【MarketWatch弗吉尼亞11月2日訊】它究竟是否做出了及時的反應？

　　此前閱讀過我專欄的讀者都知道我在談論什么：聯儲周三下午宣布他們決定再度調降短期利率25個基點，但是長期利率是否做出了相應的反應呢？

　　早些時候我曾經撰文指出，如果長期利率在短期利率降低之后反而呈現上漲的走勢，則我們就有的擔心了。如果出現這種情況，就意味著在債券市場眼中，聯儲的降息主要說來其實是成為了通貨膨脹的催化劑，換言之，這就意味著“市場開始不再相信聯儲具有一方面刺激經濟成長一方面抑制通貨膨脹的能力”。

　　因此，長期利率表現的重要意義不言而喻。那么，它究竟是做出了怎樣的反應呢？我發現，要為這一問題找到一個適切的答案，竟然是出乎預料地困難。

　　一方面，債市指標十年期國債的收益率在周三下午聯儲宣布決定之后立即飛速上漲。不過，在另外一方面，這一漲勢卻是非常短命的；收益率在周四就同樣飛一般地下跌了。只是，截至周四收盤時為止，十年期國債收益率要明顯低于聯儲降息決定宣布之前的水平。

　　換言之，債市究竟會向何處去，以及它究竟想向我們傳達怎樣的訊息，現在還難以輕易做出判斷。

　　為了將債市波動的意義“翻譯”出來，我專門致電PAD System Report的編輯希佛(Dan Seiver)。希佛是俄亥俄大學邁阿密分校的名譽經濟學教授，目前擔任圣地牙哥州立大學的經濟學及金融學客座教授。

　　電話打通的時候，希佛正在路上，準備去出席慶祝自己六十大壽的宴會。因此，盡管道瓊斯工業平均指數在周四下跌了362點之多，但是希佛的情緒在一定程度上說來卻是相當樂觀的。

　　希佛認為，如果我們要真正評估聯儲降息決定的影響，則市場在降息決定宣布之后的即時反應--收益率的大漲--相對而言更加值得我們關注。這就意味著在債市看來，短期利率的降低其實是意味著長期通膨的抬頭。

　　問題在于，如果希佛的看法是正確的，則債市在周三做出了正確的反應之后，何以又要在周四改弦更張，甚至走向相反的方向呢？希佛認為，債市的看法整體而言其實并未改變。在他看來，長期債券收益率之所以會在周四大舉下跌，其決定力量完全是來自另外一個不相干的方面：由于股市的暴跌，投資者紛紛轉向債券投資尋求安全。

　　如果希佛的結論可靠，這就意味著一旦股市迅速站住腳跟，那些周四流入債市的資金將再度流出，使得長期利率重新轉向下跌，跌至周三下午聯儲發布聲明之后的水平。

　　希佛同時并指出，根據他的判斷，債市行情的變化還傳達了另外一個訊號，即對聯儲周三的降息決定所做出的反應，債市要比股市更加真實可靠。他解釋道，“債市和股市不同，債市從來沒有戴上過玫瑰色的眼鏡，而股市卻常常是如此。股市周四的下跌正是由于聯儲的決定，正是這一點才觸發了奔向債市、奔向安全的逃跑。”

　　綜上，希佛的基本結論是：債市對于聯儲扮演通膨斗士的能力已經開始逐漸喪失信心。

　　無論你從怎樣的角度觀察，這都不能說是一個好消息。這一點無可否認。在希佛眼中，未來種種前景中最讓人沮喪者之一在于，聯儲近期之內很可能不得不被迫調升短期利率。他解釋道，這是因為聯儲主席伯南克總要發現，當一旦失去市場的信任，要將其重新找回是極為困難的。

　　(本文作者：Mark Hulbert)