMoney紐約11月15日訊】自從本欄目去年推薦Constellation Energy Group(CEG)這只股票以來，該股已經上漲了40%，超過標普500指數漲幅34個百分點。該股按今年預期盈利市盈率為21倍，高于大盤約四分之一，因此有些持股人當心它是否已經估價過高。難道公用事業股不是應該屬于低股價、低成長股嗎？

　　是的，不過有兩點需要注意。首先，目前公用事業板塊總體成長性非常好。我們大致研究一下市值超過10億美元的約60家電氣和

天然氣公司就會發現，同過去5年相比，現在它們平均凈利潤率要高出8%。原因是對電和天然氣的需求在飆升。美國人的房子越來越大，數量越來越多，電器耗電量自然也在上升，哪怕是關著的時候。(估計你肯定看過所謂“吸血鬼電器”的報道。在美國，總用電量的5%左右是被電腦、電視和手機充電器空閑時、但沒有拔插頭耗掉的。)

　　其次，Constellation Energy并不單單是一家公用事業公司。沒錯，它是有191年歷史的巴爾的摩天然氣電力公司(Baltimore Gas &Electric Co.)的控股股東，但是它只有四分之一多一點的利潤來自這家子公司。Constellation Energy大部分的利潤都是來自公司的商業業務，包括發電(主要是核電)供應給批發商、大型企業和市政當局，并涉足電力緊缺和電力富余的消費者之間的調配市場。

　　就商業業務而言，供需業務比發電業務進入門檻要低得多，因為新的競爭者不需要去建發電站，只要知道如何以合適的價格買賣電力就可以了。不過分析師認為，Constellation公司作為該領域的龍頭企業，其規模經濟效應使得其

競爭力非常強，而其豐富的行業經驗也能夠助其很好地通過定價規避像天氣變化這樣的風險。

　　根據華爾街的預測，今年該公司預期營運現金流將超過14億美元，并在2010年前提高到每年20億美元。公司管理層正在合理使用這些現金。在過去4年，公司

股票的派息每年都在上升，該股目前總派息額為略超3億美元，股息收益率為可觀的1.8%。同時，管理層正在進一步制定股票回購計劃(這會使剩下的股票價值上升)。最近，公司董事會已經批準了10億美元的回購計劃。該公司表示，公司打算馬上執行其中的2.5億，剩下的在未來兩年執行。

　　Constellation商業業務市場份額的擴大，以及公司總股本的縮小，將給公司今年帶來26%的盈利成長，預計明年將增長23%。這確實不像一家尋常的公用事業公司的表現。盡管電價可能從目前的高價回落，但華爾街預測公司未來5年平均利潤成長率將達到16%。用我們前面提到的21倍的市盈率除以16%的成長率，我們可以算出PEG率為1.3，此比率比整體上市公司至少低20%。

　　Constellation不菲的派息和強勁的增長勢頭使這只股票最近進入我們的視野。我們選股有兩條原則：一是季度現金回報率高，二是股價升值空間大。

　　(本文作者：Jack Hough）

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