【SmartMoney紐約11月6日訊】我們能否不談聯儲，說點別的？

　　很抱歉，辦不到。因為對投資者而言，伯南克的聯儲幾乎是唯一值得關注的對象。你覺得我在瞎說？那我估計上周四白天你肯定在睡覺。周三聯儲公布再次降息25個基點之后，周四股市大幅跳水。而且聯儲的聲明言外之意似乎是說，降了這一次可能就不會再降了。

　　上周我曾在此專欄中寫道，金融股已經出現抄底良機。糟糕！周四在聯儲消息引發的大盤跳水中，金融股充當了領跌主力，板塊重挫4.6%。我所尋找的底部變得更深了。

　　但這并不意味著底部不會出現。要抄到這個底，就要理解聯儲的處境。

　　現在，聯儲已經卷入了一場同市場之間的危險游戲。聯儲害怕投資者信心的崩潰，也知道降息可以恢復投資者的信心。但問題是，長此以往，聯儲將淪為市場的奴隸。要讓聯儲降息，市場只需要表現出喪失信心的樣子，或者說，發一場脾氣，這樣聯儲肯定會降息。

　　我們只需要看看過去幾周發生了什么。3周前，當時確實看起來聯儲不會在聯邦公開市場委員會會議上作出降息的決策。當時股市穩定，經濟向好，似乎9月份50個基點的降息已經足夠。

　　這完全反映在聯邦基金利率期貨合約價格上。將期貨價格換算成市場對降息可能性的評估并非難事。3周前，期貨價格表明10月31日聯邦公開市場委員會會議決定降息的可能性只有30%。

　　然后股市開始出現一波巨幅震蕩，而且并非由什么大的利空消息導致的。震蕩沒有8月和9月那么劇烈，但后果十分嚴重，標普500在短短8個交易日跌幅超過4%。

　　兩周前，底部出現，且恰逢1987年10月19日股災20周年。是什么導致了逆轉？只有一個原因，就是市場開始確信聯儲肯定會降息。利率期貨從30%的降息可能性飆升至超過100%。隨即，股市止跌上揚。

　　我們仔細想想這里面的邏輯，難道大家不覺得荒謬嗎？股市因為聯儲不會降息而下跌，所以聯儲只能降息。

　　換句話說，聯儲之所以降息是因為它原本沒打算降息。

　　我非常確定，聯儲確實不愿在上周降息。美元匯率在外匯交易市場上創出歷史新低，聯儲顯然知道利率已經過低了。事實上在上周的聯邦公開市場委員會會議上，確實有一名成員力排眾議、投了反對票，認為不應降息，這是不多見的。

　　但是市場需要降息。在聯儲會議之前，利率期貨價格顯示市場對降息概率的預測為略低于100%。我稍微研究了一下，發現聯邦公開市場委員會從來沒有、哪怕一次違背期貨市場對降息的預期。

　　當然聯儲這一次也不愿冒險。市場經過夏季的金融動蕩依然十分脆弱，如果聯儲置市場的需求于不顧，后果可能十分嚴重。

　　但是，聯儲不可能完全放棄自己對市場的政策方針。所以在上周的會議上，盡管聯儲迎合了市場需求、選擇了降息，但它發表的聲明也暗示出——確實僅僅是暗示——市場不應該再動不動就期望進一步的降息。無論如何，聯儲并沒有將可能性完全排除，但向市場發出了一個信號：未來幾個月降息可能性不大。

　　消息公布當天市場反應積極，股市上漲，利率期貨回調。周三收盤，利率期貨市場對聯儲12月會議降息的預期僅為40%。這下似乎萬事大吉了。

　　緊接著周四上午，一家券商對花旗集團(C)的評級作出了調降，原因是花旗可能面臨籌集300億資本金的壓力，或者可能減少派息。幾分鐘的工夫，這份報告便傳成了謠言，說花旗將報告300億美元的損失，性質同美林(MER)上上周公布的80億美元的減記一樣，只是嚴重得多。很快整個華爾街一片恐慌。

　　也許你不知道，該交易日結束，期貨市場對聯儲12月降息的預期已經上升為65%。

　　我們又回到了前面的邏輯：聯儲將被迫降息，原因是它原本不打算降息。

　　一國經濟應該這樣治理嗎？不，但美國正是這樣。如果你打算在這樣的市場進行投資，你就必須搞懂其中的奧妙。

　　這有點類似于游說。金融市場無疑希望聯儲不斷降息，回到今夏信貸危機前維持了幾年的黃金時代。

　　但是，你不可能像游說一般政客那樣游說聯儲。聯儲的官員不用參加選舉，所以他們也不需要選舉活動經費。換句話說，你不可能賄賂他們。但是他們的確可以被影響。市場可以采用小孩影響媽媽的手段影響聯儲：發脾氣。10月中旬市場正是這么做的，現在它又故伎重演。

　　有時候媽媽會不予理睬。但是現在，我懷疑聯儲將變成一個溺愛的家長。孩子要降息棒棒糖，媽媽就給。金融市場再度失控對經濟的風險實在太大了。聯儲不敢打孩子屁股。

　　這說明什么呢？炒家應該買入超跌股，尤其是脾氣發得最大的金融股。而投資者應該留意通脹，聯儲長期維持過低利率將導致通貨膨脹。那么我對長線投資者的建議是：看多黃金、看多石油、看空美元。

　　(本文作者：Donald Luskin)