【SmartMoney紐約11月14日訊】由于投資者對美國消費狀況的擔憂，零售股已經下跌數周，目前似乎是不錯的進入時機。Macy's (M)、Kohl's (KSS)和家得寶(Home Depot) (HD)等個股已經從今年高點大跌了30%以上，跌回了2005年的價位。

　　Oakmark Fund (OAKMX)經理比爾-尼格倫(Bill Nygren)說：“零售板塊似乎是衰退恐懼導致價值重估的板塊之一。”他認為結果是零售股相比其他股更具投資價值，因為包括原料和科技股在內的許多股票股價依然居高不下，沒有把美國經濟可能出現增長停滯的風險反映在內。他還認為，一旦出現衰退，零售股表現將優于大市，而如果經濟持續增長，零售股也能出現更強勁反彈。

　　零售板塊從今年春季開始走下坡路，在過去4個月跌勢加劇，原因是食品價格上漲、

　　那些針對中低檔消費者的零售商首當其沖，Coach(COH)和Nordstrom(JWN)等“大眾奢侈品”品牌近期股價縮水最為嚴重。結果是標普500零售指數已從3月頂峰下跌20%，從而在今年落后標普500整體表現近19個百分點。

　　由于零售商公布10月同店銷售額成長大幅放緩，僅上周一周零售指數就跳水4.5%。根據湯姆森金融的數據，同店銷售只有1.6%的增幅，低于先前2%的預期，更遠低于去年3%的成長率。

　　零售商的失望表現多多少少跟天氣也有一些關系。Weather Trends International首席執行官比爾-柯克(Bill Kirk)說，今年8月到10月基本是有史以來同期最暖和的3個月。這導致Kohl's生意慘淡，上個月同店銷售大跌3.8%，連0.5%的預期增長率都沒有達到。同樣，American Eagle Outfitters Inc.(AEO)銷售下滑3%，而先前預測為增長0.8%。不過沃爾瑪連鎖公司(Wal-Mart Stores Inc.)(WMT)倒是小幅增長了0.4%，但依然低于1.1%的預期。上周沃爾瑪股價下跌1.29美元至42.90美元。

　　Durban Capital對沖基金經理戴維-伯曼(David Berman)說：“我們相信零售商在過去兩個月非房地產相關業務的萎縮一半都是由于今年氣候偏暖。總體原因則是經濟大環境，近一年大環境都處于低迷狀態，而且還在繼續惡化。”伯曼建議可以對零售股作短期投資，但是2008年隨著營運利潤率持續滑坡，成長預期將進一步黯淡。

　　消費群體為青少年的American Eagle和Abercrombie & Fitch (ANF)是對氣候最為敏感的零售商，隨著天氣漸漸轉涼，他們客流量有望逐漸回升。這兩只

　　American Eagle預計明年盈利可增長14%至每股2.14美元，但是目前其股票只有10倍的預期市盈率。如果剔除公司每股3美元的現金，其市盈率將降至9倍。

　　Abercrombie預計明年盈利增長15%，不過其股票市盈率較為合理，為12.5倍。該零售商今年春季在倫敦開了第一家連鎖店，這樣，加上紐約第五大道的旗艦店，它的外國顧客在增加，而這些顧客由于美元的走低而享有越來越高的定價權。JP摩根證券的專業零售分析師布萊恩-圖尼克(Brian Tunick)看好公司的財務報表和品牌，對該股作出了“增持”的評級。這家位于俄亥俄州新奧爾巴尼的公司計劃明年推出一家新的概念店，主要銷售內衣產品。

　　圖尼克認為，如果Abercrombie公司2008年能夠獲得每股6美元的盈利，其市盈率將擴大到15倍，也就是說該股能夠從目前的74.52美元上漲到90美元。

　　許多估價模型都顯示零售股很有潛力。Brown Brothers Harriman投資戰略主管布萊恩-勞舍爾(Brian Rauscher)提出，標普1500指數中多家零售商的預期市盈率只有指數均值的0.9倍。自從2000年科技泡沫破裂后，零售商股票市盈率一直降到標普1500的0.7倍。不過，零售股巔峰時期市盈率是標普1500的1.2倍。

　　勞舍爾說，他一直在“等待趨勢逆轉的明確信號的出現”，尤其現在分析師調降零售股的風潮已漸漸平息。他預計反轉會在感恩節到圣誕節之間出現。一旦出現，他打算將零售板塊從“不及大盤”的評級調升至“優于大盤”。

　　由于消費支出占國內生產總值之比超過70%，因此很正常在歷史上零售股往往在經濟減速預期出現時第一個跳水，同時在復蘇前第一個出現反彈。但是要準確捕捉到絕對頂部或底部是很困難的，甚至比預測明年哪些是熱門股還要難。

　　Oakmark老板尼格倫采取的是漸進策略。他說：“我們在股價很低的時候買入，然后在股價更低的時候加倉。”他預計在未來5年，其投資組合將產生豐厚的回報。他看好的公司是沃爾瑪、百思買(Best Buy)(BBY)、家得寶、Limited Brands(LTD)和Kohl's。根據以往長線的成功經驗，他認為這一“高質量”公司團體的未來盈利增長將同步甚至超過標普500的均值。他提出，沃爾瑪業務成長高于行業均值，盈利增速穩定，現金流強大，應該享有更高的市盈率，而非以2009財年1月預期盈利估算的12.7倍，況且標普500的預期市盈率均值還達到13.3。Kohl's情況類似，預期盈利成長17%，但預期市盈率只有11倍。

　　現在買入零售股可能為時過早，因為零售商有可能在年底購物季被迫大幅降價，從而導致其利潤率下降。受秋季氣候偏暖影響，很多店鋪已經存貨過多，換季打折比往年開始得都要早一些。沃爾瑪比往年早3周就開始提供打折商品，百思買也不甘落后，已經通過提供周末特價商品來吸引顧客。

　　零售股也可能繼續下跌，如果石油和食品價格繼續上漲，購物者將變得越發精打細算。Lord Abbett合伙人和投資經理霍華德-漢森(Howard Hansen)認為，消費者購買力的萎縮恐怕是零售股一直萎靡不振的原因，盡管聯儲已經兩次降息了。他寧愿投資于那些正在進行業務重組的零售公司，盡管目前

　　漢森看好的股票是Macy's，盡管公司自從2005年同May Department Stores合并以來一直業績不佳，不過他認為這家辛辛那提的公司一旦獲得合并帶來的成本降低和購買力提升，前景十分看好。再說消滅了一個主要競爭者也并非壞事。目前分析師預計公司明年盈利成長率為25%，每股盈利2.73美元，不過目前按照該預期盈利其市盈率只有11倍。漢森認為，如果Macy's能夠執行其宏偉戰略，其股票價值將接近50美元，比目前的28.49美元高一半多。

　　零售公司有一個好處，就是相對比較透明，容易了解。不像那些銀行、券商，今年它們的股票損失慘重，而投資者(更別提它們的管理層了)也為搞清楚它們受損資產的價值而傷透了腦筋。同時，在高收益債務市場從當前的信貸危機中恢復之后，一些零售公司對于進行“杠桿收購”的投資者也頗具吸引力。

　　在此之前，投資者也可以放心地看著未來數周假期逛街購物和網購人數的不斷上升。那么，那些成長性好但被嚴重低估的零售股可能是你送給某人的一份好禮。

　　(本文作者：Jacqueline Doherty)