【MarketWatch紐約10月26日訊】打擾了，奧尼爾(Stan O'Neal)，不過這個問題必須你來回答：究竟是誰在為華爾街掌管著所有不良抵押債務？,

　　這是一場不折不扣的災難，一場近80億美元的災難，而災難當中更加讓人難以容忍的是美林(MER)的表現，他們對于自己的財務處境是如此地無動于衷，似乎自己根本就不可能遭受這些損失。眾所周知，美林的這個季度原本不至于這么糟糕，前提是他們能夠正確判斷自己所擁有的資產的價值。那么，這意味著什么？

　　事實上，我們根本沒有理由相信這創紀錄的減記對于美林而言將是最后一次。短短三個月當中，美林竟然減記了相當于整整一年利潤的額度。即便還有人心存僥幸，希望找到美林最壞時光已經結束的證據，在該公司的盈利研討會之后，他們也不能不面對現實了。事實上，該股在此后飛速下跌了4%。

　　“我們犯下了一個錯誤。”奧尼爾表示，“判斷本身就是錯誤的，而且判斷過程中風險管理機制也出現了問題，我們之所以會深深卷入這一問題，這是首要的原因。”

　　其實市場之所以會對美林及奧尼爾深感失望，關鍵還不在于實際的開支額度。問題的癥結在于，美林在三個星期之前剛剛估定了45億美元的減記額度，但是現在又突然在投資者頭腦中引爆了這個80億美元的炸彈。

　　在被問及問題未來是否還會有進一步的發展時，奧尼爾回答道，“就市場未來的發展，我實在是無可奉告。我只能說，在我們做出這些減記決定的當時和現在，我們對于自己所采取的適當措施感到滿意。”

　　換言之，他對于未來也是一片懵懂。

　　奧尼爾的好處

　　比次級抵押貸款擔保

證券滑落更快的東西不是沒有，比如奧尼爾在華爾街的地位很可能就是如此。在被科曼斯基(David Komansky)于2002年選為繼任者之后，奧尼爾完成了科曼斯基可能是有意忽略的那些臟活累活。他大舉裁員，使薪酬開支得到了有力的控制。

　　這樣的表現也為奧尼爾贏得了一位嚴格的老板的名聲。日前，他的一位同事對《華爾街日報》表示，首席執行官不能“容忍白癡”。在虧損不斷堆積的情勢之下，他于九月底撤換了固定收益部門的主管。

　　直至周三，投資者對奧尼爾還都是比較滿意的。去年年底時，該股價格從40多美元一路上漲到了近100美元，而奧尼爾本人也被公認為美林業務多元化進展的最大功臣。2006年年初就BlackRock Inc.(BLK)所達成的交易被認為是擊敗競爭對手摩根士丹利Morgan Stanley(MS)的重大勝利。

　　有了這樣的成功先例和震耳欲聾的盛名，當美林2006年年底斥資13億美元收購次級抵押貸款放款商First Franklin時，幾乎沒有任何人表示異議。的確，當時看來，次級貸款放款商簡直就是會下蛋的金鵝。

　　為了表彰奧尼爾的功績，董事會當年年底決定給予他5100萬美元的豐厚報酬。

　　當美林于10月5日宣布將減記45億美元時，市場仍然給予了奧尼爾足夠的信任。該股價格上漲了2.5%，因為人們相信最糟糕的時刻已經過去。

　　迅速崩潰

　　現在，該破滅的都已然破滅。次級市場的龐然大物First Franklin關閉了二十家分支機構，大規模裁員，減記了1億美元，摩根士丹利的損失額度也和美林是一個重量級。該股已經從其高點下跌了近40%。分析師們已經紛紛調降了預期。

　　美林甚至還停止了其

股票回購計劃。在該股價格已經大幅下跌的背景之下，這無異于警告投資者不要對自己的股票動什么抄底買進的主意。

　　巨大的壓力正在發揮作用。研討會上，奧尼爾似乎是被分析師們所激怒了，而分析師們則更加忿怒，因為他們覺得自己受到了欺騙和誤導。奧尼爾和美林的首席財務官愛德華玆(Jeff Edwards)仍然堅稱，美林的減記和其他公司所宣布的并沒有什么本質差別。

　　德國銀行分析師馬約(Mike Mayo)直言不諱，“你的同行們可沒有減記80億美元。”

　　突然之間，似乎再沒有人對奧尼爾的唇槍舌劍感到畏懼了。美林在人們心目中的地位正在貶值，這是一個最好的證據。

　　就這樣的結果，強悍如奧尼爾也無法施展自己的辯才了。美林的董事會現在必須直面問題。如果不是奧尼爾在位，這樣的問題一定會發生嗎？是他雇用了那些下屬，鼓勵他們那樣行事；又是他要么忽視了次級貸款市場的狀況，要么就是對其并沒有真正的了解。

　　美林的業務部門當中，究竟哪一個稱得上優秀？它們的狀況是否還有進一步改善的可能？這些好部門的表現，究竟是得力于有力的領導，還只是受益于市場的水漲船高？

　　在我看來，美林正式發布第二財季的業績之前，奧尼爾恐怕就要離職了。不過，誰又能說得準呢？周三之前我原本以為該公司的減記也不過45億美元而已。

　　看起來，似乎我也并不比奧尼爾高明。

　　(本文作者：David Weidner)

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